Форум трейдеров » Аналитические обзоры » Ежедневный анализ рынка от Tickmill UK
+ Подписаться
Страница 3 из 3 ПерваяПервая 123
  1. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Одно решение PBOC взамен тысячи цифр китайской статистики

    Ситуация с занятостью в США продолжила развиваться в сентябре в соответствии с определением здорового рынка труда. Уровень безработицы снизился на 0.2% до 3.7%, оплата труда выросла на 0.3% по сравнению с августом. Количество новых рабочих мест выросло на 134К, что не оправдало ожиданий, однако устойчивость доллара после отчета убеждает в том, что рынок списал слабость на испортившуюся погоду на Восточном Побережье.

    Пересмотренные значения прироста рабочих мест за июль и август изменились в положительную сторону, что отчасти нивелирует снижение показателя в сентябре.  Изменение в рабочих местах в июле было пересмотрено с 147К до 165К, спрос на рабочую силу в августе увеличился на 270К, вместо 201К, согласно предыдущей оценке. Таким образом, уточненное количество рабочих мест за июль и в август оказалось на 87К больше, чем значение предыдущих оценок. Среднее значение показателя за три месяца выросло с 180 до 190К.

    Рынок возможно уделил особое внимание изменению рабочих мест в производственном секторе, который является сейчас центром притяжение пессимистов по американской экономике.  Напомню, что производство, в частности экспортеры, столкнувшись с ростом издержек, повышением ставок ФРС, снижением экспортных цен, как ожидалось будут компенсировать возникшие трудности снижением затрат на рабочую силу, т.е. снизят темпы найма. Сентябрьский отчет NFP показал, что пока такие предположения по крайней мере преждевременны, так как прирост рабочих мест в секторе оказался положительным и составил 18К. Основной вклад в замедление показателя рабочих мест внес сектор развлекательных и гостиничных услуг, который скорей всего понес потери из-за урагана Флоренс, обрушившегося на Южную и Северную Каролину. В сентябре сектор потерял около 17К рабочих мест, емкость розничной торговли свою очередь снизилась на 20К рабочих мест.

    Резюме по отчету: внимание было сосредоточено на динамике оплаты труда, так как именно она является предвестником изменений потребительской инфляции и как следствия политики ФРС. Зарплаты в сентябре увеличились на 0.3% и на 2.8% в годовом выражении, что соответствует нижней границе ожиданий рынка (0.3 — 0.4%).  Безработица уже достигла целевого уровня ФРС в 3.7%, хотя как ожидалось это произойдет к концу года. Относительно темпов общей экономической экспансии отчет оказался нейтральным, так как он выступил скорее ее подтверждением, нежели чем основой для ожиданий по ее изменениям.

    В то же время на выходных китайский народный банк объявил о новых мерах смягчения, снизив норму обязательного резервирования для банков на 1%, благодаря чему в экономику дополнительно поступит 750 млрд. юаней. Китайский ЦБ также доложил о сокращении золотовалютных резервов на 23 млрд. долларов в сентябре и на 8 млрд. в августе. Это намного превысило скромные ожидания рынка, что резервы снизится всего на 500 млн. долларов до 3.105 трлн. Быстрее этого Китай терял резервы лишь в 2016 году.

    В отличие от недавних месяцев, когда юань резко терял в стоимости, в сентябре курс USDCNY был гораздо устойчивей. За это, по всей видимости, пришлось заплатить снижением резервов, которые к тому же подешевели из-за роста доходности американских казначейских облигаций и укрепления доллара. До объявления новых мер по смягчению было сложно оценить интенсивность оттока средств из китайской экономики, отсюда попытка провести связь между динамикой резервов и курсом. Но сейчас с появлением конкретики, в виде попытки снизить давление на банковский сектор становится понятно, что обесценение юаня до 7 юаней за доллар становится максимально реалистичной целью. Уже в понедельник доллар укрепился против юаня на 0.64%, превысив отметку в 6.91. Подготовка китайский властей к дальнейшему погружению завершена как видно с периода укрепления юаня с 15 августа до 27 августа, теперь на очереди планомерная девальвация валюты выше локальных максимумов этого года по USDCNY.

    Пока производственный сектор Китая пытается оправиться от удара во внешней торговле, сфера услуг растет весьма быстрыми темпами в Китае. Отчет Caixin, фокусирующийся на частных предприятиях, показал, что активность в секторе росла максимальными темпами за три года. Основной показатель вырос до 53.1 пунктов в сентябре.

    Всплеск активности в сфере услуг определенно станет благоприятным сигналом для властей, пытающихся сместить центр тяжести в экономики с производства на потребление. Однако резко сжатие занятости в данном секторе может говорить о нарастающем стрессе, в частности роста издержек для предприятий. Так, субкомпонент занятости снизился до 49 пунктов в сентябре, что ниже 50 пунктов, разделяющих рост и замедление.  На фоне действиях PBOC, любая статистика по китайской экономике сейчас перестает что-либо говорить, так как ЦБ точно имеет больше информации о состоянии китайской экономики, и пока он видимо довольно обеспокоен происходящим.

    По нефтяным ценам сегодня наблюдается сильный откат, так как администрация США решила ввести послабления относительно нефтяных санкций, позволяя некоторым странам сохранить покупки иранской нефти в небольшом объеме. Саудовская Аравия в свою очередь сообщила что сможет покрыть дефицит на рынке в результате ухода с рынка Иранских баррелей. Таким образом, на рынке образовывается некоторая перекупленность, так как недавние покупки базировались преимущественно на ожиданиях сильного дефицита из-за ухода Ирана с рынка. Отсутствие положительных драйверов вероятно позволит медведям перехватить инициативу и откат Brent станет темой торговли на этой неделе.

    Данные Baker Hughes указали на снижение количества буровых вышек, вероятно из-за загрузки трубопроводов в Пермском бассейне.
  2. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Китай: бороться с рычагом в экономике будем позже

    Китайские власти во вторник опустили курсовой ориентир до 6.9019 юаней за доллар, в глазах инвесторов это стало решением девальвировать юань дальше одновременно давая ход беспокойству по поводу положения дел в китайской экономике.

    Азиатские акции снизились до 17-летнего минимума во вторник, заразившись беспокойством с фондового рынка в Китая, который также терпит медленное крушение. Мягкая политика китайских властей в отношении юаня стала очевидным продолжением развития событий, после сообщений в газете партии, что поддержание роста требует стимулирующих мер.

    Беспокойство добавили и прогнозы МВФ, которые заявили что положение дел в мировой экономике не предвещает ничего хорошего и рост экономической активности в США, Европе и Китае может вскоре замедлится.

    Спекулянты двинули курс юаня к доллару до 6.9320 во вторник, пользуясь тем, что Китай готов сдать территорию на валютном рынке. Девальвация может сказаться положительно на экспортерах, поэтому ShCOMP сегодня рос на этом предположении, но очень осторожно. Природа бычьих порывов в китайской фонде, на фоне оттока капитала из китайской экономикой, должна быть отнесена к техническим коррекциям, нежели чем попыткам роста. В этот понедельник крупнейший индекс акций Китая рухнул на 4.3% («мини- черный понедельник»), что стало самой жесткой реакцией инвесторов за последние два года.

    Азиатские индексы в целом также переживают снижение, широкий индекс азиатских бумаг MSCI продолжил падение, закрыв понедельник на минимуме 15 месяцев.

    Весьма вероятно, что сейчас посыплются угрозы со стороны Трампа наказать Китай за валютные манипуляции, учитывая что более сдержанный чиновник казначейства США выразил беспокойство тем, как стремительно юань сдает позиции. Ходят также слухи, что на этой неделе глава Минфина США Мнучин может встретиться с китайскими коллегами, что конечно поможет сдержать волну продаж.

    Очевидно, что основная угроза для роста исходят из оттока капитала с рынка бондов, так как при этом растет стоимость заимствований, что может ограничивать инвестиционные планы компаний. Весь этот процесс развернулся с новой силой после того как глава ФРС Пауэлла на прошлой неделе занял весьма агрессивную вербальную позицию, неожиданно указав инвесторам на их отставание от прогнозов повышения ставки ФРС. Доходность ГКО США во вторник достигла 3.24, максимума семи лет.

    Индекс волатильности VIX подскочил почти на 6% во вторник до уровня 15.7. Продавцы волатильности наконец берут перерыв, так как для этого создается подходящий момент в виде неопределенности в китайской экономике.

    Размах и скорость медвежьего импульса на рынке бондов может означать сдвиг в в «коллективной версии» рынка о возможностях экономики США и последствиях политики ФРС. Для этого достаточно взглянуть на изменение цены фьючерса на ставку ФРС, которые отражают изменение ожиданий с 2 до 2.5 повышений ставки в следующем году.

    Устойчивость евро продолжает подрывать сепаратистские наклонности итальянского правительства, к этом риску добавился риск замедления экономики по цепочке из-за проблем в Китае. Появляется риск, что пара уйдет ниже 1.14 к концу недели, так как 15 октября будет крайний срок предоставления Италией бюджетного плана в Еврокомиссию. Несмотря на противоречивые заявления, четких сигналов о возможном компромиссе у рынка нет.

    Золото отправилось в нокаут во вторник, снизившись до 1182, однако его быстро откупили. Проблемы в Китае и риск роста доходности в США делают желтый металл еще менее привлекательным для покупок. Цель по золоту повторный тест уровней ниже, в частности минимумов августа на уровне 1160.
  3. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Продолжит ли ФРС агрессивно повышать ставки?

    Обвал фондового рынка, растущая напряженность в торговле с Китаем, низкие прогнозы роста от МВФ и даже вербальные нападки Трампа не смогут остановить «безумный» Федрезерв от дальнейшего повышения ставок. Тому есть серьезная причина — развитие экономики пока в соответствии с прогнозами регулятора.
    Вчерашние данные по инфляции показали замедление темпов роста цен с 2.4% до 2.3%, что тем не менее остается около целевого уровня в 2%. В тоже время отсутствие инфляционного давления сопровождается рекордно низкой безработицей, что позволяет сдерживать инфляционные ожидания потребителей около долгосрочного равновесия. Все исторические периоды высокой занятости обычно сопровождались выходом инфляции из-под контроля, что и приводило к рецессии.  О том, что экономика находится в «исторически редких» условиях говорил глава ФРС Пауэлл в своем последнем выступлении, которые являются «ядром» агрессивных планов регулятора по ужесточению политики.  Маловероятно, что ФРС изменил позицию за последние 48 часов, всего лишь на основании отката биржевого рынка, удручающих прогнозами МВФ, и недовольства со стороны Трампа, который назвал действия ФРС «безумными».
    Любопытно, что рынок также не считает, что ФРС откажется от своих планов: несмотря на коррекцию, вероятность декабрьского повышения ставки, согласно фьючерсному рынку, выросла до 81.4% по сравнению с 74.4% на прошлой неделе.

    Последовательное повышение ставки до 3% или выше в следующем году возможно не позволит экономике расти впечатляющими темпами, но возьмет под контроль инфляцию, которая лидирует в списке тревожных сигналов перед кризисом. Накануне рецессии 2008 года ее уровень составлял около 6%, в предыдущие периоды кризисов ее уровень также был высок.
    Сейчас, когда стоит выбор между поддержанием экспансии более медленной, но продолжительной или впечатляющей, но короткой, Пауэлл не допустит ошибок своих предшественников и будет ликвидировать признаки перегрева уже сейчас. Одним из них был конечно же фондовый рынок, где бесперебойные приток покупателей ставил под большой вопрос рациональность подъема. Однако, никто не ожидал что ФРС зарежет «священную корову» таким грубым способом.
    В администрации президента не все одинаково недовольно действиями ФРС. Ларри Кудлоу, советник Трампа по экономической политике, давая оценку критике президента по поводу замечаний Пауэлла, заявил, что центральный банк «придерживается цели» и возможность повышения ставок является признаком «экономической устойчивости, что должно быть воспринято с позитивом а не со страхом».
    Занятость в США охватила население до невиданного уровня за последние 50 лет. В сентябре безработица сократилась до 3.7% а зарплаты выросли на 2.8% в годовом выражении. Уровень инфляции на уровне 2.3% означает что рост реальных доходов населения ускорился, что должно придать потреблению дополнительный импульс.
    Коррекция на фондовом рынке привела к развороту кривой доходности, которая принимала тревожные формы из-за расхождения взглядов рынка и ФРС относительно темпов повышения ставок. Часть инвесторов с фондового рынка «переметнулась» в краткосрочные облигации казначейства, поэтому спред вновь начал расти. Краткосрочная стоимость заимствований, таким образом начала меняться в более благоприятную сторону.
    Единственной причиной беспокойства остается «эффект благосостояния» который отрицательно сказывается на доходах домохозяйств в случае падения фондового рынка, так как происходит обесценение их активов. Соответственно продолжительный медвежий рынок по акциям может подавить потребительский оптимизм и предпринимательскую уверенность, рискуя перевести фирмы и домохозяйства в режим «экономии».
    Основные фондовые индексы США закрылись в минусе в четверг, S&P 500 пробил 200-дневную скользящую среднюю вниз, что немного хуже ситуации в феврале, когда технический уровень эффективно сдержал падение. Тем не менее текущий откат не является чем-то экстраординарным, так как история полна откатов на 5% во время фазы подъема экономики.
    Сегодня намечен выход данных по экспортным и импортным ценам в США, а также потребительской уверенности от У.Мичиган. На фондовом рынке скорей всего будет происходить фиксация прибыли, что должен поддержать позитивный исход в данных.
    Я придерживаюсь точку зрения, что рынок готовится к новогоднему ралли, так как по сути инициированный ФРС откат фондового рынка, несколько отличается от снижения во время рецессии. Поэтому если экономические данные продолжат давать сигналы об устойчивом росте, то паника на рынке будет непродолжительной.
  4. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    ФРС ждет инфляции, но ее пока нет

    Основной вклад в рост цен на импортные товары сейчас делает топливо. В сентябре рост составил 3.8% став самым резким изменением с мая, когда цены на топливо зафиксировали 6.1-процентное увеличение. Если разбивать топливную инфляцию на бензин и газ, то можно будет видеть, что цены на первый продукт выросли на 4.1% и это только за сентябрь. Теперь можно нефтяные твиты Трампа, для которого рост цен на бензин перед ноябрьскими выборами может ударить по позициям республиканцев.

    Любопытно, что, не считая на топливо цены на импортные товары практически не изменились в сентябре. Более высокие цены на еду, корма и напитки скомпенсировали снижение цен на изделия для промышленных нужд, материалов и товаров широкого потребления. Для американского потребителя это положительные новости, так как зарплаты растут, а цены стоят на месте, поэтому потребительский оптимизм должен оставаться высоким.
    Из подробностей отчета по экспортным ценам стоит отметить ухудшение условий торговли с Китаем. При этом в торговой статистике интересно разглядеть ущерб для обоих сторон, так как слухи пока что на стороне США. Во-первых экспортные цены в Китай снизились на 1.7% в прошлом месяце, что стало наибольшим снижением среди основных торговых партнеров США.

    В июле и в августе этот показатель также снижался, причем в июле падение составило 2.2%. Индексы условия торговли (покупательная способности экспорта vs. импорта) также изменяются не в пользу США. Замечу, что падение экспортных цен в Китай происходит сильнее, чем падение экспортных цен Китая в США (т.е. спрос на китайский экспорт в США оказался более устойчив к торговой войне). Возможно поэтому мы наблюдаем неприятную для Трампа статистику по изменению торгового баланса США с Китаем, который указывает на растущий выигрыш Китая в торговле до максимума за шесть месяцев.

    В пятницу также вышли данные по потребительскому оптимизму в США от У. Мичиган. Этот показатель является сейчас наверно одним из главных надежд ФРС, так как в условиях напряженности во внешней торговле в продолжении экономического подъема приходится делать ставку на внутреннее потребление. В сентябре данный показатель составил 99 пунктов, что на 1.5 пункта меньше, чем в августе. Начиная с апреля и до августа показатель устойчиво снижался, поэтому с небольшим откатом в сентябре складывается неоднозначное впечатление. Слабый рост импортных цен и контроль инфляционных ожиданий скорей всего будут оказывать поддержку оптимизм, поэтому с этой точки зрения у ФРС нет причин отклоняться от агрессивного курса.

    Рост VIX и возобновление нисходящего движения по доллару создают почву для слабой активности покупателей на открытии Нью-Йоркской сессии сегодня. Более жесткое падение S&P 500 чем предполагалось, а именно пробитие скользящих средних не позволяет покупателям быстро откупать снижение несмотря на фундаментальные предпосылки к этому, например уверенность ФРС. Поэтому перетягивание канатов около 200-дневной скользящий средней может продолжиться на этой неделе.

    Тех сектор США хорошо откупили на прошлой неделе, однако на премаркете дела не так хороши. Основной локомотив, т.е. группа FAANG, что говорит о не лучшем начале понедельнике. Оптимальной выбором в данном случае остается сидеть на заборе и ждать разворота настроений.

    Нефтяные цены постепенно переходят в рост на угрозе санкций со стороны США против Саудовской Аравии. Исчезновение журналиста Вашингтон Пост после посещения посольства Саудовской Аравии в Турции откликнулось падением фондовых рынков Королевства, после того как Трамп обещал суровое наказание для тех, кто причастен к инциденту. Саудовский Король пообещал мстить.

    Конечно, угроза пока очень слабая, и до санкций сопоставимых с Ираном вряд ли дойдет. Но внезапная отмена инвестбанками США поездки на инвестиционный форум в Саудовскую Аравию говорит, о том, что зарождение конфликта между двумя странами стоит держать на радаре. Говоря о мести Саудовского Короля, можно вспомнить призывы Трампа сдержать рост цен на нефть. В случае эскалации Саудовская Аравия может сделать больно, сдержав производство так чтобы цены на энергоносители взлетели и Трамп бы столкнулся с неприятным сюрпризом в виде дорогого бензина перед выборами.
  5. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    VIX возвращается к долгосрочному среднему, рынок оправляется от паники

    VIX рухнул во вторник на 17.28%, указывая как быстро продавцы волатильности взялись за свое привычное дело, делая ставку на прекращение шторма на фондовом рынке в США. Зачем придумывать что-то новое если есть статистический арбитраж? Облегчение наступило после выхода корпоративной отчетности банковского сектора в США (более чем оправдала прогнозы) и чувствительному к тарифам производственному сектору США, который вырос на 0.3% в сентябре.


    Три основных индекса Уолл стрит отыграли почти 2 процента во вторник, после того как крупнейшие банки в США отчитались о росте прибыли, опережающей ожидания. Прибыльность банковского сектора сейчас обусловлена ростом процентной ставки, что позволяет повышать ставки по кредитам, в то время как издержки по обязательствам могут формироваться исходя из более низких, предыдущих значений ставок. В результате прибыли банков растут.

    Данные по промышленному производству в США указали на рост выпуска четвертый месяц подряд. Спекуляции были сосредоточены вокруг инфляции издержек, например роста нефтяных цен, а также сдерживающего эффекта тарифов.  Лидерами роста стали обрабатывающая промышленность и добыча полезных ископаемых, однако нужно признать, что темпы роста замедляются. В октябре показатель составил 0.3% после роста на 0.4% в сентябре. Экспортные цены на промышленную продукцию США изменились слабо в сентябре, в тоже время импорт нефти подорожал на 3.5% за тот же месяц. Отсюда и беспокойство о сжатии прибылей «энергоинтенсивных» отраслей, т.е. промышленности и невозможность перенести инфляции на конечные цены для внешних потребителей.


    Сегодня намечен публикация протокола заседания ФРС за сентябрь, который позволит еще раз оценить траекторию ставки. Чувствительность доллара и других релевантных активов к отчету вероятно будет притуплена, т.к. после замечаний Пауэлла о темпах повышения ставок, мягкий тон в протоколе, мягко говоря, будет неуместным. В виду уверенности ФРС в своих действиях, поиск медвежьих намеков скорей всего окажется безуспешным. Шансы на повышение ставки в декабре остаются на довольно высоком уровне, около 80%, поэтому недавнему откату на рынке США сложно найти более изящное толкование чем кратковременная потеря сознания.

    Есть еще версия, что рынок расходится во взглядах с ФРС на перспективы роста экономики, но эта версия должна хотя бы на что-то опираться, по крайней мере на фундаментальные данные. Пока ключевые параметры американской экономики и корпоративная отчетность не дают повода для разочарования.

    Данные по оплате труда в Великобритании позволили прикупить фунт вчера, но уже сегодня он может уступить территорию, если потребительская инфляция выйдет ниже прогноза. Хотя эффект инфляции можно интерпретировать двояко: с одной стороны слабая инфляция и сильная оплата труда дают в комбинации рост потребления, с другой стороны следует ожидать, что Банк Англии повременит с повышением ставки, чтобы поддержать экспансию. На что решит сделать ставку большинство пока не совсем ясно. Полезно будет взглянуть на розничные, производственные и импортные цены, чтобы прояснить ситуацию с потреблением.

    По европейской валюте сегодня следует учитывать релиз потребительской инфляции по Еврозоне за сентябрь. Это будут финальные данные, которые скорей всего укажут на отсутствие изменений, с ключевым показателем на уровне 0.9%. Вместе с ценами на топливо инфляция может ускориться до 2.1%, что конечно негативно отражается на европейских производителях. В отличие от компаний США, они пока могут рассчитывать только на внешний спрос, так как внутреннее потребление остается слабым. После вчерашних слабых показателей оптимизма от ZEW сложно ожидать положительного сюрприза от потребительской инфляции. Поэтому короткие позиции по европейской валюте остаются на мой взгляд предпочтительными.

    Цены на золото гасят скачок на панике, так как откат фондовых индексов США, стабильные ожидания по ставке ФРС, поднимают вопрос о доходности актива. Вчера золото поддержали комментарии китайского ЦБ, заявившего что Китайская экономика находится в «хорошей форме».  Перспективы роста защитных активов, в том числе золота остаются неясными, особенно на фоне быстрого восстановления настроений на фондовом рынке, поэтому предпочтительны продажи с целью $1210 — $1,215.
  6. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Что происходит с нефтяным рынком? Анализ фундаментальных данных

    Санкции на иранскую нефть и риски политической изоляции Саудовской Аравии после убийства журналиста создали почву для размышлений о дефиците предложения как о новой, постоянной реальности. Во вторник Саудовская Аравия в очередной раз попыталась сдержать развитие подобных слухов, заявив, что в полной мере ощущает и исполняет роль стабилизатора на нефтяном рынке. Более того, по словам нефтяного министра королевство собирается нарастить экспорт сырья в ответ на сокращение иранских поставок и продолжит расширять резервные мощности.

    Цены на нефть сыграли вниз на заявлении, причем два основных сорта дешевели неодинаково: WTI снизился на 1.6% на момент написания статьи, в то же время Brent потерял гораздо больше, около 2.4%.

    Разная амплитуда снижения позволяет установить причинно-следственную связь между комментариями крупнейшего производителя ОПЕК и реакцией рынка на них.

    Санкции Вашингтона против Иранской нефти вступают в силу четвертого ноября. Несколько союзников США в Азии, например Южная Корея и Японии уже вычеркнули Иран из списка энергетических поставщиков.  Уже в сентябре импорт нефти из Ирана в Южную Корею составлял 0, показали данные национальной нефтяной корпорации страны.

    Отчет Halliburton, компанией, обслуживающей нефтедобывающие компании, указал на тревожные тенденции, развивающиеся на американском нефтяном рынке. Согласно отчету, в четвертом квартале объемы добычи на материке пойдут на убыль из-за перегруженности трубопроводов в пермском бассейне. Вследствие физических ограничений темпы добычи будут оставаться нечувствительными к колебаниям цен, в том числе благоприятным для производителей. Спрос на сервисные услуги Halliburton а также Sсhlumberger, по их же собственным прогнозам будет оставаться умеренным, что нашло отражение в прогнозах на прибыль, которые на оправдали ожиданий.

    Добыча нефти в США действительно столкнулась с ограничениями примерно летом этого года, когда темпы добычи углеводородов достигли рекордно уровня в 11 млн баррелей. Ввод новых производственных мощностей происходит медленно, во-первых, потому что нефтяные компании США накопили большие долги в период низких нефтяных цен 2014-2016 года и расплачиваются по нему, во-вторых, неизвестно сколько еще продолжится фаза расширения мировой экономики (что будет обеспечивать устойчивый спрос). В-третьих, стратегия основного конкурента (т.е. ОПЕК) может измениться со стабилизационных мер в пользу привычной борьбы за рыночную долю, так как квоты на производство уже сделали свое дело.


    Как видно из графика добыча в США, 50% которой составляет сланцевая добыча уже менее активно преодолевает прошлые максимумы, колеблясь около уровня 11 млн. баррелей.

    Интересно проследить изменение фьючерсной кривой как результат санкций на иранскую нефть и не поспевающий за ними компенсирующий рост производства ОПЕК. Большая часть сделок членов картеля заключается на спот рынке, и поэтому уход с рынка Ирана должен по идее оказать большее воздействие на контракты ближайших поставок. Напомню, что Трамп вернул санкции против Ирана в начале мая.

    Из графика видно, что фьючерс с поставкой через месяц в июле составлял около 72 долларов за баррель, а в октябре фьючерс с той же датой стоил чуть больше 80 долларов. Двигаясь к более отдаленным срокам поставок видно, что разница между фиолетовой красной линией становится меньше и совсем незначительна на фьючерсе с поставкой через 73 месяца.

    Из этого можно сделать вывод, что несмотря на различную политическую подоплёку в покупках/отказе от покупок иранской нефти, санкции против Ирана действительно «работают» и поставки действительно уменьшились. В тоже время ОПЕК не торопится (или не может) наращивать поставки с таким же темпом, чтобы компенсировать иранские баррели. Сегодняшнее заявление Саудовской Аравии о намерении стабилизировать рынок, конечно же стало неприятной новостью для тех, кто делал, ставку на усиление дефицита.

    Если взглянуть на данные СOT (Commitment Of Traders), то связь между ставками спекулянтов на рост и действительным ростом нефтяных цен, исчезла еще в конце второго квартала этого года, что довольно необычно.


    С сентября прошлого года и до апреля 2018 восстановлению цен соответствовало увеличение длинных позиций спекулянтов (коричневые линии). Однако начиная с апреля-мая этого года, спекулянты сокращали длинные позиции, возможно делая ставку на падение цен, но рынок продолжал расти. Чистая длинная позиция трейдеров за рассматриваемый период сократилось с более чем 700К до менее чем 500К. То есть получается, что цены могли тянуть вверх не спекуляции, а фундаментальные изменения, при этом высокая неопределенность могла вынудить спекулянтов даже ошибиться.

    Сейчас внимание сосредотачивается на политике Саудовской Аравии по наращиванию добычи. Если увеличение добычи будет меньше, чем необходимо для компенсации ухода Ирана с рынка, то нефть имеет все шансы продолжит рост, несмотря на слабое начало на этой неделе.
  7. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Китайские власти неохотно спасают частников, концентрируются на макроэкономической стабильности

    Рост китайских акций быстро исчерпал себя на обещаниях стимулирования со стороны китайского правительства. Согласно последним данным, власти воздержались от прямого участия в спасении фирм, хотя в 2016 году все было иначе.

    В понедельник последовала «рекомендация» частным фондам принять участие в выкупе проблемных акций компаний, которые фирмы использовали в качестве обеспечения под кредиты. 11 брокерских фирм согласились выделить 21 млрд. юаней на покупку акций, что «капля в море» для 3 трлн. юаней токсичных займов, которые сейчас обеспечены падающим фондовым рынком.

    Что-то больше, чем «подстелить соломку» правительство оказалось не готово, что вызывает удивление, так как частный сектор обеспечивает 50% налогов, более 60% ВВП, более 80% городской занятости и 90% новых созданных рабочих мест.

    Возможно правительство рассматривает перспективы ликвидации пузыря управляемыми («первыми уйдут самые неэффективные и высокорискованные») и в какой-то момент выступит с серьезной интервенцией. Но чинить потребительские и корпоративные настроения после разворота ожиданий обычно куда более затратна и длительней.

    Ситуация сильно напоминает кризис 2008 года в США, только вместо акции нужно подставить слово недвижимость. В США на помощь пришел Федрезерв, но в Китае PBOC только придется начать расхлебывать эту кашу.

    Пока ЦБ сосредоточен на банковской системе и поддержке производственного сектора, который стремительно теряет в темпах роста из-за дестабилизации торговых отношений с США.

    Китай не может активировать механизм усиленного потребления чтобы поддержать экономику, несмотря на обгоняющие производство темпы роста импорта. Прогноз ускорения импорта сдерживает слабеющий юань.

    Немного статистики, дающей представление об остроте проблемы:
    • 724 из 734 компаний технологического индекса ChiNext прибегали к практике финансирования под обеспечение акциями. Рыночная капитализация компаний составляет около 580 млрд. долларов. С конца мая индекс просел более чем на треть — с 1876 пункта до 1205 пунктов.

    • 16 процентов акций класса «A» заложены в качестве обеспечения под кредиты. В 2015 года эта доля составляла 10.3%.

    • На широком рынке 148 компаний из 3571 заложили более чем 50% собственных акций под кредиты, несмотря на законодательное ограничение в 50% (данные национального китайского депозитария).

    • На 9 октября, у 780 компаний обесценение активов приблизилось к уровню margin call. Позиции 594 компаний приближаются к принудительной ликвидации, т.е. к моменту, когда придется расплачиваться по кредитам.

    Соответственно сравнивая падение Шанхайского композитного индекса и ChiNext, можно отнести разницу в падении как раз к рискам финансового рычага, который выше у компаний технологического индекса.

    ShComp развернулся вниз после бычьего понедельника, хотя сегодня закрылся в скромном плюсе. Быстро пройти 2500 вряд ли удастся, некоторое время индекс протопчется около этого уровня. В пользу отката наверх, пока нельзя выделить никаких существенных драйверов.

    Несколько слов про прошедший аукцион ГКО США. При прогрессивном росте объема размещений ($26 млрд. за один аукцион январе против $38 млрд. на данный момент) спрос на бумаги остается высоким, соотношение заявок к предложению на уровне 2.671, против 2.437 на прошлом аукционе, чуть ниже 6 месячного среднего в 2.75.

    Что действительно любопытно, так это резкий перевес в пользу косвенных заявок.

    Их доля составила 52.6% на аукционе, максимально с декабря 2017 года, против 40% в прошлом месяце. Прямых покупателей, что-то «отпугнуло» на этот раз их доля снизилась до 5.5% против 13.4% в прошлом месяце. Напомню, что косвенные заявки в основном представлены иностранными покупателями, действующими через посредников США.

    Основная идея здесь — увеличился спрос на безрисковый защитный актив со стороны иностранного спроса. Определенно этим трендом руководят ожидания серьезной рыночной турбулентности впереди.
  8. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Что такое buyback blackout period? Чем будут реанимировать американский рынок?
    Сегодняшний обзор начнем со следующего графика:

    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...9-1024x625.png [/img]

    На нем пока годовые изменения в балансах активов мировых центральных банков. Другими словами волны, которые образует политика ЦБ, представляют собой впрыскивания денег в экономику, т.е. монетарное смягчение. Поразительно, но каждый раз, когда изменение доходило до нулевого уровня, банки возобновляли покупку активов в ответ на экономические вызовы.
    Сейчас, когда ФРС находится в разгаре ужесточения политики, ЕЦБ приостанавливает покупку бумаг, а ЦБ Японии ищет выходы из порочного круга дефляции, мировая экономика может вновь начать диктовать необходимость мягкой политики, и первые сигналы к этому уже даны. Взять ту же коррекцию на фондовом рынке с США.
    10 лет непрерывного роста, обернулись резней в октябре. Сейчас лишь 20% мировых активов, оставили инвесторов в плюсе. Остальные стали убыточным вложением:

    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...018/10/2-2.jpg [/img]

    Этот график хорошо объясняет текущее укрепление доллара, как банальный всплеск спроса на ликвидность. То есть сейчас, допуская чрезмерную реакцию на фондовом рынке в ответ на высокие темпы ужесточения ФРС, выходящую за пределы фундаментально оправданной, образуется некоторый «панический» перекос в пользу ликвидности (т.е. доллара), который может быть также быстро устранен, с возвращением оптимизма на фондовый рынок. Это нужно учитывать, и исходя из этого строить соответствующие перспективы относительно роста американской валюты.
    Подобная ситуация с «дефицитом доходности» в активах исторически случалась всего лишь два раза: во время стагфляции в США в 1970 году и финансового кризиса в 2008. То есть при конъюнктуре, гораздо худшей чем сейчас.  С точки зрения экономической подоплеки из исторических примеров иррациональность глубины нынешних продаж является более правдоподобной версией происходящего. С другой стороны если грибы растут после дождя, то какой бы плодородной не была почва, ждать их без дождя бессмысленно. Вы, наверное, догадываетесь, о чем я говорю.
    Дешевый кредит долго доминировал в умах инвесторов, и после расставания с ним, вакантное место не так-то просто заполнить. Если вообще возможно.
    Однако есть несколько подходящих кандидатов для выдвижения. Первым является обратной выкуп акций. В одной из статей летом я упоминал (может кто помнит), что в октябре компании столкнутся со временными ограничениями в операциях по обратному выкупу акций (buyback blackout period). Он введен как мера противодействию асимметрии информации между менеджерами и акционерами, которая достигает пика за неделю или несколько дней до выхода отчетности.
    Ей может воспользоваться сторона, имеющая больше информации, то есть менеджеры, что и обуславливает нарастание конфликта интересов. Например, компания, зная, что отчетность превзойдет ожидания, может предпринять усилия по выкупу акций по более низкой цене, чем потенциально возможной после выхода отчетности. И наоборот, если менеджеры считают, что отчетность расстроит инвесторов, они могут попытаться избавиться от акций по пока еще высокой цене.
    Период ограничений прошел пик и компании скорей всего будут возобновлять операции по выкупу акций, на чем в немалой степени рос фондовый рынок США в этом году.
    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...18/10/3-11.png [/img]

    Традиционно, качественные и понятные инвесторам катализаторы для роста должны хорошо освещаться в прессе и также вызывать интерес у инвесторов. Вот, например, положительный новостной фон по запросу shares blackout period, и данные из Google Trends:
    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...5-1024x857.png [/img]

    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...5-1024x364.png [/img]

    Теперь про кандидата номер два. Это конечно же совокупный спрос в американской экономике и все индикаторы, его касающиеся. Можно обратить внимание на пятничный ряд экономических данных, в том числе Core PCE, потребительский оптимизм и производственные цены, из которых можно сделать вывод что диспропорции в экономике США нарастают:
    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...6-1024x210.png [/img]
    Рост потребления и ВВП опередили прогнозы за третий квартале, однако инфляция, измеренная через личные расходы, упорно остается на низком уровне. Ее рост в третьем квартале составил всего 1.6%. В стандартной модели рост выпуска обычно сопровождается усилением роста цен, но данные указывает на обратное.
    Единственное объяснение, которое мне приходит в голову – это комбинация эффектов монетарной и фискальной политики. Налоговая реформа лучше таргетировала потребителя, дав ему не просто возможность дешевого кредита (как в случае с монетарным смягчением), а реальное увеличение располагаемого дохода. Это вызвало рост потребления с некоторой инерцией, которое мы наблюдаем.
    В тоже время ужесточение ФРС эффективно сдерживает инфляцию сдерживая и планы по расширению выпуска. Опросный показатель будущих кап затрат в производственном секторе США на 6 месяцев вперед снижается с начала этого года:
    [img] https://blog.tickmill.com/wp-content...7-1024x423.png [/img]

    Так неужели весь рост держится на налоговом маневре?
  9. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    Юань не справляется со слухами о новых тарифах

    Китайский ЦБ временно «вызволил» азиатские рынки с негативной территории во вторник, опустив средний курс на 197 пунктов до 6.5974 против доллара. Так дешево юань не стоил с мая 2008 года. Спекулянты празднуют победу.
    ЦБ уже третий день не помогает банкам, воздерживаясь от операций на открытом рынке. Это привело к изъятию около 120 млрд. юаней из экономики. Блокируя канал давления на юань через рост денежного предложения, ЦБ держит открытым фронт оттока капитала, интенсивность которого вероятно усилиться перед производственными цифрами в среду.

    Это будет официальные показатели по активности в секторах производства и услуг, а также комбинированный показатель активности. Несмотря на стимулирование потребления, Китай пока не может расстаться с моделью «большой фабрики» в экономическом росте, поэтому данные по производству занимают первое место в важности для рынков. Ключевой показатель ожидается на уровне 50.6 пунктов, но как я уже замечал ранее, он склонен переоценивать состояние производства, так как число крупных предприятий превалирует в выборке. Они могут пользоваться государственной поддержкой в различных формах, например субсидиями и льготными кредитами, что соответственно искажает их реальную устойчивость.

    Китайский ЦБ анонсировал поддержку компаний, которые собираются выкупать собственные акции с рынка, проводить слияния и поглощения, таким образом ускоряя сворачивания конкурентных форм распределения инвестиционных средств, откатываясь к менее эффективным банковским каналам.

    Падение юань во вторник вероятно ускорили спекуляции о том, что в случае провала встречи Хи и Трампа в Буэнос Айресе в ноябре, администрация США может начать подготовку тарифов на весь китайский экспорт в США.
    Как уже ранее предупреждал Трамп, следующий раунд тарифов может затронуть весь экспорт Китая в США, объем которых в денежном выражении достигает 505 млрд. долларов.

    Пущенные слухи (неизвестно намеренно или нет) как видно прекрасно сработали против Китая. USDCNY превысил отметку в 6.9600, постепенно приближаясь к ключевой психологической отметке в 7 юаней за доллар.
    Европейская валюта вероятно окажется под давлением сегодня, так как в отношении данных по ВВП Германии и Италии, а также занятости и инфляции в Германии, инвесторы готовятся к медвежьему сюрпризу, после ряда разочаровывающих данных, вышедших в этом месяце. Индекс потребительской уверенности в США скорей всего оправдает ожидания, указывая на высокую уверенность в будущем.
  10. 30
    Комментарии
    2
    Темы
    0
    Репутация Pro
     
    Новичок
    NFP отчет за октябрь снижает шансы на мягкую позицию ФРС

    Федрезерв успешно доказывает своей позицией, что медвежий взгляд на фондовый рынок США скорей всего является ошибочным. В октябре рынок труда США расширился на 250 тысяч рабочих мест, что значительно превысило прогноз в 200К. Оплата труда выросла в соответствии с ожиданиями на 0.2%. Опасения относительно урагана Майкл оказались безосновательными, так как он не оказал видимого влияния на темпы роста рабочих мест.

    Производственный сектор, наиболее уязвимый сектор к последствиям во внешней торговле создал 32К рабочих мест, важно, что при этом сохраняется тенденция роста спроса на квалификации, связанные с производством товаров длительного пользования.

    Абсолютно все сферы экономики внесли положительный вклад в занятость, при этом лидером роста стал сектор медицинских услуг, образования и социальной поддержки, который создал 46.7К рабочих мест.

    Доллар сохраняет уверенные позиции против других основных валют в понедельник, окрыленный успехом пятничного отчета и укрепившимися ожиданиями относительно решения ФРС в декабре.

    Вероятность четвертого повышения ставки в этом году, однако, выросла незначительно до 72.1% после выхода NFP, основной риск, который сейчас закладывают игроки в цены по фьючерсам, есть продолжение коррекции на фондовом рынке США и смена курса ФРС под давлением ожиданий рынка.

    Очередное свидетельство в пользу сильного рынка труда погасило волатильность по VIX, который нырнул ниже отметки 20 пунктов в пятницу. Долгосрочное среднее значение показателя оценивается в 14-15 пунктов и индекс обычно быстро возвращается к своему среднему, как только это позволяет сделать стабилизация рыночных ожиданий и прекращение панических продаж.

    В пятницу основные индексы США закрылись в минусе, менее чем 1%, указывая на растущую уверенность рыночных игроков, что ФРС продолжит ужесточение политики. Сейчас для рынков естественно ожидать уступки со стороны ФРС, чтобы продолжить рост на ожиданиях мягкой политики.

    Инвесторы не доверяют экономическим успехам, как надежному катализатору для роста фондового рынка, поэтому в понедельник умеренные продажи возобновились. Фьючерсы на S&P 500 снизились незначительно, при этом рост на защитные активы остается слабым.

    Откат на азиатских рынках поддержали тревожные данные со стороны экономики Китая. Смешанный индекс активности в производстве и услугах в Китае (Сomposite PMI), упал до 50 8 пунктов, вопреки прогнозу в 52.8 пунктов, что стало минимальным значением с июня 2016 года.

    Менеджеры компаний сообщили, что новые заказы упали до минимума февраля 2016 года, ключевой показатель составил 50.3, что в свою очередь говорит о едва сдерживаемых рецессионных рисках в экономике.



    Чтобы поддержать экономику, Китаю придется быстро наращивать импорт, что, собственно, недавно пообещал сделать китайский премьер Си. Китайский юань перешел в снижение в понедельник после недели укрепления, так как экономические данные предполагают более слабый фундаментально обоснованный курс китайской валюты против доллара.

    Управляемый обменный курс национальной валюты Китая говорит о том, что периоды укрепления должны быть списаны на валютные интервенции, так как состояние экономики и рыночные настроение диктуют необходимость обесценения валюты, предположительно выше отметки 7 юаней за доллар.
    Снижение цен на нефть будет сдерживать инфляционный импульс в глобальной экономике, особенно сильно это скажется на экономике еврозоны, где значительная доля инфляции приходится на топливо. Бычьи планы на нефтяном рынке пришлось отложить после того, как последние данные показали резкое ускорение производства в США, России и Саудовской Аравии, а администрация США, решила пойти в обход Саудовской Аравии, разрешив некоторым странам покупать нефть у Ирана.

    Соответственно вопрос о дефиците на рынке сошел с повестки дня. Цены на нефть снижались весь месяц подряд и сейчас борьба развернется на уровне 70 долларов за Brent и 60 долларов на баррель американского сорта WTI. Сложно говорить о динамике спроса и его перспектив, так как рынок находится под давлением со стороны предложения и всецело занят обработкой сигналов со стороны мировых производителей, поэтому разговоры о медвежьем нефтяном рынке как предвестником замедления глобальной экономики пока преждевременны.

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать