Форум трейдеров » Фьючерсы, опционы, акции (CFD) » Хеджирование валютными фьючерсами и опционами
+ Подписаться
  1. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей

    Хеджирование валютными фьючерсами и опционами

    Одной из главнейших задач инвестора является повышение

    предсказуемости потока денежных средств, уменьшение возможного риска,

    возникающего вследствие случайного характера поведения цены

    финансового инструмента. Хеджеры (трейдеры, заинтересованные в

    уменьшении рисков) находятся в положении, где они сталкиваются с

    риском, связанным с ценой финансового инструмента. В основном они

    используют производные инструменты, такие как валютные фьючерсы и

    опционы, чтобы уменьшить или устранить этот риск. Рассмотрим подробно

    один пример, применив к нему различные стратегии.

    Предположим, что компании, осуществляющей все расчеты в долларах,

    через 90 дней понадобится 1,000,000 евро для расчета со своими

    европейскими поставщиками. Допустим, сегодня спот-курс 1.2000.

    Компания может просто обменять доллары на евро через 3 месяца, но если

    курс станет, например, 1.3000, тогда компания понесет убытки, причем в

    случае более резкого изменения курса убытки могут быть значительными.

    Чтобы предотвратить возможные потери, компания может приобрести

    валютный фьючерс с исполнением через 90 дней и ценой исполнения,

    скажем 1.2300 и быть уверенной, что через 3 месяца она заплатит

    1,230,000 долларов за обмен вне зависимости от изменений курса, в нашем

    случае сэкономив на обмене 70,000 USD. Однако курс может снизиться,

    например, до 1.1800, тогда компания потеряет 50,000 USD, так как не

    сможет воспользоваться благоприятным смещением курса.

    Если предположить, что компания ожидает такой коридор цен, то разброс

    будет от -50,000 до +70,000.

    Эта простейшая хеджирующая стратегия является безрисковой, но имеет

    существенные недостатки: порой нет возможности ее осуществления из-за

    отсутствия соответствующего вида дериватива, и иногда она имеет весьма

    высокую внутреннюю стоимость, так как нет возможности получения

    прибыли при благоприятном изменении цены на рынке.

    Первый недостаток убирается с помощью использования фьючерсов на

    инструменты, отличные от базисных. Второй недостаток можно

    компенсировать хеджированием только части позиции: покупка валютных

    фьючерсов не на всю сумму предстоящей сделки, а только на

    определенную часть. Доля хеджирования определяется степенью

    терпимости к риску. Применим такую стратегию к нашему примеру.

    У компании есть также возможность торговать валютными фьючерсами на

    какую-то долю от всей суммы. Например, компания решает купить

    фьючерсы на сумму 500,000 евро (615,000 USD), а оставшуюся сумму

    приобрести непосредственно через 90 дней. При повышении курса

    компания заплатит 650,000 USD (прибыль составит 35,000 USD).

    При понижении - 590,000 USD. В данном случае разброс от -25,000 до

    +35,000.

    Помимо валютных фьючерсов для целей хеджирования применяются

    опционы. В нашем примере компания может вместо фьючерса приобрести

    опцион колл на покупку евро за доллары через 90 дней. Заплатив за этот

    опцион некоторую премию, например 30,000, компания в случае

    неблагоприятного изменения курса до 1.3000 предоставляет опцион к

    исполнению и приобретает валюту по оговоренной цене, скажем по 1.2300.

    Затраты компании равны 30,000 + 1,230,000 = 1,260,000.

    В случае снижения курса, компания отказывается от исполнения опциона,

    покупая валюту по рыночным ценам. Премия компании не возвращается.

    Затраты компании будут 30,000 + 1,180,000 = 1,210,000.

    В этом случае продавец опциона обязан выполнить опцион, а покупатель

    не обязан представлять его к исполнению.

    Разброс получается от -30,000 до +40,000.

    Недостатком опционов является то, что продавцы, желая оградить себя от

    возможных потерь, назначают слишком высокую цену.

    Но некоторые банки предлагают следующую схему:

    инвестор приобретает опцион колл бесплатно в обмен на продажу

    соответствующего опциона пут.

    То есть получается ситуация, когда банк обязуется продать валюту по

    оговоренному курсу, например, 1.2300, если курс будет выше, чем 1.2300,

    а компания обязуется купить валюту по курсу, например, 1.1800, если курс

    будет ниже 1.1800.
    Недоступно! Pro 0
    Поделиться
    Просмотров: 17,578
  2. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    Хеджирование продажей фьючерсных контрактов.

    Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).
    Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда
    продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара
    на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.
    Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.
    Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам.
    Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.
  3. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    Хеджирование покупкой опциона типа "пут".

    Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.
    Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.
    Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.
  4. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа "колл" и использование полученной премии для покупки опциона типа "пут" с меньшей ценой исполнения и опциона типа "колл" с большей ценой исполнения).
    Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.
    Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке "спот".
    Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.
    При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название "перекат" (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.
    Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся "налично-срочной" позицией может оказаться непростой задачей.
    Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.
    В некоторых случаях при изменении цен изменяются, также, потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, т.к. возникает ситуация "недохеджирования" (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера
  5. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    Хеджированием называется практика заключения на фьючерсной или опционной бирже срочных сделок на продажу или покупку валюты или ценных бумаг для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или процентных ставок.
    Сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

    Хеджирование бывает полным или частичным. Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.

    Хеджирование фьючерсным контрактом заключается в открытии временной позиции на фьючерсном рынке, которая близка по параметрам и противоположна по сути позиции инвестора на наличном рынке и защищает его от рыночного риска. Хеджирование основывается на предположении о близком к параллельному движениям наличной цены базисного актива и фьючерсной цены. Любая попытка уменьшить риск потерь с помощью хеджирования фьючерсными контрактами должна принимать во внимание отношение наличной цены базисного актива к фьючерсной цене, определяющее прибыль или убытки от хеджа.

    Финансовые фьючерсы служат удобным инструментом страхования для банков, пенсионных фондов и других финансовых институтов по сравнению с альтернативными способами хеджирования. В настоящее время существует возможность открытия и закрытия фьючерсных позиций на биржах разных стран мира. Этот "взаимный зачет" очень привлекателен для многих многонациональных организаций, которые используют фьючерсные сделки для ограничения риска на всемирной основе. Выигрыши/потери инвестора при хеджировании фьючерсным контрактом характеризуются базисным риском, то есть риском, связанным с разницей между наличной ценой базисного актива и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования.

    Традиционно имеются два существенных соображения при решении вопроса о том, какой фьючерсный контракт лучше всего подходит для хеджирования в конкретной ситуации - это соотношение между базисным риском и ликвидностью. Пользование контрактами, предлагающими достаточную ликвидность, может приводить к недопустимому базисному риску и наоборот.

    К хеджированию продажей фьючерсного контракта инвестор прибегает, если в будущем планирует продать некоторый актив, которым он владеет в настоящее время или собирается его вскоре получить и хеджирование защищает от возможного падения цены актива. Если инвестор собирается в будущем приобрести какой-либо актив, он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта и хеджирование защищает от роста цены актива.

    Обычно открытые фьючерсные позиции закрываются путем оффсетной сделки до даты поставки, так как большинство страхующихся при приближении этой даты теряет необходимость в страховании, а торговля их базисными активами производится на спотовом (наличном) рынке.

    На практике хеджирование посредством фьючерсного контракта из-за его сильной стандартизации не всегда может полностью исключить риск потерь, так как актив, торгуемый на спотовом рынке, может несколько отличаться от предмета фьючерсного контракта и сроки фьючерсного контракта могут не полностью соответствовать срокам купли-продажи актива на спотовом рынке.

    Общее правило выбора фьючерсного контракта по времени его истечения: инвестор должен свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту. Месяц поставки должен располагаться позже окончания хеджирования.

    Распорядитель портфеля, имеющего большое количество акций в различных компаниях, подвержен риску, что рынок в целом упадет (в смысле цен). Он в состоянии снизить этот риск, продав фьючерсные контракты на индекс акций, равные по стоимости наличной стоимости его портфеля. Если рынок упадет, стоимость портфеля будет защищена, поскольку убытки будут компенсированы прибылью на фьючерсном рынке. Аналогичным образом, если рынок поднимется, то на фьючерсном рынке будут убытки, но они будут компенсированы соответствующей прибылью в стоимости акций. Для организации хеджирования с помощью индексного фьючерса необходимо предварительно определить часть стоимости портфеля, для которой желательно хеджирование, и рассчитать коэффициент портфеля, т.е. меру ожидаемого изменения в стоимости портфеля в ответ на любые изменения индекса.

    Основной довод для существования и роста рынка процентных фьючерсов заключается в необходимости защиты займа от неблагоприятного движения банковских процентных ставок. Сильная изменчивость процентных ставок увеличивает финансовый риск бизнесменов. Держатель государственных облигаций, ожидающий рост банковских процентных ставок или будущую распродажу облигаций по сниженным ценам может продать фьючерсы на государственные облигации, чтобы защитить себя от падения стоимости облигаций. Торговый агент по денежному рынку, который намерен внести через некоторое время определенное количество облигаций в качестве уплаты долга, может купить облигационные фьючерсы для того, чтобы защитить себя от риска снижения процентных ставок на оставшееся время до покупки облигаций.

    Хеджирование с помощью валютных фьючерсов предназначено для уменьшения риска потерь от неблагоприятного движения курсов валют. Необходимость хеджирования от валютного риска в последнее время связана с включением в многие портфели иностранных ценных бумаг. Хеджирование валютными фьючерсами часто используется для страхования процентного арбитража от валютного риска.

    Покрытие валютного риска для процентных арбитражных операций считается делом сложным и дорогостоящим и заключается в обратном обмене валюты по фиксированному форвардному курсу, например, посредством валютного фьючерса. Расчеты в покрытом процентном арбитраже заключаются в определении по двум переменным третьей, где переменными являются две безрисковые процентные ставки на каждую валюту, а также соотношение между двумя валютными курсами, по одному на каждый срок поставки. Процентный арбитраж с фьючерсным покрытием в рамках двух валют включает в себя следующие операции:


    К внебиржевым инструментам хеджирования в первую очередь относят форвардные контракты и товарные свопы. Сделки данного типа заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера. Основной недостаток внебиржевых производных инструментов - возникновение трудностей при закрытии позиции. Кроме того, другими недостатками являются:


    низкая ликвидность (как правило, расторжение ранее заключенной сделки сопряжено со значительными материальными издержками);
    относительно высокие накладные расходы;
    существенные ограничения на минимальный размер поставки электроэнергии;
    сложность поиска контрагента;
    риск невыполнения сторонами своих обязательств в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем электроэнергии.
    Наряду с этим внебиржевые производные инструменты обладают очевидными преимуществами (которые иногда сопрововождаются дополнительным риском):

    возможность разработки любого инструмента, отвечающего потребностям клиента;
    дюрация портфеля (средневзвешенная продолжительность платежей), составленного из внебиржевых инструментов, может быть более длительной. Большая часть биржевых инструментов ликвидна в ограниченном диапазоне сроком до нескольких ближайших месяцев, а некоторые из них могут покрывать периоды вплоть до нескольких лет;
    отсутствие ежедневных требований по начальной и вариационной марже. Обычно внебиржевые инструменты имеют кредитный лимит, в случае исчерпания которого позиция фондируется одной из сторон. При этом даты переоценки позиции могут оговариваться отдельно, в отличие от биржевой торговли, где требования по вариационной марже выставляются ежедневно после установления котировочной цены;
    отсутствие позиционных лимитов, используемых в качестве мер защиты от неразрешенных сделок, и ограничений на долю рынка.
    Биржевые инструменты хеджирования - это расчетные и поставочные фьючерсы на электроэнергию и опционы. Торговля данными инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах), при этом существенно то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение обязательств как продавцом, так и покупателем. Основным требованием к биржевым товарам является их стандартизация.
    К достоинствам биржевых инструментов хеджирования относят:

    высокую ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);
    высокую надежность (контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи);
    сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;
    доступность (применяемые на большей части бирж средства телекоммуникации позволяют осуществлять торги практически из любой точки планеты).
    Однако стандартизация влечет за собой недостатки биржевых инструментов хеджирования - жесткие ограничения на качественные характеристики передаваемой электроэнергии, размеры поставок, условия и сроки поставок.
    Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены базового актива и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке электроэнергии (мощности). Однако изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.
    Существуют два основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца. Хедж покупателя применяется при покупке электроэнергии (мощности) в будущем с целью уменьшить риск возможного роста ее цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены электроэнергии (мощности) являются покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа call или продажа опциона типа put. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, то есть с целью ограничить риск возможного снижения цены на электроэнергию (мощность). Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа put или продажа опциона типа call.
    Рассмотрим базовые стратегии, применяемые с целью хеджирования:
    1. Продажа фьючерсных контрактов. Фьючерсный рынок является биржевым, а значит, более ликвидным и свободным от кредитного риска. Контрагентом каждого торговца на бирже выступает расчетная (клиринговая) палата биржи, с которой заключаются как "короткие", так и "длинные" сделки с использованием системы маржинальной торговли. Это означает, что при открытии позиции вносится первоначальная маржа (initial margin), в дальнейшем позиция по фьючерсам переоценивается каждый рабочий день, и разница между текущей ценой фьючерса и номиналом позиции прибавляется (со знаками "плюс" или "минус") к сумме внесенной маржи. В случае если расчетная сумма маржи оказывается меньше первоначальной, владельцу счета посылается уведомление (margin call) о принудительном закрытии позиции расчетной (клиринговой) палатой, если разница не будет погашена до конца текущего рабочего дня. Сам владелец также может ликвидировать позицию в любой момент посредством противоположной сделки (off-set deal). При этом вместо поставки электроэнергии как базового актива выплачивается дифференцированный доход. Он определяется как доход, который был бы получен при поставке по цене срочного контракта и одновременном закрытии позиции противоположной сделкой по текущим ценам базового актива.
    С помощью фьючерсов осуществляется два вида хеджирования: хеджирование существующей позиции по базовому активу (электроэнергии) и хеджирование будущей стоимости актива, в случае если операции по нему только планируется производить.
    Данная стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем хеджируемой поставке электроэнергии (полный хедж) или в меньшем объеме (частичный хедж). Стоит отметить, что существуют две модели ценообразования на электроэнергию: узловая и зональная. В России используется узловая модель, при которой ценовой индекс определяется исходя из расчетной модели хаба с получением усредненной по узлам расчетной модели, что не позволяет достичь полного хеджа.
    Как инструмент хеджирования фьючерсные контракты имеют следующие достоинства:

    отсутствие капиталовложений (размер отвлекаемых средств, то есть маржи, минимален);
    высокая корреляция ценовой чувствительности с базовым активом (электроэнергией), а также с другими активами (ценами на топливо, используемое в производстве электроэнергии). Кроме того, широко распространена практика перекрестного хеджирования, то есть хеджирование одного актива срочным контрактом на другой актив (например, контракт на поставку электроэнергии может быть застрахован фьючерсом на газ);
    стандартизированность (обеспечивает на крупных биржах практически неограниченную ликвидность).
    При этом недостатками можно признать:

    базисный риск, возникающий при хеджировании текущего портфеля;
    стандартизированность, которая исключает гибкость, поэтому хеджирование фьючерсами не может полностью удовлетворять срочности и объёму контрактов на поставку электроэнергии.
    2. Продажа форвардных контрактов. Виды форвардов и фьючерсов совпадают, как и их основные характеристики. Отличием является способ обращения данных инструментов и степень стандартизации: если фьючерсные контракты торгуются на организованных биржевых площадках и, как правило, являются стандартизованным инструментом, то форвардные контракты не являются стандартизованными и торгуются, в основном, на внебиржевом рынке. Поскольку заключение форвардных контрактов носит индивидуальный характер, то все существенные условия контракта определяются по соглашению сторон. С точки зрения клиента форвардные контракты являются более дорогими, однако это компенсируется гибкостью такого рода контрактов. Таким образом, среди достоинств использования форвардных контрактов можно выделить их индивидуальность и гибкость, а к числу недостатков отнести высокую стоимость и очень низкую ликвидность (их нельзя бесплатно аннулировать до наступления срока).
    3. Применение опционов. В отличие от фьючерсных контрактов, опцион генерирует асимметричные денежные потоки: покупатель опциона имеет возможность получить неограниченную прибыль и исключить возможность убытков, продавец, наоборот, подвержен риску неограниченных убытков. Владелец опциона put имеет право, исполнив его, продать базисный актив по цене исполнения (exercise price, strike price), фиксируемой при покупке опциона, и реализует это право, если в момент исполнения опциона текущая цена базового актива окажется меньше цены исполнения контракта. Хеджирование покупкой опциона типа put аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (наступление страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации. Владелец опциона call имеет право, исполнив его, купить базисный актив по цене исполнения контракта в момент истечения опциона и реализует это право, если текущая цена базового актива окажется выше цены исполнения контракта. В качестве факторов, влияющих на премию по опционам, можно выделить:

    волатильность цены на электроэнергию (с повышением волатильности цены базового актива увеличивается премия по опциону);
    ликвидность на рынке электроэнергии (с повышением ликвидности рынка базового актива уменьшается премия по опциону);
    срок до истечения опционного контракта на электроэнергию (чем продолжительнее срок опциона, тем больше его премия);
    расстояние до точки безубыточности (разница между текущей форвардной ценой на электроэнергию с соответствующим сроком (или ценой базового актива при отсутствии ликвидных форвардных котировок) и ценой исполнения опциона +/- премия по опциону): чем дальше цена базового актива от цены исполнения опциона в сторону "без денег", тем меньше премия, и наоборот;
    сторона в сделке (покупка или продажа опционного контракта): между котировками на продажу (offer или ask) и покупку (bid) опциона всегда существует положительная разница (spread).
    Помимо базовых опционов, в операциях хеджирования применяются также опционные контракты (относимые к экзотическим), которые подразделяются на зависящих от: ценовой истории (path-dependent derivatives), выбора покупателя (choice-dependent derivatives) и корреляции активов (correlation-dependent derivatives).
    Опционы, зависящие от ценовой истории (азиатские опционы), разделяют на: ARO (average rate options), ASO (average strike options), а также барьерные опционы (barrier options, trigger options). На российском рынке электроэнергетики использование экзотических опционов возможно в достаточно отдаленном будущем, однако мировой опыт свидетельствует об их растущей популярности, в частности в связи с их гибкостью, поскольку они создавались с целью удовлетворять индивидуальным требованиям заказчика. Во-первых, они помогают участникам рынка упростить сложные риски, делая их тем самым управляемыми. Во-вторых, данные продукты способствуют созданию точных схем подверженности рискам с целью оптимизировать их негативное воздействие. Кроме того, экзотические опционы, как правило, дешевле линейной комбинации простых опционов, при этом они дают возможность получать доход выше среднерыночного при условии движения в соответствии с тенденциями рынка.
    Необходимо отметить, что в отличие от других видов финансовых операций, целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поскольку за снижение риска практически всегда требуется платить, хеджирование обычно сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Возникающие при хеджировании источники издержек состоят в следующем:
    1. Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту (другому хеджеру, также снижающему свой риск) или спекулянту, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Принимая на себя дополнительный риск, спекулянт получает за это компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).
    2. Любая заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.
    3. При осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов биржа взимает гарантийный депозит для обеспечения выполнения обязательств участников сделки, размер которого определяется величиной хеджируемой позиции и изменчивостью цены на электроэнергию (мощность).
    4. Источником издержек может являться вариационная маржа, которая компенсирует возможные убытки хеджера на рынке электроэнергии (мощности).
    Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива - электроэнергии (мощности) - обычно не удается. Более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску.
    Основной тип риска, свойственный хеджированию, связан с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за различного действия закона спроса и предложения на наличном рынке электроэнергии и срочном рынке. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно из-за возможности арбитражных операций, которая, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу исчезает, тем не менее некоторый базисный риск всегда сохраняется.
    Таким образом, успешное хеджирование зависит от степени корреляции цен на рынке электроэнергии и срочном рынке. Чем выше корреляция цен, тем оно эффективнее. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен на электроэнергию как базовый актив не будет компенсировано полностью изменением цен срочного рынка. Поэтому смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск присутствия незащищенной позиции на наличном рынке.
    Другой тип риска, который нельзя устранить хеджированием - это системный риск, связанный с непрогнозируемыми изменениями законодательства, налоговой политики и т. п.
    В заключение выделим основные принципы хеджирования рисков, которые предназначены, в том числе и для энергетических компаний, выходящих на срочный рынок производных инструментов с целью снизить ценовые риски, возникающие на рынке электроэнергии (мощности).
    1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск, она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, то есть соотношения между преимуществом хеджирования и его стоимостью.
    2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые энергокомпания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны, выгоды от хеджирования могут оказаться меньшими, чем затраты на его осуществление.
    3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.
    4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте основной деятельности на рынке базового актива.
    Следует отметить актуальность рассматриваемого вопроса в настоящее время, которая подтверждается, в частности, получением права РАО "ЕЭС" на торговлю деривативами на электрическую энергию на торговых площадках скандинавского региона Nord Pool, где торговые операции осуществляет дочерняя компания энергохолдинга RAO Nordic, базирующаяся в Хельсинки. Опыт, полученный РАО "ЕЭС", будет использован при разработке модели срочного рынка в России. При формировании портфеля финансовых контрактов будут учитываться именно интересы хеджеров, а значит, производителей и покупателей электрической энергии (мощности), заинтересованных в страховании своих позиций на рынке наличного товара. Процесс эффективного управления рисками энергокомпании требует применения аналитических систем поддержки принятия решений, а для использования инструментов хеджирования с целью снижения рисков - разработки специальных стратегий. В настоящее время у CARANA Corporation есть ряд методик и пакеты поддержки принятия решений для управления рисками в энергетических компаниях, в том числе с использованием стратегий хеджирования. В основе этих пакетов лежат представленные в статье подходы к построению стратегии управления рисками компании.
  6. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    Термины фьючерсов
    Агрегирование – объединение всех фьючерсных позиций торговца (или группы, действующей согласованно) для выработки общей отчетной позиции и соблюдения торговых лимитов.

    Арбитраж с фондовыми индексами – покупка или продажа фьючерсов одновременно с фондовым индексом и продажа или покупка части (или всех) акций по которым и рассчитывался фондовый индекс для получения дохода за счет наличия межрыночного спреда между индексом и фьючерсным контрактом.

    Арбитражные операции – наличная покупка товаров или фьючерсных контрактов и одновременная наличная продажа товаров или фьючерсных контрактов на этом же или другом рынке для получения дохода от разницы в ценах.

    Биржа – любая ассоциация, зарегистрированная в качестве юридического лица (или не зарегистрированная в качестве такового), состоящая из нескольких лиц, производящих покупку (продажу) каких-либо товаров или получающих товары для продажи по принципу консигнации.

    Брокер биржевого зала – физическое лицо, наделенное правом исполнять торговые приказы клиента в пределах торгового зала данной биржи.

    Брокерский счет – специальный термин, имеющий смысл наличия у доверенного лица, обычно, это брокер, письменной доверенности владельца счета на проведение торговых операций без предварительного согласования цен.

    Возврат к прежней тенденции – движение противоположного направления на фоне преобладающей тенденции ценовых изменений.

    Волны Эллиота – теория рыночных изменений, разработанная Ральфом Эллиотом, который считал, что имеет свойство изменяться предсказуемым образом, что является следствием общей гармонии природных процессов. В рамках технического анализа эта теория реализована как графический способ прогнозирования движения цен, основанный на утверждении о том, что цены меняются периодически, волнообразно, очередное повышение сменяется понижением и наоборот.

    Гарантийный депозит (маржа) – денежная сумма, депонированная у брокера, а брокером в определенном банке, который является членом клиринговой палаты, либо этим банком в самой клиринговой палате, для страхования риска финансовых потерь брокера либо клиринговой палаты по открытым фьючерсным контрактам (бессрочным). Гарантийный депозит, при этом, не является составной частью стоимости покупки.

    Длинная позиция (Лонг) – покупающий фьючерс, и открывающий тем самым длинную позицию; позиция, которая обязывает купившего контракт, принять поставленный товар; владелец товарных запасов.

    Закрытие сделки (ее исполнение) – аннулирование открытой длинной (короткой) позиции по фьючерсному контракту или опциону путем совершения противоположной сделки. Исполнение сделки (Settlement) может выражаться как выполнение всех условий по фьючерсному контракту.

    Маржин калл – требование брокерской компании к клиенту восстановить гарантийный депозит в прежнем размере; требование со стороны клиринговой палаты, адресованное банку – ее члену о повышении размеров долга в рамках клиринговых расчетов до минимального значения в соответствии с правилами клиринговой палаты.

    Клиринговая палата – агентство, работающее совместно с биржей, и предоставляющее гарантии на торговые сделки или осуществляющее страхование контрактных поставок и (или) финансовые расчеты.

    Комбинирование – состыковка контрактов покупателя и продавца, открывших длинную или короткую позиции с разными сроками и ценами.

    Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC- Commodity Futures Trading Commission) – Федеральное агентство, работающее в рамках Закона о CFTC – 1974 года, и контролирующее исполнение Закона о работе товарных бирж.

    Контанго – ситуация на рынке, когда темпы роста цен на поставку в отдаленной перспективе прогнозируется более высоким, чем в ближайшее время.

    Контрактный месяц – это месяц, в пределах которого контракты по фьючерсам можно закрыть путем осуществления поставки или ее получения.

    Короткая позиция (Шорт) – сделка по продаже фьючерсного контракта; торговец, у которого нетто-позиция по фьючерсам характеризуется превышением продаж над покупками.

    Кривая доходности – график рыночного дохода от ценных бумаг, имеющих фиксированный доход, в зависимости от даты погашения этих бумаг.

    Ликвидный рынок – это рынок, где продажу и покупку можно произвести в условиях минимальных ценовых колебаний.

    Небольшое изменение цены (тик) – минимально возможный шаг изменения цены.

    Нетто-позиция – разница между двумя позициями по фьючерсам: длинной и короткой, открытых трейдером, ориентированным на товар определенного вида.

    Объем торгов (торговли) – количество заключенных биржевых контрактов за некоторый промежуток времени.

    Перевернутый рынок – рыночная ситуация, при которой фьючерсы на ближайшие месяцы торгуются по более высоким ценам, чем на отдаленную перспективу. Перевернутый рынок сигнализирует о дефиците поставок в ближайшее время.

    Пит – место на бирже, специально оборудованное в торговом зале, для торговли фьючерсными контрактами.

    Позиция – состояние, характеризующееся наличием открытых контрактов.

    Покрытие – покупка фьючерсных контрактов для компенсации коротких позиций. Производится с целью иметь товар на момент продажи обязательств в рамках короткой позиции по фьючерсным контрактам, либо на момент продажи в счет заемных средств или покупки товара, который можно продать с целью покрытия обязательств в установленный контрактом срок.

    Преобладающий фьючерс – это фьючерс, который имеет наибольшее количество открытых контрактов.

    Процентные фьючерсы – это фьючерсные контракты по ценным бумагам, имеющим фиксированный доход.

    Разница или дифференциал – скидка или премия, разрешенная в случае наличия иной сортности, либо иного местонахождения партии товара, когда сортность или местонахождение отличается от оговоренного контрактом.

    Разница меду ценой покупки контракта и ценой исполнения (базис) – разница меду продажной ценой товара при кассовой или наличной сделке и ценой ближайшего фьючерса на этот товар или ему сопутствующие. Базис, обычно, определяется относительно близких по времени фьючерсных контрактов и может рассчитываться для различных временных промежутков, видов товара, его качества и местоположения.

    Своп – это обмен активов (пассивов) на аналогичные для продления (сокращения) сроков погашения, либо для повышения (понижения) ставок по купонам с целью получения максимального дохода или минимизации издержек финансирования.

    Скальпер – спекулянт, работающий в операционном зале биржи и производящий быстрые торговые операции с небольшой прибылью либо убытками, держащий позиции открытыми короткое время в продолжении одной торговой сессии.

    Спекулянт – трейдер, не пользующийся хеджированием, но торгующий товарными фьючерсами, и имеющий своей целью получение прибыли с использованием прогнозов относительно изменения цен.

    Спот – рынок, предполагающий наличные сделки при немедленной поставке товара и немедленных платежах.

    Спред (стрэдл) – приобретение фьючерса с обязательством поставки в течение одного месяца и продажа фьючерса на тот же товар с поставкой в другом месяце; приобретение фьючерса с обязательством поставки в течение одного месяца и продажа фьючерса на поставку другого товара в этом же месяце; покупка товара на определенном рынке против его же продажи на другом рынке для извлечения прибыли на разнице цен. Термин «спред», кроме того, используется для обозначения разницы цен фьючерсов на один товар, но на разных рынках.

    Форвардная сделка – тип сделки, используемый в различных отраслях, например, при сбыте товаров, и состоящий в том, что покупатель с продавцом заключают контракт на поставку товара заданного количества на дату, определенную в будущем.

    Фьючерсный контракт – договор на покупку или продажу товара с его поставкой на оговоренную в будущем дату.

    Хеджирование – заключение на фьючерсном рынке наличных сделок торговой операции противоположной направленности для страхования риска, возникающего при неблагоприятном изменении цены на товар; покупка либо продажа фьючерса для временной компенсации сделки, которая будет произведена в будущем.
  7. 24
    Комментарии
    1
    Темы
    24
    Репутация Pro
    Аватар для Быстрый  
    Новичок

    2 Медалей
    КТО МОЖЕТ ДОБАВИТЬ ЕЩЁ СТРАТЕГИИ СВОИ
  8. 99
    Комментарии
    2
    Темы
    99
    Репутация Pro
    Аватар для SERYEGA  
    В начале пути

    2 Медалей
    Ага надо бы....:mad:
    а то ведь ветка называется АВТОРСКИЕ СТРАТЕГИИ...
    а афтар книжку чужую суда запостил... ай ай...:fist:
  9. 1,666
    Комментарии
    13
    Темы
    1681
    Репутация Pro
    Аватар для Chrome DNA  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Ну вот я сегодня изобрёл чисто опционную стратегию. Но вот что-то добавить её не получается, похоже добавлялка сломалась... :rolleyes:
    ...
    ДА, СОСЕД! ТЫ ПРАВ НА ВСЕ 100. ТО, ЧТО Я СЕГОДНЯ ИЗОБРЁЛ ПО ОПЦИОНАМ, - ЭТО ПОХОЖЕ УЖЕ НАВСЕГДА. Теперь следующая ветка моя будет только в разделе "Работа на реальном счёте". Всё, хорош, написался я вдоволь, буду постить итоги работы... Всё, пошёл допроверять. Будут мысли - поделюсь.

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать