Офф-топ » Общение на свободные темы » Глобальная коррекция. Когда закончится кризис?
+ Подписаться
Страница 1 из 7 123 ... ПоследняяПоследняя
  1. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей

    Глобальная коррекция. Когда закончится кризис?

    Глобальная коррекция будет долгой и болезненной
    k2kapital.com 30.04.2008


    Есть два вполне безопасных способ оправдать оптимизм тех аналитиков, банкиров и чиновников, которые говорят, что нынешний кризис близится к концу или, по меньшей мере, худшее уже позади. Можно определить кризис достаточно узко, либо, что еще надежнее, анализировать не тот кризис. И, пожалуй, можно с долей оптимизма говорить, что кризис низкокачественной ипотеки действительно кончится в обозримом будущем.

    Однако это было бы неправомерно. Не случайно все сегодняшние кризисы - недвижимости, кредита, банков, продовольствия и сырья - случились одновременно. Причина в том, что все они - часть одной истории. в основе всех этих кризисов лежит глобальная макроэкономическая коррекция.

    Мы имеем дело с глобальным макроэкономическим потрясением. И то, насколько длительной будет финансовая часть кризиса, в значительной мере зависит от того, насколько плохо придется его экономической части.

    Экономическая часть сюжета началась больше десятилетия назад вместе с глобальным бумом, движущей силой которого была ликвидность. Его составными частями были пузыри недвижимости, кредита и акций.

    Это была своеобразная финансовая пирамида, позволившая США много лет жить с нынешним дефицитом текущего счета. Долларовые излишки с развивающихся рынков возвращались в США и Европу, где цены разных категорий активов шли вверх, а банки чувствовали привлекательность избыточного риска. Так продолжаться не могло, и произошло то, что произошло.

    Если коренной причиной нынешнего кризиса была избыточная ликвидность, то ее главной движущей силой - сектор недвижимости. Из опыта известно, что циклы на рынке жилья длительны и симметричны: спады длятся столько же, сколько подъемы. Опыт показывает также, что цены на жилье не дотягивают до долгосрочной тенденции в периоды спада, хотя и превосходят ее в периоды подъема. Это легко увидеть на примере инфляционных коррекций цен на жилье в нескольких странах.

    Предыдущий спад на рынке недвижимости в США и Британии длился шесть лет. Не обязательно он будет таким же долгим и в этот раз. И, как утверждает обозреватель Financial Times Вольфганг Мюнхау (Wolfgang Münchau), не только потому, что нынешний пузырь был значительно крупнее предыдущих, но и потому, что он надувался дольше.

    Но даже если взять за эталон шесть лет, это означает, что спад на рынке жилья в США кончится в 2012 году, а в Британии - еще через пару лет. Трудно представить себе, что в какой-либо из этих стран возобновится экономический рост, пока рынок жилья в рецессии.

    В глобальной макроэкономике сроки коррекции аналогичны. Важным компонентом коррекции будет рост уровня семейных сбережений в США и Британии. На это тоже уйдет несколько лет, а до тех пор показатели экономического роста будут ниже средних.

    Действительно важный вопрос, касающийся американской экономики, не в том, в каком квартале нынешнего года будет официально объявлена рецессия, а в том, как долго продлится период экономической слабости. В Японии и Германии макроэкономическая коррекция подобного масштаба длилась более 10 лет, начавшись в 1990-е годы. Даже если мы считаем, что США структурно сильнее, страна, вероятнее всего, не сможет восполнить свои сбережения за пару лет.

    При росте глобальной инфляции, который вполне вероятен, этот процесс будет еще труднее. У центробанков будет меньше пространства для маневра. При ограничениях, действующих в бюджетно-налоговой политике, главным инструментом коррекции остается обменный курс. Это потребует слабости реального обменного курса на весь период коррекции.

    Очевидно, что инфляция усугубит все проблемы, и сценарии будущего будут зависеть от инфляционных перспектив. Рост инфляции может ослабить давление на некоторых владельцев ипотечных ссуд, но она создает в стране не самую подходящую атмосферу для накопления семейных сбережений. Если центробанк окажется готовым мириться с высокой инфляцией, это наверняка продлит процесс макроэкономической коррекции. Если он не станет с ней мириться, процентные ставки пойдут вверх, и ситуация станет значительно хуже, прежде чем начнет улучшаться.

    В любом случае коррекция потребует времени. Вряд ли можно говорить о том, что при любом из описанных сценариев худшее для слабого финансового сектора уже позади. Глобального финансового краха вполне может не быть. Но множественный кризис вполне может вернуться второй и третьей волной.

    Когда-нибудь он кончится, но пока несколько секторов финансового рынка остаются уязвимыми. Это, в частности, американские государственные облигации при инфляционном сценарии, американские муниципальные облигации в случае, если спад будет глубоким и затяжным, несколько категорий дефолтных свопов.

    Нынешняя макроэкономическая коррекция будет не такой страшной, как Великая депрессия. Но она может оказаться гораздо более протяженной.

    Наталья Хмелик, обозреватель K2Kapital
    Недоступно! Pro 0
    Поделиться
    Просмотров: 23,703
  2. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Рецессия может оказаться не такой суровой, как многие опасаются, но восстановление может оказаться долгим - и это таит в себе опасность
    30:04:08 14:05


    Американцы не привыкли к рецессиям, особенно к таким, которые в меньшей степени касаются покупок. За последнюю четверть века мировая экономическая держава пережила только два официальных спада: в период 1990-91 и в 2001. Оба спада были кратковременными и поверхностными. В 2001 году сектор потребительских расходов едва избежал удара; десятилетием ранее он пережил падение, но недолгое. На фоне растущих цен на активы и финансовых инноваций, которые позволяли все большему количеству людей увеличивать долги, коллективный американский бумажник не закрывался вот уже почти два десятилетия. Возможно, наступило время перемен. Растут доказательства того, что экономика вошла в состояние рецессии, и на этот раз весь огонь примет на себя потребитель. Бесстрашный американский покупатель будет атакован с четырех сторон: обвал на рынке жилья, кредитный кризис, рост цен на топливо и продукты питания и недавно возникшее ослабление на рынке труда. В марте ставка безработицы выросла до 5.1%, в то время как частный сектор теряет рабочую силу уже четвертый месяц подряд. Потребители сокращают расходы, так как ощущают себя менее состоятельными, и им все меньше готовы давать взаймы. Посмотрите на падение продаж автомобилей! А, учитывая, что потребительские расходы составляют до 70% от американского спроса, то это довольно ощутимо, особенно, когда совпадает с обвалом когда-то мощного строительного сектора. Теперь МВФ официально прогнозирует рецессию в Америке в 2008 году; многие представители ФРС считают, что производительность сокращается.

    Поверхностная, но продолжительная: все может оказаться намного хуже

    Возникает два главных вопроса по поводу этого спада применительно к Америке и ко всему миру: Как долго? И насколько глубоко? После некоторых раздумий появляются основания для осторожного оптимизма. Несмотря на то, что рецессии в США, как правило, повергают остальные экономики мира в панику, в этот раз замедление может оказаться не таким суровым, особенно, для развивающегося мира. Испытанием для экономики может стать продолжительность такого спада. Одной Америке достаточно находиться в застое, чтобы вызвать уйму проблем. Но это не означает, что стоит сбрасывать со счетов сильное мировое ослабление. МВФ считает, что шансы того, что в 2008 и 2009 году темпы роста мировой экономики опустятся ниже 3%, равны 25%, что эквивалентно состоянию рецессии. Корни кризиса зарыты в самом крупном в истории пузыре активов; финансовые рынки уже пережили самый сильный шок за последние 80 лет, и Америка далеко не единственная пострадавшая развитая страна. Однако, по крайней мере, пока мало доказательств того, что мировая экономика летит с обрыва.

    Темпы сокращения рабочих мест в Америке были умеренными по сравнению с предыдущим спадами, и есть ряд причин полагать, что тенденция сохранится. Во-первых, это активизм американских политиков. Конгресс рано начал выделять средства на решение проблемы, и сейчас обсуждается вторая по счету инициатива финансового стимулирования (вместе со спасением жилищного рынка). ФРС скостила процентные ставки, пообещала убрать еще, если экономика останется слабой и - пожалуй, самое важное - существенно минимизировала риски того, что на финансовых рынках разразится катастрофа, бросив спасательный круг инвестиционным банкам. Во-вторых, это изменяющаяся структура мировой экономики. Динамизм и устойчивость развивающихся рынков означает, что Америка уже не играет такую важную роль, как раньше. МВФ ждет, что темпы мирового роста сократятся с 4.9% в 2007 году до 3.7% в текущем, что едва ли можно назвать катастрофой. Более того, эти иностранцы теперь могут своего рода смягчить удар, нацеленный на американцев: мировой спрос наряду со слабым долларом способствуют росту американского экспорта. Между тем, зарубежные страны смогли вынести некоторые потери от падения американского рынка, хотя и не безболезненно. С такой поддержкой Америка может избежать сильного падения, но не ждите и стремительного восстановления. Во втором квартале этого года поддержку расходам окажут налоговые вычеты, но эхо от падения на рынке жилья еще долго будет слышно. Судя по опыту других развитых стран, переживших финансовые кризисы из-за обвала на рынке жилья, таких как Швеция и Норвегия в начале 1990х, слабые балансовые отчеты будут отражаться на расходах потребителей в течение нескольких лет, а не месяцев. Рецессия 2008 года будет умеренной, но восстановление 2009 также будет вялым.

    Берегитесь медленного развития

    Многие вздохнут с облегчением, если главной проблемой мировой экономики окажется всего лишь продолжительный период медленного роста в США. Принимая во внимание величину финансового кризиса, ситуация может оказаться намного хуже. Возможно, после пяти лет стремительного роста более размеренное развитие не так уж и плохо: это поможет ослабить инфляционные давления в развивающихся странах, а более низкий внутренний спрос поможет сократить внешний дефицит Америки, который и так уже опустился с уровня более 6% от ВВП ниже 5%. Но это до тех пор, пока вас одолевает оптимизм. Главная опасность кроется в том, что остальные страны мира оказались менее устойчивыми, чем теперь кажется вероятным: экспортеры сырья, к примеру, теперь меньше рассчитывают на американский спрос, чем раньше, но вряд ли смогут от него отвязаться. Слабый доллар также создает проблемы. Принять политику монетарного ослабления Америки для некоторых стран может оказаться не по силам, например, для стран Персидского залива, чьи валюты привязаны к доллару. Им должны позволить своим валютным курсам укрепиться. Политика также может нанести серьезный ущерб. Вялая Америка станет тяжелым наследием для нового президента. Учитывая рост дефицита бюджета, серьезные внутренние реформы будет проводить сложнее, а учитывая слабую экономику, демократам (если они придут к власти) возможно, придется пересмотреть план по откату налоговых льгот Джорджа Буша. И не забывайте про популизм и протекционизм. Уже восемь американцев из десяти говорят, что их страна идет по неправильному пути. Продолжительное ослабление может вызвать активный поиск козлов отпущения. Между тем, стремление дерегулировать финансовые рынки и наказать нефтяную индустрию и других нарушителей благосостояния будет расти. Великое американское ослабление может оказаться менее заразным, чем того многие опасаются, но оно таит в себе огромное количество опасностей.

    По материалам печатного издания The Economist
    Источник: Forexpf.Ru
  3. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Британия может заразиться рецессией
    30.04 15:32


    Экономика Великобритания как никогда близка к рецессии. Разделение экономик Старого и Нового света не произошло. В итоге негативное влияние процессов в экономике США настигает и туманный Альбион.
    Великобритания не смогла уберечься от заразной болезни, пришедшей из США, под названием рецессия. Наличие заокеанского вируса было признано представителем британского Центробанка Дэвидом Блэнчфлауэром. Д.Блэнчфлауэр полагает, что британская экономика следует за американской, которая, "как совершенно ясно, находится в рецессии". "Разделения экономик не произошло, - полагает он. - США чихают, и Британия подхватывает простуду", - цитирует банкира агентство Bloomberg. Пока болезнь не начал прогрессировать необходимо для предотвращения рецессии срочное смягчение монетарной политики в виде снижения ставки, взывает Блэнчфлауэр.
    А в экономике Британии давно не все благополучно. Индекс потребительского доверия в Великобритании, рассчитываемый исследовательской компанией GfK NOP Ltd., в апреле упал до минус 24 пунктов, что является минимальной отметкой за последние 15 лет. Падение показателя отражает падение цен на жилье и увеличение стоимости энергоносителей, которые негативно сказываются на потребительских расходах населения. Для того, чтобы предотвратить сильное падение цен на дома потребуется продолжение сокращения ставок.
    К этому можно добавить и дефицит ликвидности. По этой части Банк Англии используется известную практику проведения для предоставления банкам ликвидности. Говорилось и о планах проведения свопа государственных облигаций на сумму в 50 млрд фунтов на бумаги, обеспеченные ипотечными обязательствами, чтобы стабилизировать ситуацию на кредитном рынке. Премьер-министр Великобритании Гордон Браун в середине апреля заявил, что изучаются варианты вливания средств в ипотечный рынок. Цены на жилье в Великобритании в марте упали на максимальную величину с 1992 года.
    Потребительские цены в Великобритании в марте выросли на 0,4 проц. Инфляция в годовом исчислении осталась на уровне 2,5 проц. Прогнозы по инфляции значительно разняться. Недавно глава банка Мервин Кинг заявил, что инфляция может превысить целевой уровень в 3 проц., в то время как Д.Блэнчфлауэр считает, что она может упасть ниже 1 проц. из-за замедления экономического роста и спада на жилищном рынке.
    Пока же ставка в Великобритании остается одной из самых высоких среди государств "большой семерки" (G7). Банк Англии в декабре 2007 года снизил процентную ставку впервые за последние два года - на 0,25 процентного пункта, что стало неожиданностью для инвесторов, не ожидавших ее изменения с 5,75 проц. годовых. С декабря Банк Англии снижал базовую ставку три раза. Последний раз -10 апреля. Тогда снижение базовой процентной ставки составил 0,25 процентного пункта - до 5 проц. годовых.
    Но, как известно, снижение процентных ставок означает ослабление национальной валюты. Разговоры о надвигающейся рецессии и необходимости снижения ставки могут негативно отразится на курсовой стоимости фунта. Хотя сегодня значимых колебаний курса "британца" по отношению к доллару или евро не произошло. Подросший было к полудню фунт слегка лишь утратил свои позиции. На 15 часов дня курс английского фунта к доллару снизился до 1,9662 долл., к евро - до 1,2655.
    Между тем есть разные методы борьбы с кризисами. Так, Центробанк Исландии в конце марта экстренно поднял ставку на 1,25 процентного пункта - до 15 проц. годовых, в попытке восстановить доверие к местной валюте и предотвратить назревающий кризис. А это означало, что страна могла стать первой жертвой мирового финансового кризиса. Как говорилось в заявлении ЦБ страны, причиной срочного повышения ставки стало "ухудшение финансовых условий на мировых рынках".
    При снижении ставок возрастает угроза инфляции. Именно для ее снижения банк в прошлом году поднял ставку 5 раз - до максимального за 6 лет уровня - 5,75 проц. Тогда инфляция в Великобритании превышала целевой уровень Банка Англии уже 14 месяцев подряд на фоне увеличения стоимости продуктов питания и энергоносителей. Ожидалось, что еще одно повышение ставки, возможно, будет достаточным для того, чтобы сдержать инфляцию. Но не пришлось. На фоне разразившегося мирового кредитного кризиса, ставку пришлось понижать.

    ИА "Финмаркет"
  4. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    В США растут опасения за судьбу крупных ипотечных компаний
    k2kapital.com 06.05.2008


    Среди американских конгрессменов растут опасения за судьбу гигантских ипотечных компаний Fannie Mae (FNM) и Freddie Mac (FRE), которые в условиях продолжающегося падения цен на дома и нежелания банков предоставлять кредиты призваны были поддержать рынок жилой недвижимости в США на плаву, но сами в скором времени могут потребовать помощи. Об этом во вторник 6 мая сообщило агентство Associated Press.

    По словам агентства, сами эти компании называют подобные опасения безосновательными. Недавно они получили существенную поддержку и разрешение инвестировать миллиарды долларов от правительства США, и в то время, как почти все игроки Wall Street вышли из ипотечного бизнеса, они заняли там доминирующее положение. В I квартале текущего года через Fannie Mae и Freddie Mac прошло 80% ипотек, купленных инвесторами, и их доля на рынке практически удвоилась по сравнению с уровнем 2006 года.

    Однако, по мнению некоторых экспертов в финансовой отрасли, эти компании находятся в опасно близости к пропасти, и если цены на дома испытают еще одно резкое падение, им может не поздоровиться. Ведь их совокупная “подушка” размеров в $83 млрд. (такое количество капитала они должны иметь в наличии по требованию регулирующих органов) держит колоссальный груз в $5 трлн. долговых и иных финансовых обязательств.

    В прошлом году эти компании, созданные Конгрессом США, но находящиеся в собственности у инвесторов, понесли более $9 млрд. убытков, связанных с ипотечными кредитами, и аналитики ожидают, что в текущем году эти убытки будут еще больше. По мнению аналитиков, компании еще не признали полностью потери в размере $19 млрд. И если хоть одна из этих компаний “споткнется”, ипотечный бизнес может потерять свой единственный “смазочный материал”. А в результате жилищный рынок может рухнуть, а кредитный рынок – полностью замерзнуть. И тогда, если Fannie или Freddie станет несостоятельной, налогоплательщикам придется спасать ее очень дорогой ценой.

    По мнению сенатора от штата Флорида, республиканца Мела Мартинеса (Mel Martinez), если у этих компаний появятся реальные проблемы, это может привести к крушению во всех отраслях экономики.

    Опасения за финансовое положение названных компаний вызвали ожесточенные закулисные баталии между ними и представителями американского правительства. Сотрудники администрации президента США, Федеральной резервной системы и законодатели считали, что “подушка” финансовой безопасности двух компаний слишком тонка, и призывали их увеличить свой капитал за счет инвесторов. Но те не соглашались, аргументирую это тем, что продажа новых акций разводнит доли существующих акционеров, и их акции упадут в цене. Правда, главы компаний пообещали собрать необходимые деньги в этом году, но не назвали сумму, и не сказали когда они это сделают. Более того, благодаря полученной поддержке, они стал давить на Конгресс с тем, чтобы он снял ранее наложенные ограничения.

    В результате, высокопоставленные правительственные деятели на настоящий момент лишь негласно грозятся подвергнуть компании общественной критике, если они в ближайшее время не увеличат свой капитал. Сенатор от штата Коннектикут, демократ Кристофер Додд (Christopher Dodd), возглавляющий банковский комитет, пообещал уже в этом году вынести на обсуждение законопроект, который даст правительству США больше возможностей по управлению компаниям. А существующее законодательство, по словам сенатора от Алабамы, республиканца Ричарда Шелби (Richard Shelby), “в том виде, как оно записано сейчас, дает очень небольшую возможность как-то повлиять на них”. И, по его мнению, компании в финансовом смысле на самом деле находятся на тонком льду.

    Сами компании считают, что такого рода критика никак не учитывает их заслуги, тогда как согласно их последнему отчету, представленному в регулирующие органы, размер их совокупной “подушки” финансовой безопасности на $7 млрд. превышает необходимый минимум. В прошлом году компании собрали $13 млрд. за счет инвесторов, и утверждают, что в этом году их убытки будут перекрыты новыми доходами, и теми деньгами, которые они уже отложили. “Ирония в том, что как раз сейчас я вижу наилучшие возможности для нашего бизнеса”, - заявил исполнительный генеральный директор Fannie Mae Дэниэл Мадд (Daniel Mudd).

    Fannie и Freddie не предоставляют кредиты напрямую покупателям жилья. Но они приобретают ипотеки у банков и других кредиторов, и, таким образом, обеспечивают приток свежего капитала для займов на жилье. Какую-то часть приобретенной ипотеки они держат у себя, надеясь получить с нее выгоду, а остальное продают инвесторам с гарантией погасить кредит, если заемщик окажется несостоятельным. Недавно компании изменили свою тактику в отношении просроченных кредитов, и увеличили срок, по истечении которого кредит считается некачественным со 120 дней до двух лет в некоторых случаях. Однако опасения за судьбу компаний не уменьшаются.

    По мнению аналитиков, самый большой риск заключается в том, что обе компании делают ставку на то, жилищный рынок в Соединенных Штатах начнет расти в 2010 году. Но если кризис продлится дольше, неожиданные потери могут ликвидировать их резервы, и тогда произойдет цепь событий, которая приведет к тому, что их обязательства возьмет на себя федеральное правительство.
  5. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Некоторые инвесторы вновь с оптимизмом поглядывают на рынок высокодоходных активов
    09:05:08 08:31 Forexpf.Ru

    На Международной Конференции, организованной Институтом Милкена (Milken Institute), финансовые дебаты могли проходить лишь под аккомпанемент песни Боба Марли "Three Little Birds" (Три птички): “Don’t worry ’bout a thing, ’cause every little thing gonna be all right.”("Ни о чем не беспокойся, все будет в порядке"). Эта мелодия ознаменовала собой прошедшее во вторник ежегодное совещание исследовательской группы в Беверли Хиллс, образованной Майклом Милкеном, филантропом, лишившимся расположения бывшим банкиром и приверженцем новомодной финансовой системы.Все было символичным. Мнения важных персон инвестиционного сообщества и корпораций, представители которых присутствовали на этой конференции в отеле Beverly Hilton, существенно отличались. Одни полагали: все хорошо, а другие говорили: дела плохи. На этой неделе превалировало последнее настроение, однако, и оппоненты не дремали. Ничто так не раздражает г-на Милкена, пионера высокодоходного финансирования в Drexel Burnham Lambert 1980-х годов, чем идея о том, что инвесторы должны остерегаться рискованных ценных бумаг.

    На первый взгляд, миллиарды долларов, которые потеряли банки в результате кризиса субстандартного кредитования в США, свидетельствуют против него. Изначальные займы, повлекшие за собой проблемы, были выданы заемщикам с низким рейтингом кредитоспособности, в данном случае, ими, скорее, были домовладельцы, чем развивающиеся компании, с которыми работали г-н Милкен и Drexel. Он начал конференцию с пересмотра своей первоначальной точки зрения (которой он придерживался перед тем, как он сел в тюрьму за мошенничество с ценными бумагами в 1990 году) относительно того, что для инвестора более выгодно разнообразить свой инвестиционный портфель высокодоходных облигаций, чем ограничиваться облигациями инвестиционного класса. Вознаграждение в этом случае, по его мнению, превосходит риск. Г-н Милкен придерживается беспощадного стиля изложения доводов, называя любого, кто не разделяет его точку зрения, невеждой. В результате, защита своей позиции, изложенной на этой неделе на 10 страницах, выглядит слишком резкой и имеет несколько недостатков.

    Он подчеркивает, что ценные бумаги инвестиционного класса стали главной причиной возникновения убытков в размере нескольких триллионов долларов, в том числе акций американской железной дороги в 19 веке, пятидесяти самых популярных акций в 1970х гг и государственной задолженности в 1980х гг. "История свидетельствует о том, что на протяжении столетий крупнейшие убытки связаны с ценными бумагами с самой высокой доходностью", - отмечает Милкен. Это так, но не удивительно, что самые большие убытки наблюдаются в самых крупных классах активов. В ценные бумаги инвестиционного класса вкладывается гораздо больше средств, чем в корпоративные облигации с высокой доходностью или высокодоходные ипотечные ценные бумаги. Когда начинаются проблемы, ненадежные инвесторы, в совокупности, теряют меньше, чем их товарищи, вложившие средства в ценные бумаги инвестиционного класса.
    Вторая проблема заключается в том, что Милкен относит убытки банков по самым надежным обеспеченным долговым обязательствам с рейтингом ААА к той же категории, что и убытки по истекшим ценным бумагам инвестиционного класса, например, латиноамериканский государственный долг. С одной стороны, это верно. Одним из преимуществ ценных бумаг, обеспеченных долговыми обязательствами, была возможность дробления денежных потоков по ипотечным кредитам, эмитенты могли формировать транши с рейтингом ААА и продавать их инвесторам, как ценные бумаги инвестиционного класса. Это предоставляло им доступ к самому большому пулу ликвидности американских финансовых рынков. Однако глупо считать облигации, обеспеченные ипотекой, просто очередной ценной бумагой инвестиционного класса. На самом деле, базовые активы были ненадежными, и представляли собой некий гибрид. Банки, занимающиеся структурированием этих обеспеченных ипотекой облигаций, и агентства, присвоившие им рейтинг, заворачивали в красивую упаковку с надписью ААА изрядно подгнивший товар.

    Третья проблема заключается в том, что даже если считать облигации, обеспеченные ипотекой, катастрофой инвестиционного класса, мы не знаем, меньшей ли проблемой для нас оказались бы высокодоходные корпоративные облигации. В действительности, есть все основания полагать, что они также оказались бы убыточными. Банки накопили долг, выдав кредиты на сумму около $300 миллиардов, и, когда начался кредитный кризис, не смогли синдицировать свои риски и продать их инвесторам. Сейчас они продают займы по заниженным ценам, чтобы убрать их из своих балансов. Это лишь начало неприятностей, связанных с высокодоходными ценными бумагами. В результате рецессии штрафная процентная ставка на высокодоходные займы может вырасти с 2 процентов до 5-10 процентов. Сложности кредитования компаний с недостаточными финансовыми средствами и непрогнозируемыми денежными потоками станут еще более очевидными.

    Тем не менее, преувеличение Милкена в данном случае не противоречит его главному заключению: иллюзии безопасности ценных бумаг инвестиционного класса. Он прав в том, что недавний кризис вызвал рост числа покупок ценных бумаг с низкой доходностью или комбинаций ценных бумаг, а также увеличение использования заемного капитала для увеличения прибыли. Это привело к падению хедж-фонда Long Term Capital Management в 1998 году. Компания специализировалась на арбитражных операциях на сближение спредов по облигациям, что, по ее мнению, не влекло большого риска. Она привлекала заемный капитал и оказалась в ловушке только после того, как российское правительство объявило дефолт. Ситуация, в которую попала компания Long Term Capital, оказалась всего лишь репетицией краха, связанного с обеспеченными ипотекой облигациями. На балансах таких банков, как UBS и Morgan Stanley, находились облигации инвестиционного класса, основанные на ипотечных закладных, при этом руководство банка полагало, что присвоенный им рейтинг ААА гарантирует безопасность.

    Преимуществом высокодоходных облигаций является то, что пока они рискованные, они явно высокодоходные. Можно вложить деньги в облигации инвестиционного класса, однако, выгода будет менее очевидной. Не только более высокие кредитные рейтинги, но и спрос банков и инвесторов приводит к снижению доходности до уровней, которые позволяют поверить в их безопасность. И очень часто это приводит к коллапсу. Стремление банков, хедж-фондов и инвесторов привлекать заемные средства делает их еще более уязвимыми в момент коллапса. Прошлый год изобилует примерами возникновения огромных убытков по "надежным" ценным бумагам. Мы пока не можем адекватно сравнить убытки по ненадежным облигациям с убытками по облигациям инвестиционного класса. Что мы знаем наверняка, так это то, что облигации инвестиционного класса вновь показали себя как уязвимые. Это не подтверждает тезис г-на Милкена, но, без сомнения, заставит его улыбнуться.

    Джон Гаппер
    Financial Times
  6. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    МВФ предупреждает о глобальной инфляции
    k2kapital.com 09.05.2008


    Международный валютный фонд предупреждает, что инфляция вновь представляет серьезную угрозу для глобальной экономики, сообщает Financial Times.

    Заместитель управляющего директора МВФ Джон Липски (John Lipsky) заявил, что "инфляционные опасения после спокойных лет вновь вышли на поверхность" из-за роста цен на энергоносители и продовольствие. Липски подчеркнул, что рост глобальной экономики замедляется, а темпы роста инфляции "ускоряются".

    Липски заявил, что высокопоставленные должностные лица должны агрессивно реагировать на признаки роста инфляционных ожиданий, "если они не хотят принести в жертву впечатляющий рост глобальной стабильности, достигнутый в последние годы".


    Goldman: Совокупные убытки от ипотечного кредита составят полтриллиона долларов
    k2kapital.com 10.05.2008

    Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что совокупные убытки от жилищной ипотеки составят $500 млрд., краткосрочный рост деловой активности в США в результате финансового стимулирования вновь сменится спадом, а ужесточения финансово-бюджетной политики в 2008-2009 годах не будет, сообщает Reuters.

    Главный экономист Goldman Sachs по США Ян Хациус (Jan Hatzius) заявил, что "в цело убытки, связанные с ипотечным кредитом, будут больше, чем принято считать".

    "Избыточное предложение на рынке жилья продолжает расти, цены на жилье уже снижаются темпами, которые очень высоки по меркам предыдущих жилищных спадов в разных странах, а соотношения кредит-стоимость в США намного выше, чем во время предыдущих спадов, - сказал он. - В результате потребуется болезненная коррекция, безусловно - на рынках жилья и кредита, и вероятно - в экономике в целом".

    Даже если нынешний шок можно охарактеризовать как умеренный, он будет иметь более значительные последствия, если уменьшит акционерные капиталы финансовых институтов с высокой долей заимствований, добавил Хациус.
  7. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Хорошие новости по экономике пока больше походят на мираж
    k2kapital.com 11.05.2008


    Хорошие новости о состоянии экономики пока лишь маскируют ее слабости, пишет в своем аналитическом обзоре экономист Associated Press Жаннин Аверса (Jeannine Aversa).

    Процент безработицы снижается, производительность труда растет, сокращается дефицит торгового баланса. Звучит красиво, не правда ли? – Не будем спешить с выводами.

    Взять, к примеру, показатель безработицы, который снизился с 5,1% в марте до 5% в апреле. Более глубокий взгляд выявляет, что сокращение безработицы не столь хорошо, как кажется на первый взгляд. Оно произошло в момент, когда количество людей, работающих неполный рабочий день резко увеличилось с 4,4 млн. год назад до 5,2 млн. в апреле этого года.

    Снижение безработицы произошло также в момент, когда работодатели сократили персонал четвертый месяц подряд, увеличив объем сокращений до 260000. Зарплаты практически не увеличились, а продолжительность работы сократилась. Все это создает довольно безрадостную картину условий занятости.

    Показатель производительности труда – важного элемента долгосрочных перспектив национальной экономики серьезно вырос за первые три месяца этого года. К сожалению, этот рост был завоеван за счет работников.
    Как разъясняет Бюро трудовой статистики министерства труда , повышение производительности было достигнуто главным образом за счет сокращения продолжительности работы. Количество рабочих часов падало с шагом в 1,8%, это самый высокий темп за последние 5 лет.
    Кроме того, в I квартале предприниматели производили и увольнения. В результате компании смогли произвести больше продукции меньшим числом работников. Это и привело к увеличению производительности труда, измеряемой количеством продукции произведенной за 1 час рабочего времени.

    Теперь взглянем на дефицит торгового баланса. В марте он сократился до $58,2 млрд. за счет более быстрого сокращения импорта СЩА по сравнению с экспортом. Сокращение расходов на импорт нефти сыграло большую роль в сокращении импорта. Однако сократился и спрос на иностранные автомобили, мебель, игрушки, одежду и другие товары, что отразило трудности американских потребителей.

    Подавленные кредитными и жилищными проблемами, высокими ценами на продукты питания и энергоносители они стали проявлять осторожность в покупках. Высокие цены на продукты и энергоносители оставляют меньше свободных денег на другие товары, а трудности с получением кредитов усложнили покупку товаров длительного пользования, таких как автомобили, бытовые приборы и, конечно, жилье.

    В I квартале этого года потребительские расходы выросли на 1 %. Это самый низкий показатель со времени последней рецессии 2001 года. А потребительские расходы, между прочим, являются самым большим видом экономической активности в США. Именно поведение потребителей определит, как стране удастся пережить удары финансового, кредитного и жилищного кризисов.

    Низкие учетные ставки помогают рядовым гражданам, но одновременно ведут к дальнейшему ослаблению доллара. Добавьте к этому распространяющееся представление о слабости экономики США и доллара по отношению к евро.

    И все же рост экспорта сыграл важную роль в сохранении роста всей экономики. “Экспорт рос и способствовал положительному развитию экономики”, - заявил министр торговли Карлос Гутьеррес (Carlos Gutierrez). - ВВП вырос за I квартал, правда, всего лишь на хилые 0,6%.

    Однако, если вычесть экспорт и товаро-материальные запасы, то фактически экономическая активность в стране сократилась на 0,4%.

    Многие экономисты и рядовые граждане считают, что экономика находится в стадии рецессии. Бернанки заявил, что рецессия вероятна, а президент Буш признал, что страна переживает трудные времена. Оба надеются, что сокращение базовой ставки ФРС семь месяцев подряд и правительственный пакет стимулирования с налоговыми льготами и компенсациями помогут вывести экономику из спада к концу этого года.

    Иными словами, мираж продолжается.

    Исключительно аномальным явлением является увеличение объема потребительского заимствования в марте самым высоким темпом за последние 4 месяца. Похоже, что люди снова пошли по пути увеличения покупок в особенности с помощью кредитных карт.

    “При ближайшем рассмотрении на голубом небосводе видны темные тучи, - говорит главный экономист Moody's Economy.com Марк Занди (Mark Zandi). – И их гораздо больше, чем просветов голубого цвета".


    Британская торговая палата призывает Банк Англии к активным действиям
    k2kapital.com 12.05.2008

    Британская торговая палата (British Chambers of Commerce - BCC) предупредила, что экономическая ситуация в стране ухудшается, и Банк Англии должен принять меры, чтобы предотвратить серьезный спад, сообщает 11 мая BBC News.

    Нынешнее замедление экономического роста будет более затяжным, чем считали ранее, а потребительские траты останутся низкими до конца 2009 года, отмечает BCC.

    Банк Англии должен вести себя "активнее" в противостоянии угрозе для роста и перспектив бизнеса.

    На прошедшей неделе Банк оставил неизменными процентные ставки. Это решение критиковали представители бизнеса, призывающие Банк быть агрессивнее в снижении стоимости заимствований, чтобы укрепить потребительскую уверенность.

    Торговая палата предупредила против неоправданной осторожности.

    "Чем дольше теперь медлит Комиссия по кредитно-денежной политике, тем больше опасность того, что ситуация ухудшится, а выбор станет труднее и неприятнее уже в этом году", - заявил экономический советник BCC Дэвид Керн (David Kern).
  8. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Президент Carlyle: Банки осознают огромные размеры убытков через год
    k2kapital.com 12.05.2008


    По мнению президента Carlyle Group Дэвида Рубенштейна (David Rubenstein), у банков и финансовых институтов в США и Европе есть "огромные убытки" от плохих кредитов, которые они еще не осознали, и, возможно, им будет труднее привлечь спасителей в лице суверенных фондов, сообщает 12 мая Bloomberg.

    "На основе информации, которую я вижу", понадобится как минимум год, чтобы осознать все убытки, и некоторые финансовые учреждения ожидает крах, заявил Рубенштейн, не назвав конкретные компании.

    "Суверенные фонды вряд снова полезут в огонь спасать эти институты, - сказал Рубенштейн. - Многие финансовые учреждения не смогут выжить как независимые структуры".

    Он добавил, что суверенные фонды начинают беспокоиться по поводу $25 млрд. убытков от их инвестиций в банки и компании, работающие с ценными бумагами, в разных странах.

    Финансовые институты всего мира с начала 2007 года показали $329,2 млрд. кредитных убытков и списаний и привлекли $246,6 млрд. капитала. По словам Рубенштейна, около $60 млрд. этого капитала пришло из суверенных фондов, а инвестиции этих фондов сегодня стоят около $35 млрд.


    По мнению Гринспена, глубина кризиса находится в зависимости от стоимости жилья
    12.05.2008 10:24:07

    Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, считает, что как только инвесторы оценят полностью вероятные убытки по ценным бумагам, которые связаны с ипотекой subprime и других видов, где наблюдался скачок дефолтов, наихудший период кризиса окажется позади.

    Согласно мнению Гринспена, стоимость ипотечных обязательств зависит в конечном итоге от стоимости жилья
  9. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Рецессия в США? Для хеджевых фондов это рай


    Миллионам людей грозит потеря права выкупа их домов, банки могут рухнуть, десятки тысяч людей увольняют с работы. Америка на грани рецеcсии – однако для менеджеров хеджевых фондов 2007 год был просто фантастичным.

    Топ-менеджеры в прошлом году нажили больше, чем, вероятно, когда-либо в истории. Первую строчку таблицы занимает Джон Полсон, общая сумма заработка которого составила в 2007 году 3,7 млрд долларов. Чуть меньше заработали Джордж Сорос и Джеймс Саймонс – 2,9 и 2,8 млрд соответственно. Самый "бедный" среди 50 ведущих управляющих заработал 210 млн.

    Этот список, который считается точной оценкой уровня оплаты в сфере хеджевых фондов, был составлен журналом Alpha на основе расчета доли каждого управляющего в результатах деятельности и денежных сборах их фирм за вычетом зарплаты их сотрудников. Эти сведения удивили даже видавших виды редакторов журнала. Таблица этого года, указал журнал, "может оказаться иллюстрацией самого стремительного наращивания личного состояния за год в современной истории финансов".

    Главный трюк управляющих хеджевыми фондами заключался в том, чтобы держать пари против некоторых ключевых тенденций на финансовых рынках и победить. Полсон использовал неразбериху на рынке кредитов, сорвав куш на фоне падения нескольких банков.

    Сорос, который, как известно, заработал 1 млрд долларов за один день, когда обрушил Банк Англии в 1992 году, решил на время забыть о почетном отдыхе и вернуться к рулю своего фонда Quantum. Он увидел потенциальную возможность воспользоваться суматохой на рынках. Ему удалось получить прибыль свыше 30%.

    8 из 50 управляющих хеджевыми фондами живут в Британии, включая Ноана Готтесмэна и Пьера Лагранжа из GLG – каждый из них заработал по 350 млн, и Хью Слоуна и Джорджа Робинсона из Sloane Robinson Investment Services, которые заработали по 220 млн. Самую высокую строчку среди британских трейдеров занял Дэвид Слейджер из Atticus Capital. Он заработал в прошлом году 450 млн и занял 13-е место в списке.

    Такие сказочные личные доходы во времена распространения финансовых трудностей в американской экономике, вероятно, приведут к росту внимания и проверок мало регулируемых хеджевых фондов. На этой неделе министр финансов США Генри Полсон указал на необходимость большей прозрачности хеджевых фондов.

    Все вместе 50 ведущих управляющих из списка Alpa заработали 29 млрд долларов. Суммы на кону стремительно возросли за короткое время. Когда в 2002 году Alpha приступит к составлению списка, верхнюю строчку занимал Сорос с доходами в 700 млн. долларов – если бы он заработал столько сегодня, то занимал бы только 9-е место.

    В сегодняшней Америке неравное распределение благосостояния находится на самом высоком уровне за несколько десятилетий. По словам Джареда Бернстейна из Института экономической политики в Вашингтоне, разрыв больше, чем в любой период с 1928 года, когда аналогичная доля национального дохода в США – 23% – приходилась на 1% работающих.

    Эд Пинкингтон
    The Guardian
    Источник: Inopressa.ru
  10. 11,864
    Комментарии
    346
    Темы
    10623
    Репутация Pro
     
    Старожил

    8 Медалей
    Заработать 3,7 млрд долларов на кризисе
    12.05.08 РБК daily


    Руководитель одного из американских хедж-фондов Джон Полсон сделал ставку на провал ипотечного рынка США и выиграл миллиарды. Теперь он, бывший сотрудник банка Bear Stearns, стал звездой всей хеджевой отрасли. Г-н Полсон утверждает, что кризис продлится еще достаточно долго.

    Первые уроки своего ремесла новый вундеркинд в сегменте хедж-фондов Джон Полсон брал много лет тому назад в инвестиционном банке Bear Stearns. Теперь же, когда, как известно, этот банк-неудачник пошел ко дну, не устояв перед напором урагана ипотечного кризиса, именно г-н Полсон оказался в наибольшем выигрыше в результате того же самого кризиса.

    Как подсчитал отраслевой журнал Alpha Magazine, расчет на коллапс рынка недвижимости США принес в прошлом году этому руководителю хедж-фонда доход в размере 3,7 млрд долл. Еще ни одному игроку в истории Уолл-стрит не удавалось получить такую сумму всего за один год. В рейтингах 2006 года обладателя весьма непримечательной внешности и всегда очень серьезного Джона Полсона, состояние которого измерялось всего лишь скромными 100 млн долл., отделяли от клуба миллиардеров световые годы. Ну а если вспомнить, что спасавший от катастрофы своего конкурента Bear Stearns банк JP Morgan буквально в последнюю секунду предложил акционерам Bear Stearns 1,2 млрд евро, то получается, что сам г-н Полсон был бы сейчас в состоянии купить сразу три таких банка, как тот, где он когда-то начинал карьеру.

    Джон Полсон стал одним из первых, кто понял, что бум дешевых кредитов на перегретом рынке ипотеки неизбежно завершится катастрофой. И поставил именно на эту катастрофу, а сейчас собирает плоды своего предвидения. При этом г-н Полсон не устает повторять, что в раздувании пузыря высокорисковой ипотеки виноваты не хедж-фонды, а кредитные спекулянты и инвестбанки, которые красиво паковали плохо обеспеченные бумаги.

    Путь наверх новой финансовой звезды не был стремительным. Набравшись опыта в Bear Stearns, он основал в 1994 году свой собственный хедж-фонд, в котором было всего 2 млн долл. капитала. Сейчас все выглядит совершенно по-другому. Сегодня Paulson & Co. управляет 12 фондами с активами почти 24 млрд долл. «Полсон не просто выбрал верную стратегию, но и очень четко все просчитал по времени», — отмечает менеджер одного из хедж-фондов в Лондоне, подчеркивая, что именно правильный временной расчет является решающим условием для обеспечения такой мегаприбыли. Дело в том, что падения американского рынка недвижимости ждали многие, однако ставку на этот коллапс они сделали или слишком рано, или же с опозданием.

    Кстати, фальстарт чуть было не случился и с Джоном Полсоном. Верный своему девизу «следи за трендом понижения, а тренд повышения закончится сам по себе», он искал тот самый пузырь, который, лопнув, принес бы ему большие выгоды. В 2005 году Джон Полсон остановил свое внимание на раскаленном рынке недвижимости США и начал скупать свопы на кредитный дефолт. Их стоимость росла по мере увеличения количества просроченных ипотечных займов. В 2005 году эта тактика приносила ему еще убытки, однако уже в 2006 году он постепенно начал получать прибыль, а в 2007-м, когда весь мир оказался на краю бездны кризиса subprime ипотеки, Джон Полсон взял джекпот.

    Джон Полсон продолжает ставить на расширение кризиса, обострение проблем на рынке недвижимости, рост долгов по кредитным картам и потребительским кредитам. «Делать ставки на спад экономики еще не поздно», — заявил он в беседе с The Daily Telegraph. Джон Полсон считает, что ураган кредитного кризиса не даст рынкам покоя еще в течение трех лет.

    Михаэль Маиш

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать