Форум трейдеров » Аналитические обзоры » Межрыночный технический анализ.
+ Подписаться
Страница 2 из 3 ПерваяПервая 123 ПоследняяПоследняя
  1. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Фунт против ауди. Не важно, кто победит - важно, что можно заработать!


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Прошли новогодние каникулы, рынки набирают объемы и нам вновь необходимо оценить межрыночную ситуацию с целью определения перспективных направлений для открытия позиций. Но в отличие от своих обзоров, в которых я оценивал стоимость валютного рынка в соответствии со стоимостью товарных цен и процентных ставок, сегодня я хотел бы рассмотреть ситуацию непосредственно внутри валютного рынка и обозначить интересные направления для открытия среднесрочных позиций. В настоящий момент, взаимосвязи валютного рынка с товарными ценами и процентными ставками остаются далекими от нормального состояния, но если в отношении евро, швейцарского франка и британского фунта мы говорим о «перекупленности» этих валют относительно товарных цен и процентных ставок, то в отношении японской иены речь уже идет о «перепроданности». Товарные валюты – австралийский и канадский доллары, которые в последние несколько месяцев поддавались довольно простому прогнозированию, в данной ситуации стоят особняком, но именно такое положение этих валют делает ситуацию очень интересной.

    Понятно, что имея на одном полюсе дорогие фунт и евро, а на другом дешевую японскую иену, у многих из нас появилось желание продать GBP/JPY и EUR/JPY. Но, покупай дешево – продавай дорого, очень вредная поговорка, в особенности когда ты торгуешь с кредитным плечом. В конце ноября – начале декабря, на графиках этих кроссов появились такие милые нашему сердцу тройные вершины и опять же тройные – индейцы, которые затем трансформировались в вымпелы, папуасы и стоп ордера на многолетних максимумах, в общем, во все, что угодно, только не в звонкую монету в наших карманах. Чего стоило только 30 декабря, можно было подумать, что на рынках наступил Хэллоуин, а не Новый год, но это все в прошлом и стоило рынкам несколько притормозить в свое росте, как многие из нас вновь пытаются продавать эти кроссы, читай наступать на одни и те же грабли.

    Действительно на EUR/JPY и на GBP/JPY сложились некоторые модели дающие основание предполагать как минимум коррекционное снижение, но, по моему мнению, продажи, в особенности продажи EUR/JPY на DAY, все же несколько преждевременны. Не потому, что для этого нет оснований, а потому, что технические условия еще не сложились, да и позиция банка Японии собирающегося продолжать политику количественного стимулирования остается серьезным основанием предполагать дальнейшее обесценивание курса иены. Единственное, что сейчас может укрепить курс японской иены является распродажа на мировом рынке акций, т.к. курс иены очень чувствителен именно к этому показателю (рис.1).



    рис.1 Взаимосвязь между рынком акций и курсом японской иены.

    Ситуация когда рынок акций начнет снижаться, также возможна, тем более, что сейчас мы находимся перед публикацией отчета по безработице в США. Проблема заключается в том, что мы не знаем ни каким выйдет отчет, ни реакцию на него рынков, и, покупая иену - продавая пару USD/JPY, мы фактически пытаемся продать американский рынок акций. Лично я прекратил эти попытки еще в начале прошлого года, что сэкономило мне нервы и довольно приличную сумму. Так, будет ли снижаться американский рынок акций? Да, конечно будет?! Будет ли он снижаться здесь и сейчас?! Не уверен, и пока никто из нас не носит фамилию Бернанке, Йеллен или на худой конец Морган, давайте отложим попытки сесть верхом на Шаттл, и остановить его своими деньгами. Поэтому, предлагаю посмотреть немного рядом и обратить внимание на товарные валюты и их взаимодействие с британским фунтом и евро.

    По моему мнению, особенно интересно взаимодействие между британским фунтом и австралийским долларом (рис.2). Фактически в этом взаимодействии отражены две различные противоречащие друг - другу фундаментальные тенденции, которые привели к обновлению GBP четырехлетнего максимума против AUD. Это покупка британского фунта, как валюты убежища, американскими и японскими инвесторами, продажа австралийского доллара всеми типами инвесторов, на фоне желания Резервного Банка Австралии видеть его курс ниже, и падения товарных цен, в том числе цен на золото и нефть. В результате, этих противоречивых тенденций между курсами фунта и австралийского доллара, с ноября прошлого года, образовались значительные критические расхождения (Δ К) на периоде в I квартал и полугода (рис.3 и рис.4). Которые выражены всплесками гистограмм выше – ниже значения 60 %. При этом фунт находится у верхней границы фундаментального коридора, а австралийский доллар натолкнулся на мощную поддержку.



    Рис.2: Взаимодействие между британским фунтом и австралийским долларом.



    Рис.3: Критическое расхождение между GBP и AUD.



    Рис.4. Критическое расхождение между AUD и GBP.

    Естественно можно предположить, что фунт продолжит свой рост, а австралийский доллар продавит поддержку и отправится ниже, но в данных условиях более логичным будет продавать британский фунт против австралийского доллара в расчете на некоторое снижение фунта и рост австралийского доллара. Если конечно таким продажам не будут противоречить технические и фундаментальные условия. Продажи GBP/AUD фундаменту не противоречат, несмотря на то, что покупать австралийский доллар против доллара США, вопреки желанию Резервного Банка Австралии я бы не стал. Сейчас на курсе GBP/AUD сформировался интересный коррекционный паттерн, который предполагает целью снижения пары, район 1.77 от текущего значения 1.84, и уровень стоп ордера расположенный на значении 1.86, что показывает отличные коэффициенты прибыли и риска (рис.4).



    Рис.4 Коррекционный паттерн на курсе GBP/AUD.

    Рассматривая возможности продажи данного кросса, я рекомендую проверить данный сигнал, относительно сигналов вашей собственной торговой системы, что касается другой товарной валюты – канадского доллара и пары USD/CAD, то тренд на этой валюте сейчас набрал такую силу, что становиться против такого тренда – кране нежелательно! Но об этой паре, в другой раз. Успехов в торговле и удачных входов!

    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.
  2. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Несколько слов о курсе евро.


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Прошедшая неделя ознаменовалась некоторым снижением курса европейской валюты, и хотя, последнее время, евро не радует нас своим снижением, именно сейчас наступил момент, когда очень остро встает почти гамлетовский вопрос: - «быть или не быть». Трейдеры попавшиеся на предновогоднюю провокацию с публикацией позиций крупных коммерческих банков, и не потерявшие свои позиции в связи с выбросом в последних числах года, сейчас решают – закрывать ли им свои короткие позиции пока не поздно, или все же продолжать их удерживать, и если да то до каких позиций? Теоретически вроде бы сейчас самое время, зарыть позиции и перевернуться в расчете на рост европейской валюты к уровню в 1.40 и выше. Техническая картина повышающегося тренда европейской валюты, говорит как раз таки о таком решении. Trend is our friend, but... давайте разберемся, каким образом и почему, курс евро оказался на значениях 1.36 – 1.38?

    Причин несколько и они известны. Это: - невнятная политика ЕЦБ относительно курса европейской валюты, нежелание банков ЕС кредитовать реальный сектор, досрочный возврат заимствований по линии LTRO, политика количественного смягчения - проводимая банками Японии и США, улучшение финансового состояния проблемных стран еврозоны, решимость ЕЦБ провести массированные покупки государственных облигаций «с коротким концом». Казалось бы этого достаточно, для того, что бы курс евро продолжил свой рост и далее, но в ряду факторов ограничивающих курс евро стоят не менее могущественные силы, которые не поддерживают курс евро, более того эти силы хотят опустить евро значительно ниже его текущих значений. Это: - низкие премии за инвестиции в европейской валюте, снижение процентных ставок, предпринятое ЕЦБ, низкие товарные цены и наконец, падение уровня инфляции в еврозоне в частности и в ЕС, в общем. Я сознательно не упоминаю среди причин, оказывающих давление на курс евро катастрофическую ситуацию в европейской экономике и ужасающую безработицу, т.к. эти причины не имеют к курсу евро никакого отношения. Если премии за риски и падение товарных цен не вызывает в ЕЦБ беспокойства, то за инфляцию в 2 % в среднесрочной перспективе ЕЦБ, что называется - отвечает головой, ибо именно эта цель прописана в его Уставе в качестве основной. Именно этой целью ЕЦБ оправдывает свои глупейшие действия, типа повышения процентных ставок в разгар падения фондового рынка. Поэтому вполне возможно ЕЦБ, в ближайшее время, предпримет именно те шаги, которые требует от него Лиссабонский договор, как бы такие действия не претили главе Бундес Банка Йенсу Вейдману.

    В стане факторов влияющих на повышение евро, в декабре, стало одним фактором меньше: - ФРС, наконец, стал сокращать свою программу крупномасштабных покупок, а значит, приток дешевой ликвидности из-за океана будет постепенно иссекать. Остался еще Банк Японии, но с иеной тоже не так все просто. Спекулятивный капитал, по своему качеству, очень сильно отличается от инвестиционного, и стоит ветру слегка подуть не в том направлении, как иена побежит обратно в Японию, тем более, что на носу новый финансовый год. Если же говорить о соответствии товарных цен и курса евро, то EUR/USD в условиях отсутствия потенциала в процентных ставках давно было бы пора тестировать уровень 1.27, а не болтаться на 1.36. (рис.1). Кстати рынок до сих пор так и не отработал ноябрьское снижение стоимости европейской валюты до исторических минимумов, да и сокращение программы QE-3, как-то прошло незаметно мимо рыночных игроков, которые предпочитают играть на бесконечное повышение стоимости американского рынка акций, и имеют безмерный аппетит к рискованным вложениям.



    рис.1: Взаимодействие курса евро и товарных цен.

    Техническая картина курса европейской валюты весьма выразительна, но прежде чем анализировать непосредственно курс евро, проведем анализ фьючерса на индекс доллара США в котором евро составляет почти 60 %, и который отражает не только стоимость доллара, но и косвенно курс евро, через его связь с другими валютами. Если рассматривать индекс доллара с точки зрения внутренних паттернов ретейсмента Фибоначчи, то в настоящий момент на нем образовался паттрен имеющий своей целью зону кластера расположенного вокруг уровня 82.50, при том, что в настоящий момент цена пытается преодолеть зону другого кластера, расположенного возле уровня 81.0. Таким образом, в среднесрочной перспективе, доллар США имеет возможность технически обоснованного роста приблизительно на 1.5 - 2 %, от текущих значений. В краткосрочной перспективе на курсе доллара возможна незначительная коррекция в зону значений 80.75. Потенциально возможность этой коррекции отражена в возможной дивергенции на стохастическом индикаторе. Возможность снижения курса доллара, к уровню 80, также имеет место быть, но все же она, в силу изложенных выше причин, менее вероятна чем продолжение роста.



    рис.2: Предполагаемая динамика индекса доллара США.

    Перейдем к рассмотрению технической картины европейской валюты. Если рассматривать динамику возможного снижения курса евро на те самые 1.5% - 2%, то как раз, и получится снижение курса EUR/USD в зону первого кластера поддержки, расположенного на уровнях 1.345 – 1.35. После чего события могут развиваться по многовариантному сценарию. В полне можно предположить, что цена не остановится на достигнутом и отправиться ниже, в зону второго кластера, расположеного на уровнях 1.315 – 1.32. По моему мнению именно столько должен стоить евро с учетом понижения процентных ставок предпринятых недавно ЕЦБ и сокращения программы количественного стимулирования ФРС США. К тому моменту, когда цена достигнет уровня 1.35 доля трейдеров покупающих евро достигнет 65% - 70% от общего числа, так, что с этой стороны, препятствий для дальнейшего снижения курса не будет. Второй, более изощренный, вариант предполагает, что цена, достигнув уровня 1.35 отправится за стоп ордерами учасников продающих евро, расположенных в зоне значений 1.37 – 1.375 и только потом - в зону значений 1.30. Такое не раз бывало, что курс евро резко возварщался к своим локальным максимумам – минимумам и после того как трейдеры получали свои стоп ордера и маржин колы отправлялась в требуемом направлении. Наглядная иллюстрация подобного движения произошла осенью 2011 года, когда выйдя из много месячного диапазона, евро резко вернулся к своим значениям, и затем начал резко снижаться. Если же говорить о покупках европейской валюты, то в рамках текущего прогноза они также являются возможными, но только в краткосрочной перспективе, с целями расположенными не выше уровня 1.375.



    рис.3: Предполагаемая динамика курса евро.

    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.
  3. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Иена - как двигатель валютного рынка.

    Здравствуйте, уважаемые коллеги. В ряду факторов влияющих на курсы иностранных валют, фактор стоимости японской иены является, пожалуй, самым недооцененным, а ведь это именно этот фактор, после ноября 2013 года, привел к резкому росту курсов европейских валют (рис. 1). С осени, валютный рынок фактически раскололся на две части, с одной стороны, дешевеющие товарные валюты: - австралийский и канадский доллары, в совокупности с японской иеной. С другой стороны дорожающие евро и британский фунт, тянущие за собой, ряд более мелких европейских валют в том числе - швейцарский франк и шведскую крону. К ноябрю – декабрю прошлого года, в евро и фунте уже накопились серьезные расхождения с товарным рынком, при практическом отсутствии премий за риски, в виду низких процентных ставок. Казалось бы, европейские валюты должны снижаться, но импорт иены привел к ее резкому удешевлению. Сброс иены был столь значителен, что валютные курсы не заметили не только понижение ставок ЕЦБ, но и сокращение программы количественного смягчения со стороны ФРС США. В то же время, австралийский доллар имеющий потенциал в процентных ставках, вроде должен был бы дорожать, но не тут то было. Резервный Банк Австралии, в отличие от своего новозеландского соседа, занял жесткую позицию по поводу курса «ауди» и не двусмысленно информировал рынки о том, где он хочет видеть подотчетную ему валюту. В противоположность этому ЕЦБ делал вид, что с курсом евро ничего не происходит, что и привело к резкому росту евро против доллара США и иены.



    рис.1: Взаимодействие курсов британского фунта и японской иены.

    В январе 2014, ситуация принципиально не изменилась. Заседание банка Японии прошедшее в прошлую среду, оставило без изменений программу стимулирования экономики через покупку ценных бумаг в размере около 50 – 60 млрд. долларов ежемесячно. Казалось бы, что дальнейшее падение иены против европейских валют предопределено, но не тут-то было – после стремительного обесценивания на 5 – 6 процентов, иена взяла паузу, а американский рынок акций начал испытывать нервозность относительно будущего заседания ФРС, которое должно состояться на этой неделе 28 – 29 января. В четверг подкачал Китай, индекс деловой активности в производственном секторе от HSBC вышел не только с понижением к прогнозу, но и ниже отметки в 50.0, что подтвердило опасения инвесторов относительно «жесткой посадки» экономики Поднебесной. Рынок стал нервничать, и фондовые индексы США снизились, закончив неделю с худшим показателем с мая 2012 года. Неделя закончилась ростом доходности суверенных облигаций Испании, Италии и Португалии, и грандиозной распродажей валют развивающихся стран, что подтвердило вывод о выходе спекулянтов из рисков. Курс рубля достиг исторически минимальных значений по отношению к евро, курс турецкой лиры обновил 10 летний минимум по отношению к доллару США. Рынки как бы начали сигнализировать ФРС – не надо торопиться с сокращениями, не то хуже будет. Впрочем, подобный мелкий шантаж мы наблюдаем регулярно, так к нему можно уже привыкнуть и учитывать его в своих торговых тактиках. Как только появляется вероятность того, что ФРС уменьшит покупки активов, рынки начинают нервничать. В этих условиях иена начала процесс репатриации на родину, что в конечном итоге привело к снижению кроссов EUR/JPY и GBP/JPY.

    Для составления торгового плана рассмотрим техническую картину виновницы торжества. Почти не вызывает сомнений, что в ближайшее время пара USD/JPY (рис.2) достигнет целевого уровня 101.50, но вот сможет ли пара, также просто, достичь второй цели на уровне 100.50 и развить свой успех далее, зависит от ряда факторов и не в последнюю очередь от заседания ФРС. Сократит ФРС программу покупки активов, быть иене на этом уровне, не сократит - возможен рост пары вплоть до значений 104, а там глядишь и максимумы обновить можно. Еще один фактор способный повлиять на иену кроется в будущем заседании ЕЦБ, которое состоится 6 февраля. Если ЕЦБ продолжит делать вид, что уровень инфляции его не волнует, а Марио Драги рассказывать очередную «историю успеха», то японские капиталы вновь начнут размещаться в активах стран еврозоны. Это в свою очередь приведет к снижению иены против евро и возобновлению роста курса EUR/JPY, который на прошлой неделе достиг уровня 140.0, а на этой неделе собирается достичь значения 138.0.



    рис.2: Перспективы динамики курса USD/JPY

    Не менее интересна техническая картина в кроссе GBP/JPY. По моему мнению, сейчас в британском фунте накоплена огромная совокупная позиция на продажу по цене 1.625. В пятницу, после обновления многолетних максимумов на уровне 1.6666, фунт подвергся значительной распродаже. Однако вызывает удивление не то, что фунт подвергся распродаже, а то, что это не произошло гораздо раньше. Если говорить о фундаментальных факторах, приведших к росту фунта, то это положительная макроэкономическая статистика, что без помощи «япи» было бы не достаточно, для того чтобы фунт стал таким дорогим. При том, что рост фунта проходил на фоне низких премий за риск и вопиющей перекупленности фунта против товарных цен. Если бы не импорт иены, фунт начал бы благополучно снижаться еще в ноябре. К слову сказать, для любителей покупать британскую валюту после ее снижения на пару сотен пунктов, фунт большой мастер безоткатно падать и примеров тому масса, любой желающий может найти их на графике GBP/USD. Однако вернемся к кроссам иены и в частности к курсу GBP/JPY (рис.3), сейчас кросс подошел к значимой поддержке на уровне 168.00, имея целью своего снижения уровень 161.00, достижение данного уровня в контексте фундаментальной ситуации, сегодня, выглядит весьма логичным. Естественно, что движение вниз, вряд ли будет прямолинейным, но это как говорится дело техники.



    рис.3: Перспективы движения GBP/JPY.

    В заключение хотел бы отметить еще несколько существенных фундаментальных факторов, которые также могут привести к укреплению японской иены и американского доллара. Как известно в марте происходит закрытие множества финансовых контрактов на фьючерсном рынке, огромное количество денег приходит в движение, погашаются финансовые займы, проводится пролонгация существующих обязательств, а в Японии, 31 марта завершается финансовый год. Именно поэтому в феврале - начале марта, очень часто, на рынках наблюдается сезонное укрепление доллара США и японской иены. Подводя итоги данного анализа, на основании приведенных фактов, а также ряда других, которые остались за рамками данной статьи, в том числе динамики товарного рынка и процентных ставок, следует сделать вывод о том, что в течение февраля – марта, с наибольшей степенью вероятности нас ожидает снижение курсов евро и британского фунта, а также укрепление курсов японской иены и американского доллара.

    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.
  4. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обновят ли евро и фунт свои максимумы?


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Очередное сокращение крупномасштабных покупок активов, проведенное ФРС США, в прошлую среду, привело к распродаже на рынках валют развивающихся стран, и к некоторому снижению европейских валют, которое многими участниками рынков было воспринято, как хорошая возможность занять длинные позиции в евро и британском фунте. Пока совокупная длинная позиция трейдеров, еще не слишком значительна, но по мере снижения курсов, число желающих «купить дешево» будет увеличиваться, прямо пропорционально темпам снижения, и здесь я бы хотел высказать свою точку зрения по данному вопросу.

    Казалось бы, снижение стимулирования, должно несколько замедлить рост рынков, но сейчас ничего не предвещает глубокое снижение валют Великобритании и ЕС, экономики которых быстро восстанавливаются, и значит, становятся привлекательными для зарубежных инвестиций. Следовательно, можно предположить, что инвесторы и спекулянты всего мира - спят и видят, как им конвертировать свои доллары и йены, в британские фунты, и евро. Из чего следует, что нам, простым трейдерам необходимо дождаться коррекции этих валют к значимым уровням, после чего занять длинные позиции в расчете на обновление новых максимумов в этих валютных парах. Логика в таких рассуждениях есть, тем более, что чисто психологически люди, попавшие в ловушку ноябрьских двойных вершин, и сейчас находящиеся в просадке, поспешат закрыть свои убыточные позиции как только цена подойдет к уровням нулевых убытков. Но, давайте разберемся, а что собственно привело курсы евро и британского фунта к текущим уровням и почему мы вдруг решили, что курс продолжит увеличиваться?

    Ответ, вроде бы очевиден: - рост курсов евро и фунта, это следствие политики количественного стимулирования ФРС и Банка Японии, сокращения баланса ЕЦБ и хорошая макроэкономическая статистика туманного Альбиона. Все вроде бы правильно, но только отчасти. Действительно, абэномика привела к осеннему падению курса японской иены, и слому технических фигур которые свидетельствовали о возможном снижении курсов фунта и евро (рис.1). Действительно, политика количественного сжатия баланса ЕЦБ привела к искусственному дефициту ликвидности в зоне евро и укреплению курса европейской валюты (рис.2). Действительно, бегство капитала с развивающихся рынков и ускорение экономики Великобритании, во второй половине 2013 года, привело к притоку спекулятивных капиталов в UK и росту британского фунта. Но, вот, что совсем не соответствует истине, это то, что политика количественного стимулирования ФРС США привела к падению курса американского доллара. Факт заключается в том, что политика - проводимая ФРС, привела к укреплению доллара США (рис.3). Таким образом, мы имеем очень парадоксальную ситуацию, когда после запуска третьей программы стимулирования, курс доллара США укреплялся на фоне укрепления курсов европейских валют. В этом месте, читатель вправе спросить: - и что же помешает европейским валютам укрепляться и далее? Ответом на этот вопрос и будет постепенное сворачивание программы со стороны ФРС. Если только укреплению доллара не помешает нарастающая инфляция, но судя по всему о росте инфляции, можно будет говорить не ранее второй половины 2014 года.



    рис.1: Баланс Банка Японии и курс USD/JPY



    Рис.2: Рост курса евро на фоне снижения баланса ЕЦБ.



    рис.3: Баланс ФРС и курс доллара США

    Мы выяснили, что высокому курсу евро способствовало сокращение баланса ЕЦБ и импорт иены. Никаких других факторов способных, сейчас, поддержать рост евро - нет. Товарные цены находятся в понижающемся устойчивом тренде, инфляция в еврозоне продолжает бить антирекорды, и практически превратилась в дефляцию. Последние данные статистики говорят о том, что инфляция замедляется и в Германии, денежный агрегат М3 сокращается, потребительское кредитование еврозоны падает, а безработица стабильно держится возле 12 %. Как заявил Драги – Совет Управляющих ЕЦБ, в своей политике, делает ставку на увеличение внутреннего спроса, но при текущем состоянии дел это не представляется возможным. В этих условиях при всем нежелании ЕЦБ предпринимать какие-либо действия, он будет вынужден, в ближайшее время, что-то сделать, если не на заседании в феврале, то на заседании в марте. Какие это будут меры не известно, но судя по всему, они должны быть стимулирующими, а значит способствующими понижению курса евро против всех валют. Также напомню читателям, что курс евро до сих пор не отработал ноябрьское снижение ставки рефинансирования, и не отреагировал на сокращение программы стимулирования ФРС США.

    Если, в ближайшее время, ЕЦБ ничего не предпримет, то тем самым грубо нарушит свой Устав, предписывающий ему поддерживать ценовую стабильность на уровне 2% в среднесрочной перспективе. Предполагать, что в текущих условиях ЕЦБ пойдет на повышение процентных ставок и тем самым обеспечит спекулянтам премии за риск, нет никаких оснований. Фактором роста евро, опять же, могли бы стать товарные цены, но даже если капитал, с рынка акций, начнет перетекать на товарный рынок, то процесс повышения товарных цен, станет влиять на валютный курс, не ранее чем через полгода. Так, что в этом смысле у евро гораздо больше шансов на снижение, чем на рост.

    В британском фунте ситуация принципиально иная. Британская экономика развивается хорошими темпами, а безработица снижается. После того, как осенью прошлого года, с берегов Туманного Альбиона стали приходить обнадеживающие новости, масса спекулянтов стала покупать британский фунт в надежде на то, что Банк Англии, в скором времени будет вынужден пойти на повышение ставок. Тем самым увеличит премии за риск, которые сейчас относительно невелики, и находятся на уровне премий начисляемых ФРС США за хранение денег на депозитах. Естественно, что речь о капитальных инвестициях не идет. Американская экономика развивается гораздо более внушительными темпами, чем британская, поэтому не понятно - зачем на длительный срок подвергать инвестиции рискам при том, что премия минимальна? В последнее время ряд чиновников Банка Англии выступили с заявлениями о том, что повышать в ближайшее время ставки, или сокращать программу количественного стимулирования будет ошибкой, способной нарушить хрупкое восстановление. Подтвердили эту точку зрения и протоколы Банка Англии. По моему мнению, не будет исключением и будущее заседание Банка Англии, которое выпустит решение в точности копирующее январское. Поскольку рынок FOREX это рынок краткосрочный, то уже в феврале-марте многие участники рынков, в том числе и в первую очередь из Японии, будут вынуждены решать, что им делать с длинными позициями, накопленными в британском фунте, пролонгировать или закрывать. В отсутствии перспектив повышения процентных ставок пролонгация становится бессмысленной, поэтому, скорее всего, длинные позиции будут закрываться.

    Зная, как ведет себя большинство трейдеров, можно предполагать, что при снижении фунта в зону значений 1.625 и 1.595, большинство трейдеров закроет свои короткие позиции и начнет переворачиваться, а другая часть будет доливаться к уже открытым коротким позициям, пытаясь провести усреднение. По моему мнению, данная тактика будет ошибочной и может привести к неоправданным потерям, т.к. внизу у фунта расположены цели на значении 1.50. Поэтому относительно, возможностей покупки британского фунта и евро, то ее следует рассматривать только с точки зрения открытия краткосрочных внутри дневных позиций.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  5. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Динамика рынка FOREX в соответствии с межрыночными связями.


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Прошедшая неделя не принесла радости большинству трейдеров, по причине того, что большинство трейдеров покупали доллар США против корзины иностранных валют, и в первую очередь против евро, британского фунта и японской иены. По состоянию на 8:00 МСК. понедельника, 17 февраля, анализ отрытых позиций трейдеров по 10 крупнейшим брокерам выглядит так: EUR/USD - покупают 30%, продают 70%; GBP/USD – покупают 21%, продают 79%; USD/JPY – покупают 64 %, продают 36%. По другим данным по состоянию на 13.00 МСК. EUR/USD - покупают 24%, продают 76%; GBP/USD – покупают 9 %, продают 91 %; USD/JPY – покупают 52 %, продают 48 %. Такие пропорции в ближайшей перспективе не сулят ничего хорошего для игроков, которые по обыкновению занимают позиции против тренда. При том, что в более отдаленной перспективе большинство трейдеров на этих рынках может занимать правильное направление, дождаться когда, наконец, тренд развернется, им может быть не суждено. Более того, как это неоднократно бывало ранее, незначительное снижение курсов фунта и евро может привести к тому, что трейдеры начнут переворачиваться и занимать противоположные позиции, что может быть ошибкой. В данном случае мы имеем классическую ситуацию, когда рынок идет против ожиданий и может идти против этих ожиданий еще некоторое время, как раз таки в связи с тем, что «маркет мейкеры» занимают позицию противоположную ритейлу. Как нельзя лучше возможные перспективы динамики валютного рынка характеризует техническая картина индекса доллара США.


    Начиная с ноября 2013 года, курс доллара США находится в диапазоне 79.75 – 81.25, образовав ряд паттернов имеющих целью уровень значения 82.50. Фактически отработка данных паттернов должна была произойти еще в середине января, но уровень 81.25 (38.2%) отразил все попытки его преодоления. В настоящий момент курс доллара вновь опустился к значению 80.0 (14.4%) и продублировал внутренний паттерн ретейсмента Фибоначчи имеющий своей целью отработку на 82.50. Однако судя по показаниям технических индикаторов сейчас тренд, имеет значительную силу, и говорить о немедленных покупках доллара США нецелесообразно, т.к. снижение может быть продолжено вплоть до нижней границы диапазона на уровне 79.75, что подразумевает продолжение роста курса евро, британского фунта и японской иены. Но предположение - сможет ли курс доллара США опуститься еще ниже, достичь уровня октябрьских минимумов на значении 79.00 и самое главное продолжить снижение дальше, требует дополнительного анализа. Пока для такого сценария нет фундаментальных факторов, в том числе поддержки со стороны товарного рынка, но возможно эти факторы появятся позже, о чем сейчас косвенно свидетельствует рост рынка драгоценных металлов, наблюдаемый в последние несколько дней. Скачек цен на золото может быть отражением начала инфляционных процессов и если за ними последует нефть, то это в итоге приведет к росту товарных цен и обесцениванию доллара США, но пока об этом говорить рано.

    Дополнительным стимулом для снижения доллара на прошлой неделе послужили заявления Жанетт Йеллен, отчет по инфляции Банка Англии и прогноз по ВВП Еврозоны, очень удачно - для ЕЦБ, показавший рост ВВП на 0.5% годовых, что позволило спекулятивному капиталу вновь вернуться к поискам прибыли в Старом Свете. Однако если подходить к анализу вопроса с точки зрения межрыночных связей, уровня инфляции и роста премии за риск, то в период с ноября 2013 года до текущего момента, никаких особых изменений не произошло. Отсутствие изменений в межрыночной картине, на фоне притока спекулятивного капитала и обуславливает текущую динамику доллара США в диапазоне 79.75 – 81.25. В свою очередь товарные цены остаются в понижающемся тренде, а премии за риски отсутствуют. Оценивая стоимость евро и британского фунта относительно товарных цен, можно сделать вывод, что эти валюты должны находиться значительно ниже своих текущих котировок, что указывает на серьезные фундаментальные расхождения, с поправкой на то, что эти расхождения наблюдаются уже продолжительное время. При этом если оценивать, стоимость доллара США по отношению к текущей стоимости нефти марки WTI около 100 долларов за баррель, то следует признать, что его стоимость даже несколько завышена и в этом смысле доллар США также испытывает некоторое давление, вызванное ростом цен на энергоносители вызванных непогодой в США.

    Я уже упоминал ранее, что предновогодний всплеск ценовой активности был связан с экспансией японских инвесторов, поэтому анализируя текущую динамику евро и британского фунта, следует обратить внимание на их взаимодействие с японской иеной. Во вторник, 18 февраля, Банк Японии проводит свое заседание с целью определения своей кредитно-денежной политики, и, судя по неожиданно-низким показателям роста ВВП, скорее всего, банк не будет вносить существенных изменений в свою политику. Однако не политика количественного смягчения определяет сейчас динамику японской иены, а в большей степени сезонный фактор репатриации. Причем этот фактор наиболее заметен во взаимодействии японской иены и рынка акций США. Если январские экстремумы этих активов совпали, то сейчас, несмотря на возврат рынка акций, фактически до январских максимумов, японская иена не спешит понижаться, оставаясь на 5 % ниже своих минимумов, что подтверждает гипотезу о том, что основным драйвером на европейском рынке, в настоящий момент, является американский спекулятивный капитал. Однако будет ли этих капиталов достаточно, для того чтобы отправить курсы EUR/USD и GBP/USD в восходящий тренд после обновления текущих максимумов, без помощи японских инвесторов - большой вопрос?


    Если говорить о диспозиции на рынке FOREX, то наиболее техничным, в настоящий момент, выглядит курс британского фунта с японской иеной, продажи которого более предпочтительны перед продажами GBP/USD. При том, что нельзя исключить продолжения роста пары GBP/JPY до уровня 172.25, техническая картина указывает на возможное снижение к уровням 161.00 и 158.00, что представляется очень привлекательными целями. Единственное, что смущает это академичность картинки, которую можно разместить в учебнике по техническому анализу, подобная картинка всегда вызывает у меня некоторое недоверие и сомнения, однако это не значит, что я оставлю ее без внимания. Техническая картина в паре EUR/USD не столь красива, и там вполне возможен локальный рост, в этом смысле мы можем столкнуться с ситуацией, когда британский фунт будет снижаться, а евро - наоборот расти. По крайней мере, с фундаментальной точки зрения с учетом политики ЕЦБ, рост евро вплоть до значений 1.40, не является невозможным, хотя лично я предпочел бы видеть его снижение.


    Глеб Кабанов - старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  6. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Перспективы товарного рынка – глобальный тренд начался?


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основным событием прошедшей недели без преувеличения можно назвать резкий рост товарного рынка, до сего момента, находившегося в подваленном состоянии, что ставит перед нами несколько вопросов и открывает новые возможности для торговли. В последние несколько лет товарный рынок был единственным рынком стоимость активов, на котором снижалась. В отличие от рынка акций, который в последние несколько лет очень сильно вырос. Запрет, для банков на спекуляции привел к резкому снижению стоимости золота, и в 2013 году золото выполняло функцию хеджирования рисков при падении рынка акций. Как только рынок акций собирался на коррекцию или внешний фон становился неблагоприятным инвесторы уходили в золото. Но традиционно золото является не только активом убежищем, но и активом защитником от инфляции, которой как мы знаем, на рынках пока не наблюдается. По заявлениям центральных банков инфляционные ожидания остаются подавленными и некоторые банки, в том числе Банк Японии, пытаются искусственно стимулировать инфляцию. На прошлой неделе Банк Японии принял решение пролонгировать кредитование по специальной программе для банков, еще на один год, оставив без изменений программу покупки активов и обозначив целевой уровень инфляции на значении в 2% годовых. Возможно, именно поэтому поведение золота в последние дни отличается от того, что мы могли наблюдать ранее. Стоимость золота достигла минимума в конце 2013 года, одновременно с обновлением максимумов рынками акций и FOREX. В течение января этого года, золото возобновило свой рост, против коррекционного снижения рынка акций, что было естественно – ведь золото это актив убежище. Но в феврале фондовый рынок вернулся к своим историческим максимумам, а цена на золото продолжила свое повышение, вместо того чтобы начать снижаться, что несколько необычно с точки оценки тенденций наблюдаемых ранее. Можно было бы предполагать, что информированные участники рынков обладают некоей информацией о возможном снижении рынка акций и продолжают хеджировать свои риски, но с начала февраля, все товарные рынки начали испытывать на себе ценовое давление. Вслед за золотом, устремилось вверх, прорвавшись из продолжительного диапазона, серебро. Одновременно с этим резко выросла стоимость нефти марки WTI, поддержали рост отдельных активов и товарные индексы TRJ CRB и DBC Commody. Таким образом, в настоящий момент, мы имеем резкое повышение стоимости товарного рынка (рис.1), что может быть обусловлено стартом товарной инфляции в глобальном масштабе.



    рис.1: Рост стоимости товарных активов в январе – феврале 2014 года.

    Исходя из предположения о начале роста товарного рынка, в условиях глобальной экономики мы можем сделать несколько очень важных выводов. Прежде всего, мы можем начать искать точки для покупок непосредственно товаров. Например, в настоящий момент серебро значительно отстает в своем росте от стоимости золота. Прорыв из диапазона продолжительностью почти 2 месяца, сейчас, притормозил возле уровня 21.85 (23.6%), что дает возможность войти в позицию на покупку серебра, т.к. судя по всему, целью роста данного актива является значение 27.80 (рис.2). Аналогично серебру – золото образовало диапазон на значении 1315 (23.6%) и вполне возможно поднимется до уровня 1530. И в том и другом случае, встать в тренд еще не поздно, а цели движения весьма достойные. Ситуация с нефтью не такая однозначная, как ситуация с драгметаллами. Насколько вообще на рынке могут быть «однозначные» ситуации. Это связано, прежде всего, с тем, что в отличие от золота и серебра с поставкой на условиях «spot», что через уплату своп делает работу с драгметаллами фактически бессрочной - нефть контракт со сроком истечения. Поэтому рассматривая перспективы роста стоимости нефти необходимо учитывать сроки экспирации контракта и необходимость перехода с контракта на контракт. Однако и здесь есть возможности для покупок, например нефти марки «BRENT», которая в отличие от нефти марки WTI пока не преодолела максимумы и не вышла из диапазона (рис.1). В настоящий момент ситуация с нефтью более неопределенная, чем с драгоценными металлами. Нефть традиционно связана с рынком акций, как наиболее популярный актив, зависящий от перспектив экономики. В том случае если фондовый рынок начнет снижаться от текущих максимумов, нефть может пережить период коррекционного снижения к своему текущему росту, но в целом перспективы роста нефти марки WTI расположены возле уровня 110 $/bar и выше, что соответствует прогнозам на увеличение потребления нефти, в текущем году.



    рис.2: Перспективы развития тренда серебра

    Ситуация с фьючерсами на нефть интересна еще и тем, что может выступить мощным драйвером для всего товарного рынка, и в итоге приведет к росту инфляции товаров, со всеми последующими из этого фактора последствиями. Рост товарных цен должен отразиться на валютном рынке и росте курса европейской валюты, которая в этом году, итак будет подвержена повышенному спросу в связи погашением и закрытием программы LTRO. Напомню читателям, что в 2014 году коммерческие банки должны погасить 573 млрд. евро, полученные ими от ЕЦБ на рубеже 2011-2012 года. В совокупности с фактором роста товарных цен это может привести к прорыву евро выше отметки в 1.40, но пока об этом говорить несколько преждевременно. Однако если товарные цены продолжат свой рост в том же темпе, в котором это происходит сейчас, прорыв евро выше отметки в 1.40 может произойти уже в марте – апреле текущего года, но маловероятно, что это может произойти уже на следующей неделе. Товарный рынок из-за своей сильной перепроданности и временного лага, некоторое время может повышаться без оказания влияния на валютный рынок, но его повышение будет оказывать влияние на перепроданные в товарные валюты. В свою очередь, товарный рынок тесно связан с рынком акций, который в ближайшее время будет ощущать давление со стороны приближающегося заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США. Несмотря на сильную перекупленность евро, в текущем контексте роста товарных цен, не стоит рассматривать для евро глубоких целей внизу. Наоборот, требуется рассмотреть возможности для роста евро. При том, что сейчас имеются технические факторы для снижения евро к отметке 1.35. Возможно, рост котировок нефтяных фьючерсов носит временный характер, и после периода бурного роста они вернуться к отметкам ниже 100 $/bar. Но также, мы можем иметь дело с началом глобального тренда на товарных рынках подобного тренду 2006 – 2008 года, связанного с давлением на рынки избыточных денег.

    Глеб Кабанов - старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  7. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Перспективы товарного рынка и динамики курса доллара США.

    Здравствуйте, уважаемые коллеги. В последние несколько дней большинство обсуждений касается санкций, которые страны западного мира могут принять в ответ на действия России по присоединению Крыма. Предположения – предложения высказываются самые разные, но большинство из них касается возможности снижения цен на энергоносители, с целью вызвать экономический крах российской экономики. Методы при этом предлагаются самые разные от снятия санкций с Ирана, до продажи стратегических запасов нефти США. Сегодня, я не буду рассуждать на тему возможных санкций и их последствий, но познакомлю вас с некоторыми интересными зависимостями и ситуацией на товарном рынке в его взаимодействии с другими активами, и в первую очередь - с валютным рынком.

    Прежде всего, хотел бы отметить, что товарный рынок, в отличие от всех других сегментов мировых финансовых рынков, это единственный рынок, на котором в ближайшее время возможен рост цен. Фондовый рынок очень сильно перекуплен, доходность на рынках капитала находится на уровне исторических минимумах, а цены на исторических максимумах. Сокращение программы количественного стимулирования, не добавляет перспектив для роста рынка акций, а замаячившее на горизонте повышение процентных ставок, уже привело рынки в «шок и трепет», что подтверждает факт наличия на рынке акций - огромного пузыря. Иначе, почему он должен снижаться, только услышав о гипотетической возможности незначительного удорожания краткосрочного финансирования? Естественно, что в условиях исторически высоких цен на фондовом рынке инвесторы волей – неволей обратят внимание туда, где цены низкие, т.е. на товарный рынок, так уже было в 2006 – 2008 годах, и никакое правило Волкера не заставит их сделать по-другому.

    Давайте разберемся, а что же такое повышение процентных ставок и почему ФРС вынуждено их повышать? Повышение процентных ставок является реакцией регулятора на экономический рост и повышение уровня инфляции в среднесрочной перспективе. В свою очередь рынок акций, как рынок собственности, должен индицировать экономический рост сопровождаемый повышением корпоративных прибылей. Но мы-то понимаем, что, в общем случае, дешевой собственности приносящей хорошую прибыль не бывает. Таким образом, дорогая собственность должна приносить большую прибыль, а если кто-то рассчитывает на рост цены без получения дохода, то значит, этот кто-то пускается в спекулятивные операции. Спекулятивный рост цен это конечно хорошо, но только если покупать собственность по низкой цене и имея дешевое финансирование. Когда цена находится на исторических максимумах, причем обновляет их чуть ли не каждую неделю, а финансирование становится дорогим, то это не очень хорошая идея для инвестиций. Таким образом, предстоящее повышение ключевых процентных ставок, говорит о хороших перспективах экономики, но почему то это вызывает на рынках распродажу собственности! Не потому ли, что стоимость этой собственности зависит от дешевых денег, а не от экономических показателей? С одной стороны мы имеем прогноз на повышение экономического роста, а с другой стороны имеем перекупленный, спекулятивно раздутый рынок акций с неясными перспективами получения доходности от инвестиций. Рыба ищет, где лучше, а деньги где выгодней.

    Теперь внимание: - повышение процентных ставок происходит в ответ на действие инфляции, а инфляция есть не, что иное, как повышение цен на товары и услуги. В свою очередь повышение цен на товары и услуги не может происходить без повышения цен на энергоносители. Таким образом, мы приходим к простой зависимости: - или экономического роста нет, но есть спекулятивный пузырь, как например это происходит сейчас, и тогда цены на товары и услуги находятся на низких значениях, или экономический рост есть, и тогда цены на товары и услуги начинают повышаться, за счет увеличения потребления сырьевых ресурсов. Ах да, совсем забыл, есть еще сланцевая революция и альтернативные источники энергии, которые по идее должны быть очень дешевыми! Есть США, который из самого крупного импортера нефти, готовится стать ее экспортером. Только вот незадача - высокая себестоимость добычи сланцевой нефти заставила компанию «Royal Dutch Sell», заявить о прекращении добычи в США, в силу нерентабельности, и это при цене нефти WTI на уровне 90 – 100 $/b! А за использование альтернативных источников энергии европейцы вынуждены доплачивать из своего кармана от 4 до 6 евро центов за каждый киловатт час. Борясь за экологию, они в угоду «ешкам фишерам» атомные электростанции позакрывали. Таким образом, о дешевых источниках энергии, в эпоху экономического роста, можно забыть. Цены на нефть обвалить конечно можно, но только за счет собственного благополучия отказавшись от экономического роста. Например, если уронить уровень производства на значение 2008 – 2009 года, со всеми вытекающими отсюда последствиями.

    Пока же, госпожа Йеллен демонстрирует слайды, предполагающие с наибольшей вероятностью рост инфляции и рост ВВП США, в ближайший год - два (рис.1 и рис.2), и если ее прогнозы верны, то и цены на нефть, в среднесрочной перспективе снижаться не будут. Да и прогноз международного энергетического агентства говорит о росте потребления нефти мировой экономикой. Вот, что говорит об этом Euronews в своем репортаже от 21 января 2014 года «МЭА считает, что по мере увеличения темпов экономического развития, ведущие страны мира будут наращивать спрос. И хотя во второй половине года развитие экономики Китая может замедлиться, итоговый уровень потребления “черного золота” в 2014 может оказаться “рекордным” для последних пост кризисных лет». В связи с вышесказанным предполагаю, что в ближайшее время экспорту энергоносителей из России ничего не угрожает, но только в ближайшее время, дальше возможны варианты.



    Рис.1: Инфляция – прогноз ФРС США



    Рис.2: Рост ВВП – прогноз ФРС

    Посмотрим, находят ли подтверждения мои выводы в технической картине, и можем ли мы на этом заработать? Интересно сравнение динамики товарных цен (TRJ CRB Index) и курса доллара США выраженного торгово-взвешенным индексом (TWD Index major currencies) (рис.4), Начиная с начала 2014 года товарные цены прибавили в своей стоимости около 7%, преодолев важное сопротивление на уровне 300, которое открывает дорогу для дальнейшего роста. Причем подобная тенденция наблюдается и в других товарных индексах, например DB Commodity, но индекс доллара за это время снизился незначительно и сейчас находится на уровне 77.50. Сравнительный анализ показывает нам, что при уровне индекса TRJ CRB равного 300, курс доллара США в прошлом году был на уровне текущих значений в области 77.00-77.50, но ранее находился ниже – на уровне значения 73.00. Это открывает возможности дальнейшего снижения курса доллара США от текущих значений еще на 2-3%, при условии сохранения текущего уровня товарных цен. Снижение курса доллара означает повышение курсов иностранных валют. В свою очередь повышение курса EUR/USD на 3% означает достижение им уровня в области значений 1.42 – 1.43, куда собственно говоря, и направлена сейчас долгосрочная тенденция, берущая свое начало летом 2012 года. Если же рост товарных цен будет продолжен, а это произойдет в случае повышения цен на нефть, а не их снижения как того хотят страны Запада, то вероятность снижения курса доллара и роста валютных курсов еще более увеличится. К слову сказать, нефть марки Brent, благодаря информационным манипуляциям вокруг иранского эмбарго, пока не поддержала рост товарных цен, оставаясь в диапазоне значений 106 – 110 $/b, в то время как нефть марки Urals сейчас котируется на значении 108.15 $/b, выше, чем Brent – 106.98 $/b. Кроме всего прочего динамика схождения-расхождения товарных цен и курса доллара образовали на периоде в полгода значимый фундаментальный сигнал, который индицирует возможность продолжения дальнейшего снижения американского доллара (рис.4). Собственно говоря, процесс уже начался, вопрос только в том продолжится ли он далее. Конечно, нельзя утверждать, что снижение обязательно произойдет, в конце - концов, товарные цены могут вновь уйти под отметку в 300, но вероятность снижения курса доллара очень велика и еще больше она возрастает, если цены на нефть продолжат оставаться на текущих значениях или вырастут выше, что вполне вероятно по мнению ФРС и лично госпожи Йеллен (рис.1 и 2).



    рис.3: Взаимодействие товарных цен и торгово-взвешенного индекса доллара США.



    рис.4: Критический сигнал схождения-расхождения между товарными ценами и долларом США.

    Однако есть и несколько иной сценарий развития событий. Прежде всего, курс евро в своей восходящей тенденции находится в довольно широком вероятностном коридоре, нижняя граница которого находится на значении 1.32. В принципе курс может туда пойти, не имея на то известных фундаментальных оснований, просто потому, что кому-то захотелось купить евро дешевле. Также вполне естественно, что США став экспортером энергоресурсов захотят получить для себя такой лакомый кусок как ЕС. Также естественно, что европейские страны захотят диверсифицировать риски, наказать Россию и получать энергоносители из США, но в среднесрочной перспективе маловероятно, что цены на нефть будут снижаться. Но здесь есть еще одна возможность опустить цены на нефть, зайдя с другого конца, например - удешевить курс евро, и через удорожание доллара сделать цены на нефть ниже. Курс евро действительно обладает большой стоимостью, в первую очередь за счет нежелания ЕЦБ регулировать дефляционные процессы. По моим прогнозам маловероятно, что ЕЦБ начал бы предпринимать шаги по смягчению своей политики ранее мая, но могу предположить, что в Вашингтонском обкоме могут сильно надавить на Меркель, Драги и Вейдмана, с целью заставить совет управляющих ЕЦБ действовать и понизить курс евро. В таком случае «новая Антанта» может убить сразу двух зайцев: - снизить цены на энергоносители, традиционно номинированные в долларах США, и повысить инфляцию в Еврозоне, за счет повышения цен на топливо, которое будет продаваться потребителю в евро. Если я хотя бы отчасти прав, то мы увидим действия ЕЦБ уже в апреле, причем действия регулятора должны быть очень масштабными, в том числе снижение ставок по депозитам Евросистемы и пролонгацию, а может быть и новый этап LTRO. В противном случае эффект от возврата в 550 млрд. евро в ЕЦБ, до конца 2014 года и экономическое восстановление неизбежно приведет к росту европейской валюты и развитию сценария с падением курса доллара США и повышению цен на нефть.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  8. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Внимание на кроссы товарных валют.

    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основной интригой на рынке межрыночных связей продолжает оставаться поведение товарных цен и фондовых индексов. Фактически можно предположить, что сейчас в обоих сегментах, процессы, что называется, находятся на «низком старте». Вступившая в должность главы ФРС Жанетт Йеллен, вроде бы успокоила рынки на предмет того, что скорого повышения ставок ожидать не приходится, но поведение крупных инвесторов скорее говорит об обратном. Нет, инвесторы не скупают государственные казначейские облигации США, и в их действиях не наблюдается паники. Но рост доходности облигаций свидетельствует о росте инфляционных ожиданий участников, а это очень нехороший сигнал для американской экономики, которая фактически держится на дешевых заимствованиях, а также, льготном налогообложении. Данные по инфляции приходящие из разных стран, пока не показывают ее роста, но прогнозы ЦБ указывают на возможность ее повышения в начале будущего года. Кроме того инфляция показатель запаздывающий, а это значит, что к тому моменту когда появятся признаки ее роста, товарные цены будут на высоких значениях. В целом, я предполагаю начало устойчивого тренда в товарных ценах к осени текущего года, а пока цены находятся у очень важного, фактически стратегического уровня 300, на индексе товарных цен - TRJ CRB (рис.1). Рост товарных цен выше этого значения откроет для курса EUR/USD дорогу выше значения 1.40, но пока это произойдет, евро, еще несколько раз успеет опуститься до уровня 1.33, кстати, именно там находятся средние значения для EUR/USD за последние два года. Я не исключаю возможности теста евро и уровня 1.42, именно там располагается граница 1.5 σ канала стандартного отклонения долгосрочной тенденции, но чем выше будет подниматься евро, тем меньшая вероятность продолжения будет у такого роста. В настоящий момент евро находится у верхней границы этого канала на уровне 1 σ (1.3850), что означает мощнейшую зону сопротивления. Поэтому в пределах долгосрочной тенденции вероятность роста сейчас можно оценить как 30%, а вероятность снижения как 70%, но если работать в этой тенденции, то и стопы надо устанавливать за уровнем 1.46 и в позиции придется находиться как минимум пару лет, что как вы сами понимаете - неприемлемо.



    Рис.1: Взаимодействие товарных цен и курса евро.

    Следует отметить, что повышение товарных цен до текущих отметок хоть и выравнивает межрыночные связи находившиеся в дисбалансе, но при этом, даже при уровне цен на значении 300, курс евро значительно завышен по отношению к стоимости товаров. В целом, в последние два года, политика ценообразования евро определяется снижением уровня баланса ЕЦБ, который за последний месяц вновь сократился на 11 млрд. евро. Поэтому неудивительно, что курс евро не хочет снижаться. Более того в рамках восходящего тренда берущего свое начало летом 2012 года, вероятность роста курса евро к уровню 1.42 можно оценить как 55%, против 45% на снижение. Другой вопрос есть ли сейчас точки для входа в длинную позицию?

    В свое прошлой статье я предостерегал трейдеров от преждевременного открытия коротких позиций, указывая на сильный тренд этой недели. Если текущую неделю курс евро закроет выше отметки в 1.385, то о продажах евро надо будет на некоторое время забыть. С учетом того, что большинство трейдеров сейчас занимает короткие позиции, а соотношение коротких и длинных позиций составляет 83% к 17%, то могу предположить, что и на следующей неделе рост евро будет продолжен вплоть до обновления максимумов. Хотя странностей у этого роста, более чем предостаточно. Например, рост курса евро на фоне снижения американского рынка акций и укрепления курса японской иены, что является нонсенсом, т.к. в этих условиях курс доллара США должен укрепляться, а не снижаться.

    Как мне представляется, сейчас с технической и фундаментальной точки зрения наибольший интерес представляют валютные кроссы с товарными валютами. В начале года эти валюты, а именно канадский и австралийский доллар подверглись значительной распродаже и котировались значительно ниже товарных цен. Таким образом, в межрыночных связях произошло значительное искажение, когда евро и британский фунт оказались значительно перекупленными валютами, а канадский и австралийский доллар значительно перепроданными (рис.2). Если австралийский доллар за последние несколько недель вопреки желанию Резервного Банка Австралии значительно укрепился, то канадский доллар пока только начал свое снижение. Диаграмма схождения – расхождения товарного рынка – TRJ CRB и пары USD/CAD наглядно демонстрирует критический сигнал, который в полной мере еще не отразился на курсе пары, предполагая, что снижение USD/CAD будет продолжено. Аналогичные критические расхождения пара USD/CAD имеет с курсом нефти и золота. Поэтому, идею - купить пару с целью обновления ей максимумов выше 1.1275 - нельзя признать хорошей, т.к. она противоречит фундаментальным факторам.




    рис.2: Критическое расхождение в динамике товарного рынка и курса USD/CAD

    В канадском долларе можно ожидать два наиболее возможных варианта развития событий. Коррекционный рост пары к уровню 1.1050, после чего снижение в зону кластера 1.0750, и более глубокий коррекционный рост пары в зону значений 1.1125 – 1.12 с последующим снижением к уровню 1.0750. Хорошие возможности для открытия позиций представляют кроссы канадского доллара, в которых на следующей неделе могут образоваться потенциально выгодные позиции. Пары EUR/CAD и GBP/CAD находятся в стадии формирования разворотных фигур голова – плечи и двойная вершина. Формирование этих фигур окончательно пока не завершено, но, судя по всему, завершится в ближайшее время. Опасность для продажи от текущих значений в этих кроссах представляет сильный повышающийся тренд по EUR/USD и GBP/USD, который может привести к обновлению локальных максимумов, а также рост пары USD/CAD к значению 1.1150. Поэтому занятие коротких позиций будет сейчас несколько преждевременным и может привести к убыткам. Если потенциальные возможности в парах GBP/CAD и EUR/CAD еще только формируются, то в парах GBP/AUD и EUR/AUD они уже сформировались, но и там еще не поздно войти в рынок, т.к. перспективы снижения определяются целями в 12 – 15 фигур.



    Глеб Кабанов – старший аналитик Пантеон-Финанс.
  9. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Вероятностная оценка динамики валютного рынка.

    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Предлагаю вашему вниманию вероятностную оценку динамики валютного рынка в период с 21 по 27 апреля, основанную на анализе процессов среднеквадратического отклонения. Данный принцип оценки основан на свойстве распределения плотности вероятности, который утверждает, что в пределах 1 σ от среднего значения находится 68.27% всех случайных значений данного процесса, в пределах 2 σ находится 95.45%, в пределах 3 σ находится уже 99.73 % от всех значений нормально распределенной случайной величины (рис.1). Естественно, что процессы, происходящие на валютном рынке можно назвать случайными, только с определенной долей допущения, но в пределах определенной тенденции -можно условно предполагать случайность распределения цены, вокруг среднего значения. Цена как бы блуждает в пределах определенного диапазона. Исходя из этого, можно предполагать следующее: выход значения цены за пределы 2 σ скорее всего означает перемену направления текущей тенденции. Т.е. чем дальше цена отклоняется от среднего значения, тем больше вероятность того, что она отравится к противоположной границе диапазона или тенденция поменяет свое направление. Например, если в рамках тренда цена отклонилась от среднего значения на величину 2 σ сигмы, то вероятность ее отклонения к противоположной границе диапазона составит почти 98%. Нам редко приходится иметь дело с такими отклонениями, чаще всего это происходит, когда процесс только начинается. Поскольку цена группируется вокруг среднего, то и вероятности в основном распределяются с отношением 40 – 60 процентов. Но чем больше отклонение от среднего значения, тем лучшую точку для входа в направлении тренда мы можем получить.



    Рис.1: Плотность распределения вероятности.

    В таблице (рис.2) указаны текущая цена валютной пары, текущее направление тренда на 4 часах, вероятность динамики цены, возможные цели движения на конец периода, и диапазон 2 σ. Как следует из таблицы, в настоящий момент, наиболее интересными для открытия позиций представляются 3 валютные пары: - EUR/USD, AUD/USD, AUD/JPY, EUR/AUD и AUD/CAD, т.к. именно в этих парах цена значительно отклонилась от среднего значения, что дает нам неплохие точки для входа в направлении существующей тенденции. При этом пара AUD/JPY отличается тем, что находится в узком диапазоне, из которого возможен прорыв в направлении тренда старшего тайма, а он направлен вверх. В связи с этим данную пару выведем из рассмотрения в рамках данной статьи, т.к. она является исключением. Остальные валютные пары в настоящий момент не имеют хороших точек для входа, но они могут возникнуть в ходе приближения цены к границам диапазона, при этом открывать позицию следует в направлении тренда, но при этом нельзя пренебрегать показаниями других технических индикаторов, которые должны подтверждать возможность открытия позиции в заданном направлении.



    рис.2: Сводная таблица вероятностей динамики валютных пар.

    В настоящий момент курс европейской валюты находится у нижней границы 2 σ канала стандартного отклонения, при том, что в случае роста - целью выступает уровень 1.3950, в направлении которого возможно открыть позицию на покупку располагая стоп ордер за уровнем 1.3750. Закрытие цены ниже значения 1.3750 отменяет сценарий покупок для валютной пары EUR/USD. Подтверждением возможности покупок, также служат показания индикатора «IMACD», который сигнализирует о критическом расхождении курса EUR с ценой на нефтяные фьючерсы марки WTI. Графически евро расположено на значимой поддержке 38.2% ретейсмента Фибоначчи построенного по дневному тренду январь – апрель, что делает разворот из этой зоны еще более возможным. Таким образом покупая евро от текущих значений мы обеспечиваем сделку хорошей вероятностью ее положительного исхода.



    Курс австралийского доллара, фактически достигнув в первой декаде апреля верхней границы дневного канала стандартного отклонения, в настоящий момент корректируется к его нижней границе и образовал на Н4 нисходящую тенденцию, имеющую своей целью зону значений 0.92. Вероятность такого сценария развития событий можно оценить как 65% на снижение и 35% на рост валютной пары. Повышение курса AUD/USD выше уровня 0.94 отменяет данный сценарий развития событий, при этом нельзя исключить локального повышение курса AUD от текущего значения 0.9350 к уровню 0.9375, что будет увеличивать вероятность дальнейшего снижения пары в рамках описанного сценария.



    В соответствии с вышесказанным интересная картина складывается в настоящий момент и на курсе кросса EUR/AUD. Как видно из таблицы и технического обоснования с наибольшей вероятностью на 4 часовом тайме - курс евро будет повышаться, а курс австралийского доллара понижаться. Аналогичную картину демонстрирует нам и данный кросс, который согласно среднеквадратическому отклонению с наибольшей вероятностью на H4 будет повышаться. Здесь необходимо сделать пояснение. Некоторое время назад, я рекомендовал продавать кросс в рамках тенденции набирающей силу на дневном тайме, но в первой декаде апреля тренд на этом кроссе столкнулся с мощным сопротивление на уровне 1.4750, что было вызвано повышением на курсе евро и понижением на курсе австралийского доллара. На D1 понижающаяся тенденция на кроссе EUR/AUD остается в силе, но сейчас находится в стадии коррекции на Н4. В данном примере я как раз и рассматриваю возможности совершения сделок в рамках этой коррекции. Если же данный сценарий не будет выполнен, и кросс обновит локальные максимумы, то можно будет занимать позицию в направлении долгосрочной тенденции, в рамках прогноза опубликованного ранее.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.

  10. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Межрыночный анализ канадского доллара


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основная интрига межрыночных отношений развивающаяся на финансовых рынках, в последние несколько месяцев - это рост товарных цен, который происходит вопреки желанию некоторых политических и финансовых западных деятелей. Фактически рост товарных цен, это худший вариант развития событий который может представить себе ФРС США и американское казначейство, т.к. рост товарных цен вызывает рост товарной инфляции, а рост товарной инфляции - вызывает рост доходности казначейских облигаций США. В свою очередь рост доходности казначейских облигаций США - вызывает рост стоимости обслуживания государственного долга, а этого в условиях, когда долг приближается к 18 трлн. США позволить себе не могут. Пока этот рост только набирает обороты и еще не очень устойчив, но факт остается фактом, с января этого года товарные цены уже выросли на 12% - 14% и фактически вернулись к значениям 2011 – 2012 годов. При том, если тогда, товарные цены находились в понижающемся тренде, то сейчас очень похоже, что на товарном рынке зарождается новая тенденция (рис.1). В этом росте не было бы ничего предосудительного, если бы он происходил одновременно с ростом рынка акций. Проблема заключается в том, что рынок акций, набухший на дешевых деньгах ФРС, в течение последних лет «пузырился» без роста товарных цен. Нечто похожее происходило в 2006 – 2007 годах, в последней фазе роста мировых рынков, как раз перед схлопыванием фондового пузыря в 2008 году.



    Рис.1: Товарные индексы TRJ CRB и DB Commodity

    Схлопывание американского рынка акций, это то шоу, которое нам еще предстоит увидеть. Пока же мы можем только предвкушать это зрелище, но текущий рост имеет еще одно очень важное свойство заключающееся в его влиянии на валютные рынки. Прежде всего, рост товарных цен поддерживает европейскую валюту в ее стремлении преодолеть уровень 1.40. Проблема с ростом евро заключается в том, что ЕЦБ, в последние 2 года, скорее выполняет директивы ФРС, нежели осуществляет свою самостоятельную политику, а это очень сильно влияет на межрыночные связи, которые в силу разнонаправленной политики центральных банков, оказались значительно поврежденными. Поэтому нельзя исключить возможность того, что получив отмашку из-за океана, ЕЦБ к осени запустит печатный станок, и мы получим снижение курса евро на фоне роста товарных цен. Впрочем, на рынках остались еще относительно независимые центральные банки, которые стремятся проводить собственную политику, например Резервный Банк Австралии и Банк Канады. С канадским долларом в конце прошлого - начале этого года вообще приключились чудеса, поэтому сегодня я подробно рассмотрю именно динамику канадского доллара.
    В своих прошлых обзорах я уже указывал на то, что снижение курса канадского доллара – рост пары USD/CAD, происходил против фундаментальных составляющих, что в конечном итоге привело к очень значительным расхождениям в динамике курса пары и товарных цен, в том числе цен на нефть и золото. Расхождения в динамике курсов этих активов, были наиболее сильными за последние тринадцать лет. Если посмотреть на динамику пары USD/CAD и ее критическое схождение с товарными ценами на периоде в полгода, то будет явно видено, что снижение пары фактически еще и не начиналось, а понижающийся тренд только находится в процессе своего формирования (рис.2). Если же посмотреть на техническую картину USD/CAD, то выводы могут быть совершенно противоположные тому, на что нам указывают межрыночные связи, что в прочем неудивительно, т.к. межрыночные связи отражают глубинные фундаментальные процессы, зачастую предопределяющие техническую картину.



    Рис.2 Критическое схождение-расхождение курса USD/CAD и товарных цен.

    На дневном тайме виден явно выраженный восходящий тренд, сила которого в настоящий момент снижается. При этом нельзя говорить, что на рынке сформировалась противоположная тенденция, скорее можно говорить о коррекции в пределах тренда, к нижней границе канала стандартного отклонения шириной 1 сигма. Это делает весьма вероятным продолжение тренда, согласно постулату: - «тенденция будет продолжена – пока не получим обратного». Собственного говоря, рост начала апреля как раз таки и подтверждает этот постулат, а для окончательного сформирования понижающегося тренда необходимо сформирование локального максимума ниже уровня 1.1275 и пробой поддержки расположенной на значении 1.0850 (38.2%). Как вы понимаете, для реализации такого сценария требуется время. Если же говорить о наиболее вероятной точке бифуркации, то, по моему мнению, на дневном тайме для этого очень подходит зона уровня 1.1100 (14.5%), что позволит говорить о формировании внутреннего паттерна ретейсмента Фибоначчи – IP2, с целью на значении 1.0600 (рис.3), после чего моно будет говорить и о продолжении понижающегося тренда. Такой сценарий хоть и выглядит красивым, но требует дополнительного подтверждения со стороны технических факторов.



    Рис.2 Критическое схождение-расхождение курса USD/CAD и товарных цен.

    На дневном тайме виден явно выраженный восходящий тренд, сила которого в настоящий момент снижается. При этом нельзя говорить, что на рынке сформировалась противоположная тенденция, скорее можно говорить о коррекции в пределах тренда, к нижней границе канала стандартного отклонения шириной 1 сигма. Это делает весьма вероятным продолжение тренда, согласно постулату: - «тенденция будет продолжена – пока не получим обратного». Собственного говоря, рост начала апреля как раз таки и подтверждает этот постулат, а для окончательного сформирования понижающегося тренда необходимо сформирование локального максимума ниже уровня 1.1275 и пробой поддержки расположенной на значении 1.0850 (38.2%). Как вы понимаете, для реализации такого сценария требуется время. Если же говорить о наиболее вероятной точке бифуркации, то, по моему мнению, на дневном тайме для этого очень подходит зона уровня 1.1100 (14.5%), что позволит говорить о формировании внутреннего паттерна ретейсмента Фибоначчи – IP2, с целью на значении 1.0600 (рис.3), после чего моно будет говорить и о продолжении понижающегося тренда. Такой сценарий хоть и выглядит красивым, но требует дополнительного подтверждения со стороны технических факторов.



    рис.3: Пара USD/CAD дневной тайм фрейм.

    Рассмотрим ситуацию на четырех часовом тайме. В настоящий момент, на данном тайм фрейме пара USD/CAD находится под влиянием двух процессов: - понижающийся тренд берущий свое начало 20 марта и коррекция к этому тренду, которая началась 9 апреля. Оба процесса в своих предельных отклонениях (2 сигмы) как раз и пересекаются в зоне значений 1.1100, что делает весьма вероятным рост цены именно в эту точку, что частично подтверждается силой локального тренда направленного вверх. Здесь же, находится зона скопления стоп ордеров 1.1075, которые установили участники рынков, продающие пару при прорыве ее вниз из диапазона расположенного на уровне 1.1000 (23.6%), что делает этот участок особенно привлекательным с точки зрения – продажи пары по максимально возможной цене, если доставить цену на этот уровень. При попадании цены в эту зону, она начнет лавинообразно ускоряться и вполне вероятно достигнет уровня 1.1100 (рис.4). Этот фактор также подтверждает гипотезу о том, что точка бифуркации расположена в зоне значений уровня 1.1100.



    Рис.4: Пара USD/CAD четырех часовой тайм фрейм.

    При всей логичности данной теории, трейдерам все же необходимо помнить о том, что необходимо реагировать на уже случившиеся события, и не оставаться в плену предположений, какими логичными они бы не выглядели. В рамках данного прогноза пара USD/CAD может начать снижение и от текущих значений, а может в конечном итоге, и переписать локальный максимум (1.1275) и направиться к обновлению уровня многолетних котировок, хотя такой сценарий в контексте вышеуказанных фактов и выглядит наименее вероятным. В этой связи наиболее консервативным и возможно самым правильным решением будет - продавать пару при пересечении ценой уровня 1.0850, хотя такой вход может и лишить торговцев, значительной части прибыли.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон – Финанс.

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать