Форум трейдеров » Аналитические обзоры » Анализ мирового рынка облигаций и его связь с другими активами.
+ Подписаться
Страница 4 из 5 ПерваяПервая ... 2345 ПоследняяПоследняя
  1. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Анализ взаимосвязей доходности казначейских векселей с валютным рынком – 17 января 2014 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 10 января 2014 года, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено векселей, на сумму 3.0 млрд. фунтов в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Ситуация на рынке казначейских векселей Великобритании, по сравнению с прошлым аукционом, не претерпела существенных изменений. Доходность казначейских векселей изменялась разнонаправленно и продолжает оставаться значительно ниже средних значений. Доходность 4 недельных векселей понизилась и составила 0.28253%. Доходность 3 месячных векселей понизилась и составила 0.287015%. Доходность 6 месячных векселей повысилась и составила 0.37964%. В результате снижения доходности векселей США, спреды на денежном рынке незначительно повысились, что в условиях спроса на британские активы со стороны японских и американских инвесторов оказывает поддержку британскому фунту. При этом величины спреда не достаточно для устойчивого преодоления фунтом верхней границы многолетнего диапазона.

    На прошлой неделе Банк Англии оставил монетарную политику без изменений. Данные по инфляции, которые вышли во вторник, на этой неделе, показали снижение ее уровня до 2 % годовых, что делает безосновательным предположения о скором сворачивании программы количественного стимулирования, или повышения ставок Банком Англии уже в конце текущего года. Целевым значением уровня инфляции, для Банка Англии является уровень в 2% в среднесрочной перспективе. Экономические отчеты по экономике Великобритании, которые были опубликованы в последнее время, выходят несколько хуже ожиданий, что не добавляет оптимизма и желания инвесторам, покупать фунт у верхней границы коридора. В настоящий момент пара GBP/USD притормозила в своем росте, и имеются все основания предполагать ее снижение к уровням 1.6175 – 1.62 (23.6%), где находится нижняя граница канала стандартного отклонения. После чего, вероятнее всего, будет предпринята попытка возобновления роста до уровня 1.6450, а также не исключается продолжение снижения пары до значений расположенных в районе 1.59 (38.2%). На следующей неделе в среду 22 января будут опубликованы протоколы Банка Англии.


    Анализ тендеров денежного рынка Германии.

    После двух месячного перерыва, в понедельник, 11 января, BD Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 6-ти месячных казначейских векселей Германии. В ходе тендера было размещено 2 млрд. в бундес биллях. Доходность векселей по сравнению с прошлым аукционом повысилась и составила 0.0855% годовых, вновь став выше доходности 6-ти месячных векселей США. Повышение доходности векселей после полуторагодового перерыва привело в соответствие доходность бундес биллей и курс евро, который, последнее время, находится под давлением. Таким образом, спред между векселями США и Германии вновь стал положительным в пользу европейской валюты. При этом определяющим фактором, влияющим на курс пары EUR/USD, является политика центральных банков по обе стороны океана. ЕЦБ продолжает сокращать размер своего баланса. В период с 20 декабря по 10 января объем баланса сократился на 67 млрд. евро в основном за счет погашения операций по краткосрочному финансированию. Такая политика «количественного сжатия» приводит к перекупленности европейской валюты и ее котировкам на текущих значениях.


    В настоящий момент ЕЦБ фактически самоустранился от исполнения своих прямых обязанностей прописанных в его Уставе, а именно поддержание ценовой стабильности на уровне 2 % годовых в среднесрочной перспективе. Вчера, 16 января, отчет по инфляции показал значение индекса потребительских цен еврозоны на уровне 0.7% годовых, причем показатель инфляции находится ниже 2% уже фактически год. Базовый показатель инфляции без учета стоимости продуктов и энергии снизился и составляет 0.8%. В связи с этим данными, появляется значительная вероятность принятия стимулирующих мер со стороны ЕЦБ уже в феврале. Проблема заключается в том что, по словам члена Совета управляющих и по совместительству президента Бундес Банка Иенса Вейдмана – ЕЦБ не в состоянии контролировать как банки расходуют кредиты, а проведение широкомасштабных покупок облигаций не разрешено Уставом. Именно поэтому, если не считать противодействия Германии, ЕЦБ и не может запустить программу количественного стимулирования, на подобии японской или американской.

    Снижение ставки по депозитам в отрицательную зону принесет лишь ограниченный эффект, т.к. объем таких депозитов составляет от 150 до 200 млрд., а до конца текущего года банки должны погасить по программам долгосрочного финансирования 650 млрд. евро, что приведет баланс ЕЦБ и европейскую экономику к дефляционному шоку и гуглублению рецессии. Впрочем, состояние экономики никогда не было приоритетом для ЕЦБ, поэтому не будем обращать на этот фактор внимания. Другое дело инфляция – дефляция, здесь ЕЦБ обязан принимать меры. Выходом из положения могло бы стать, целенаправленное снижение курса евро до «нормальных значений», что стимулировало бы экспорт, и искусственно подогрело инфляцию, за счет повышения цен на энергоносители, но ЕЦБ отказывается комментировать курс евро. Фактически, сейчас, ЕЦБ оказался в положении Резервного Банка Австралии, который ничего не мог поделать с высоким курсом австралийского доллара в 2011 – 2012 годах, пока не начал активно проводить вербальные интервенции относительно подотчетной ему валюты. В связи с текущими тенденциями можно предполагать, что в среднесрочной перспективе курс евро окажется зажатым в диапазоне 1.30 – 1.40, а любое снижение курса евро будет прерываться массированными покупками, проводимыми коммерческими банками. В то же время, для выхода евро выше значения в 1.40 не достаточно фундаментальных факторов.

    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.
  2. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Денежный рынок и его связь с валютными курсами – 24 января 2014 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 17 января 2014 года, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено векселей, на сумму 3.0 млрд. фунтов в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. По сравнению с прошлым аукционом доходность 4 недельных и 3 месячных казначейских векселей Великобритании выросла, а спреды на денежном рынке увеличились, что с фундаментальной точки зрения несколько добавило британскому фунту преимущество перед долларом США. С начала декабря величина спреда между векселями США и Великобритании повышается и в настоящий момент находится на значениях 0.251% для 4 недельных векселей, 0.281% для 3 месячных векселей, 0.325% для шестимесячных векселей, что в совокупности с хорошей макроэкономической статистикой обеспечивает фунт преимуществом перед долларом США.

    В среду состоялось заседание Банка Японии оставившего монетарную политику без изменений, Банк Японии продолжит покупать ценные бумаги темпами по 5 – 6 трлн. йен ежемесячно, что в эквиваленте равно 50 – 60 млрд. долларов США. В среду, также, были опубликованы данные по безработице в Великобритании и протоколы заседания Комитета по кредитно-денежной политики Банка Англии. Как известно Банк Англии установил целевой уровень безработицы на значении 7.0%. В последнее время увеличение занятости идет темпами гораздо более быстрыми, чем ожидалось ранее. Последние данные показали, что безработица снизилась до уровня 7.1%. Это позволило некоторым участникам рынков говорить о скором повышении ставок и сокращении стимулирующих мер со стороны Банка Англии. Однако опубликованные протоколы свидетельствуют, что все 9 членов комитета голосовали против изменения текущей политики и повышения ставок. Кроме того, снижение инфляции в Великобритании оставляет Банку Англии возможность маневра и позволяет не изменять монетарную политику длительное время. Выступая на завтраке в State Street Global Advisors, исполнительный директор по рынкам (Банк Англии) Пол Фишер заявил, что, несмотря на то, что после принятия ориентира в размере 7% уровень безработицы значительно упал, но очень важно увидеть рост производительности труда, которое, в конечном итоге приведет к росту реального дохода на душу населения. Отмечая будущие перспективы, Фишер отметил, что ценовое давление ослабевает, а не растет, и было бы большой ошибкой свернуть стимулирующие меры, создавая тем самым потенциал для возвращения рецессии. Таким образом, я пока не рассматриваю возможности изменения политики Банка Англии в 2014 году. Ближайший отчет по инфляции от Банка Англии выйдет 12 февраля, возможно в этом отчете появятся данные, которые изменят мое мнение. Несмотря на то, что протокол заседания Банка Англии и результаты голосования не позволяют рассчитывать на скорое сворачивание стимулирующих мер, сегодня британский фунт обновил максимумы, что является результатом стимулирующей политики Банка Японии и ФРС США. В целом, по моему мнению, начиная с осени 2013 года, в британском фунте накапливается гигантская совокупная короткая позиция, целью которой является уровень 1.50.


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В 21 и 22 января, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 65 млрд. долларов США. Доходности векселей фактически не изменились. Доходность 4-х недельных остается у минимально возможных значений и составила 0.000 %, доходность 3-х месячных векселей и составила 0.035 %, доходность 6-ти месячных векселей незначительно повысилась и составила 0.060 %. В связи со снижением объемов размещений спрос на векселя вновь повысился. Спрос на 4 недельные векселя достиг максимальных значений с момента наблюдений и составил 6.63. Спрос на 3 и 6 месячные векселя повысился и находится выше уровня средних значений. Необычным является то что, несмотря на окончание новогодних праздников, доходность векселей остается чрезвычайно низкой, а спрос очень высоким. Вполне вероятно, что наиболее информированные участники рынков обладают некоей информацией не доступной широкой публике. Последний раз нечто похожее происходило зимой 2010 года. Небольшой объем размещений также может объясняться началом нового года. Возможно это совпадение, но ранее, снижение ставок по векселям до нулевых значений в последствие сопровождалось повышением курса доллара США. Вчера, благодаря статистике из ЕС, курс доллара США не смог преодолеть зону кластеров в районе 81.0 и подвергся распродаже в рамках технической картины. При этом доллар сохраняет бычий настрой и способен продолжить восходящее движение. В целом, я не ожидаю снижения курса USDX ниже уровня 79.75, где расположен мощный кластер поддержки, но исключать такую возможность было бы не правильно.


    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.
  3. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обзор аукционов казначейских векселей, баланса ЕЦБ и их влияние на валютный рынок – 30 января 2014 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 17 января 2014 года, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено векселей, на сумму 3.0 млрд. фунтов в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. По сравнению с прошлым аукционом доходность всех типов векселей и спреды на денежном рынке увеличились, что с фундаментальной точки зрения вновь добавило британскому фунту преимущество перед долларом США. С начала декабря величина спреда между векселями США и Великобритании повышается и в настоящий момент находится на значениях 0.264% для четырех недельных векселей, 0.325% для трех месячных векселей, 0.328% для шести месячных векселей, что обеспечивает фунт преимуществом перед долларом США. Повышение премии за риски дает фунту возможность вновь протестировать значения в многолетнем диапазоне сопротивления 1.65 – 1.675. При этом в текущих фундаментальных условиях, факторов для устойчивого роста фунта выше уровня 1.675 не достаточно.


    Анализ тендеров денежного рынка Германии.

    После двух месячного перерыва, в понедельник, 27 января, BD Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 12-ти месячных казначейских векселей Германии. В ходе тендера было размещено 2 млрд. в бундес биллях. Доходность векселей по сравнению с прошлым аукционом изменилась незначительно и составила 0.1070%, но находится ниже доходности аналогичных по сроку погашения казначейских векселей США, которая составляет 0.125%. Спред остается положительным в пользу инструментов американского денежного рынка, что не обеспечивает евро преимуществом для роста. Но этот фактор сейчас не является решающим в формировании курса евро. В текущей ситуации высокий курс европейской валюты объясняется, прежде всего, политикой европейских монетарных властей которые фактически потеряли контроль над ситуацией и импортом капитала.
    В своем недавнем интервью Марио Драги заявил, что Европа идет по пути увеличения внутреннего спроса, однако опубликованные сегодня данные о сокращении потребительского кредитования на 2.3% и падении денежного агрегата М3 до значения -1.0% в ежегодном исчислении, говорят о том, что ЕС идет по пути внутренней девальвации зарплат и доходов. Т.е. наименее благоприятному методу, с точки зрения развития производительности труда и повышения доходов населения. В этой связи не очень понятно за счет чего Драги собирается повышать внутреннее потребление, если кредитование падает, а денежная база сжимается? При этом внутренняя девальвация позволяет достичь положительной макроэкономической статистики, оторванной от реального положения вещей, что в свою очередь оказывает поддержку притоку на рынки краткосрочного спекулятивного капитала.

    Динамика денежного рынка Германии не обеспечивает евро преимуществом перед долларом США, но ЕЦБ продолжает создавать искусственный дефицит евро, за счет снижения уровня своего баланса. В период с 27 декабря по 24 января, уровень баланса ЕЦБ вновь снизился на 64 млрд. евро и составил 2,221 трлн. Поэтому, в высоком курсе евро нет ничего удивительного – расти евро не может потому, что этому мешают фундаментальные факторы, снижаться не может потому, что этому прямо и косвенно противодействуют европейские монетарные власти. Но если для снижения курса евро имеются значимые фундаментальные факторы, то для повышения его курса одной политики ЕЦБ не достаточно, здесь требуется повышение интереса инвесторов к рискам на фоне отрицательных премий, что очень неблагоприятно. Как это не банально звучит, но все в данном случае упирается в решение Комитета по открытым рынкам. Сократят программу количественного стимулирования, скорее всего евро - ждет снижение, оставят без изменений или увеличат, то тогда возможен прорыв курса евро в зону 1.38 – 1.42. Для роста выше этих значений на рынке, сейчас, нет фундаментальных факторов.


    Старший аналитик компании Пантеон-Финанс – Глеб Кабанов.
  4. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Рынок капитала и его связь с другими сегментами финансовых рынков – 6 февраля 2014 года

    Обзор размещений на рынке капитала США.

    28, 29 и 30 января Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке 32 млрд. в 2 летних нотах, 35 млрд. в 5 летних нотах и 29 млрд. в 7 семи летних нотах, на общую сумму 96 млрд. долларов. Доходность 2-х летних казначейских облигаций несколько повысилась и составила 0.380%, доходность 5-ти летних нот понизилась и составила 1.572%, доходность 7 летних нот понизилась и составила 2.190% годовых. Спрос на облигации изменялся разнонаправленно, спрос на 2 летние ноты понизился и составил 3.30, что выше средних значений, спрос на 5 летние облигации повысился, составил 2.59 и находится возле средних значений, спрос на 7 летние облигации повысился, составил 2.65, но находится ниже средних значений.

    Анализируя динамику взаимодействия доходности облигаций с различными активами, можно сделать выводы относительно настроений крупных участников финансовых рынков. После того как летом 2013 года стало ясно, что в ближайшее время ФРС начнет сворачивание программы количественного стимулирования экономики, доходность казначейских облигаций США, а также других стран резко выросла, что было связано с тем, что такой крупный покупатель как ФРС покинет рынок облигаций. Когда в сентябре ФРС не стала сокращать объемы выкупа, доходность облигаций стабилизировалась, в основном потому, что ФРС удалось убедить рынки в том, что сокращение программы - не значит ужесточения кредитно-денежной политики. Характерно, что рост доходности не был подержан ростом товарных цен, что первоначально вызывало опасения относительно возможного давления товарного рынка на стоимость доллара США. Как показывает диаграмма, уход капитала с рынка облигаций действительно не привел к росту товарных цен, которые находятся в понижающейся тенденции, кроме этого инфляция повсеместно остается подавленной.


    Одновременно, с ростом доходности облигаций спекулятивный капитал в массовом порядке стал покидать развивающиеся рынки, что в январе текущего года, выразилось в массовом обесценивании валют развивающихся стран. Летом – осенью 2014 года, деньги с этих рынков закачивались в американский рынок акций, обновлявший исторические максимумы, чуть ли не каждую неделю. Также, при всех ее проблемах роль «тихой гавани» для капиталов, стала выполнять Европа и Великобритания, экономика которой показала неплохие результаты восстановления. Однако сокращение программы количественного стимулирования не могло не сказаться на американском рынке акций, который на этом фоне начал снижаться. В понедельник биржи пережили настоящую распродажу на фоне невыразительного отчета ISM PMI, который вышел со значительным понижением к прогнозу. Объективности ради необходимо отметить, что несмотря на снижение показателей, данные по ISM PMI вышили выше значения 50%, что означает рост экономики, и как было отмечено в отчете - в целом, экономика США увеличивается в течение 59 месяцев подряд.


    Как одну из возможных причин снижения деловой активности в производственном секторе, ряд опрошенных респондентов указали на то, что спад поставок и отгрузок продукции произошел из-за аномальных холодов и вызванных ими перебоев с логистикой. Однако в слабости американского рынка, скорее всего, имеет место комплексный фактор, его значительная перекупленность. Отражением проблем является и то, что доходность на рынке облигаций снижается с начала 2014 года, что указывает на выход крупных инвесторов из рынка акций, и общем отказе от рисков, в связи с сокращениями покупок ФРС на открытом рынке. В понедельник, индекс волатильности VIX, являющийся индикатором страха инвесторов поднялся до уровня 21.48, наивысшей отметки с января 2013 года, превысив уровень октября 2013, когда в США было отключение правительства. На поведение инвесторов оказывает влияние и сезонный фактор: - предстоящая в марте экспирация фьючерсных контрактов по всему спектру инструментов и окончание финансового года в Японии. Таким образом, рыночная нестабильность и повсеместный возврат денежных средств, способствуют укреплению доллара США и японской иены. Исходя из существующих предпосылок, можно с большой степенью уверенности утверждать, что в первой половине 2014 года, доллар США будет склонен к укреплению по отношению к корзине валют, за возможным исключением японской иены.


    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  5. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Динамика денежного рынка и анализ курса доллара США – 7 февраля 2014 года


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В 3 и 4 февраля, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 55 млрд. долларов США. Доходность 4 недельных векселей резко выросла и составила 0.013 %, превысив доходность 3 и 6 месячных векселей. При этом объем размещений активов данного вида продолжил уменьшаться и достиг наименьших значений с начала наблюдений, что, как можно предположить, связано наполняемостью бюджета. Доходность 3-х месячных векселей повысилась и составила 0.040 %, доходность 6-ти месячных векселей понизилась и составила 0.060 %. После достижения пиковых значений спрос на векселя понизился и находится около средних значений. Спрос на 4 недельные векселя составил 4.50. Спрос на 3 векселя составил 3.93. Спрос на 6 месячные векселя составил 4.76.

    В целом, если не считать резкого снижения объемов размещений и увеличения доходности 4 недельных векселей, динамика денежного рынка остается в пределах «обычных колебаний» указывая на то, что условия на денежном рынке США продолжают оставаться адаптивными и не оказывают существенной поддержки курсу американского доллара. Резкое увеличение спроса на векселя, наблюдавшееся в последние недели января, в последствие сопровождалось снижением на американском рынке акций, что подтверждает индикатив: спрос на облигации – рынок акций. Сегодня вышел смешанный отчет по безработице в США. С одной стороны – количество созданных, в январе, новых рабочих мест было значительно ниже ожиданий. С другой стороны – уровень безработицы снизился до 6.6%, что показывает устойчивый рост американской экономики. Напомню читателям, что ФРС установило в качестве целевого ориентира уровень безработицы в 6.5 %. До будущего заседания ФРС, которое состоится в марте выйдет еще один отчет по занятости в феврале. Если и этот отчет продолжит существующую тенденцию, это может позволить ФРС увеличить темпы сокращения программы, что в рамках эффекта сжатия должно привести к снижению американского фондового рынка и поддержать курс американского доллара. Пока же текущий отчет по безработице вызвал рост на фондовом рынке и снижение курса доллара в рамках существующих технических тенденций, согласно которым наиболее вероятной целью текущей динамики индекса доллара остается на значении 82.50.


    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  6. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Анализ тендеров денежного и валютного рынков


    Тендеры денежного рынка Великобритании и курс британского фунта.

    В пятницу, 7 февраля 2014 года, UK Debt Management Office (DMO) провел очередные тендеры по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено инструментов денежного рынка, на сумму 3.0 млрд. фунтов в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. По сравнению с аукционами прошедшими на прошлой неделе, доходность векселей и спреды на денежном рынке изменялись разнонаправленно, но без резких изменений относительно предыдущих тенденций. Спрос на 4 недельные и 3 месячные векселя находится возле средних значений, спрос на 6 месячные векселя остается подавленным и находится устойчиво ниже средних значений. После периода активного роста, в январе текущего года спред между трех месячными казначейскими векселями Великобритании и США стабилизировался возле отметки 0.3% годовых, что обеспечивает незначительный потенциал для фунта в паре GBP/USD, которого пока недостаточно для того чтобы фунт смог продолжить свой устойчивый рост к новым вершинам. Техническая картина пары GBP/USD подразумевает образование фунтом структуры консолидации около значения 1.65, что не исключает формирование очередного максимума выше уровня 1.6665. Формация расширяющийся треугольник, образованная фунтом, является формацией большой степени неопределенности. Но для устойчивого роста фунта выше уровня 1.67 в настоящий момент не достаточно фундаментальных драйверов, которые могут появиться в том случае, если инвесторы из Японии вновь начнут продавать японскую иену и покупать европейские валюты, что в свою очередь может быть обусловлено возобновлением роста фондовых индексов. При этом следует учитывать, что традиционно в период февраль-март курс японской иены укрепляется, в связи с окончанием финансового года в конце марта.


    Вчерашний отчет по инфляции и заявления Главы Банка Англии не содержали информации способной придать фунту ускорение. Экономика Великобритании растет, но цикл повышения процентных ставок начнется не ранее середины 2015 года, а в таком временном разрезе этот фактор не способствует росту британского фунта. Скорее всего, на текущую динамику британской валюты в большей степени повлияло выступление Жанетт Йеллен, которая выступая на слушаниях перед американскими законодателями подтвердила, что программы количественного смягчения будут сворачиваться с максимальной осторожностью, а значит, финансирование операций по спекулятивной покупке фунта в расчете на продолжение его роста, может быть продолжено. Другими словами, для спекулянтов, покупающих британский фунт и стоящих перед выбором пролонгировать свои длинные позиции или закрывать контракты, выступление Йеллен было как нельзя кстати. Однако со стороны японских инвесторов оптимизм не столь велик. По итогам двух последних дней этой недели японская иена несколько укрепилась против доллара США, что пока ограничивает рост британского фунта. Рассматривая техническую картину в паре GBP/USD, следует признать, что занятие коротких позиций в настоящий момент будет преждевременным и вполне можно ожидать обновления текущих максимумов.
    В пятницу 14 февраля, на рынках ожидается публикация отчета по ВВП еврозоны. В случае выхода положительных данные евро и другие европейские валюты могут продолжить свой рост. Показатели хуже ожиданий приведут к распродаже европейской валюты. Однако реакцию рынков на отчет предсказать невозможно. Предварять выход отчета по Еврозоне, будет публикация данных по ВВП Германии, которая состоится в 11.00 МСК. – 9.00 по Киеву.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон – Финанс.
  7. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Вести с аукционов денежного рынка – 21 февраля 2014 года

    Анализ «денежного рынка» США и его связь с долларом.

    18 и 19 февраля, с задержкой на один день, вызванной празднованием «Prasident Day» агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 92 млрд. долларов США. Таким образом, объем заимствований на этом рынке вернулся к средним значениям, после периода низких размещений, когда размещения упали до 50 - 60 млрд. в неделю. После взлета доходности казначейских векселей, ее значение вернулось к усредненным показателям, что обеспечивает доллар США незначительной волатильностью в рамках диапазона образованного с осени 2013 года. Доходность 4 недельных векселей составила 0.035%. Объем размещения активов этого вида увеличился с 8 млрд. до 32 млрд. долларов США, при том, что международные, центральные кредитно-финансовые учреждения увеличили покупки с 559 млн. до 9.590 млрд. долларов США. Доходность 3-х месячных векселей понизилась и составила 0.050%, доходность 6-ти месячных векселей понизилась и составила 0.075 %. После достижения пиковых значений в середине января этого года, спрос на векселя понизился и находится в пределах средних значений за период с 2009 года.

    Начиная с сентября 2013 года, доходность казначейских векселей США имеет диапазонную тенденцию, снижаясь и возрастая благодаря изменению интереса инвесторов к рискованным инвестициям. Отсутствие положительной динамики роста доходности векселей, не обеспечивает доллар США дополнительным преимуществом перед инвестициями в других валютах, что способствует продажам доллара против евро и британского фунта, в которых также отсутствуют премии на денежном рынке, но активы номинированные в этих валютах, по мнению инвесторов, выглядят более привлекательными на фоне программы количественного стимулирования проводимой ФРС США, что и вызывало, в последнее время, рост евро и фунта против американского доллара. Фондовый рынок США, пока избежал глубокого снижения, отыграв к этой неделе, свое январское падение, что стимулирует инвесторов к рискованным инвестициям. Публикация протокола заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США не вызвала значимой реакции на фондовом рынке. В свою очередь, публикация слабых отчетов по жилищному строительству указывает на возникшую слабость восстановления американской экономики. Казалось бы, в этом случае рынки могут ожидать более продолжительного периода действия стимулирующих мер со стороны ФРС, и значит продолжить свой дальнейший рост, но видимо достигнув максимумов цен на фондовом рынке, инвесторы ждут более сильных стимулов для дальнейших покупок, которыми могут быть либо расширение покупок, либо экономические отчеты. Расширение покупок активов со стороны ФРС США - сценарий маловероятный, а экономические отчеты пока не стимулируют рост рынка акций. Таким образом, на рынке доллара США продолжается консолидация, отражающая неопределенность относительно дальнейших перспектив, при том, что в ближайшее время, по моему мнению, должен произойти прорыв из диапазона. Но это дело будущего, хоть и не столь далекого, сейчас же возврат курса доллара США к уровню 81.0 с точки зрения текущей технической и фундаментальной картины выглядит весьма вероятным, для курса EUR/USD будет означать возврат к значению 1.3575, а для курса британского фунта снижение к уровню 1.6350.


    Глеб Кабанов, старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  8. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обзор денежного рынка Германии и его взаимодействие с курсом EUR/USD.


    Анализ тендеров денежного рынка Германии.

    В понедельник, 24 февраля, BD Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 12-ти месячных казначейских векселей Германии. В ходе тендера было размещено 2 млрд. в бундес биллях. Доходность векселей по сравнению с прошлым аукционом понизилась и составила 0.0873 %, и находится ниже доходности аналогичных по сроку погашения казначейских векселей США, которая составляет 0.115%. Спред остается положительным в пользу инструментов американского денежного рынка, что не обеспечивает евро преимуществом для роста. Несмотря на восстановление рынка акций после январского снижения, казначейские векселя Германии продолжают оставаться под давлением, что частично отражает отсутствие внятного драйвера для дальнейшего роста рынка акций США. Крупные инвесторы испытывают обеспокоенность судьбой программы количественного смягчения, и продолжают покупать казначейские векселя как инструмент хеджирования рисков, в ожидании решения ФРС. Такое поведение инвесторов характерно для периода предшествующего заседаниям Комитета по открытым рынкам ФРС США.


    В последние несколько дней евро находился в консолидации, показывая всем своим видом, что собирается продолжить рост, с целью обновить локальный максимум. Сдерживающим фактором для снижения курса выступало большое количество желающих трейдеров продавать EUR/USD, величина, которых в начале недели достигала уровня 90% от общего количества открытых позиций. Сегодня курс оттолкнулся от сопротивления 1.3730 (8.8%) и расформировал треугольник, достигнув к 20.00 МСК. уровня 1.3660, который фактически является серединой канала стандартного отклонения. Причем трейдеры сразу стали открывать позиции против тренда и количество продающих снизилось до 55%, что не ограничивает евро в его дальнейшем снижении. Несмотря на рост товарных цен в последние несколько дней, евро остается значительно перекупленным активом. В данном случае рост товарных цен не будет оказывать немедленной поддержки курсу EUR/USD и не помешает ему снизиться к нижней границе канала стандартного отклонения шириной 1.5 сигм, что соответствует зоне значений 1.355. При этом не исключается вероятность того, что если курс не успеет до следующего четверга, дойти до заявленных целей, то комментарии, Марио Драги, относительно политики ЕЦБ, могут привести к обновлению локальных максимумов. Также потенциально с фундаментальной и технической точек зрения сохраняется возможность достижения уровней 1.345 и 1.32, но пока об этом говорить преждевременно, т.к. краткосрочный тренд на повышение, пока, не изменил свое направление, а текущая распродажа может происходить в рамках коррекции к этому тренду.


    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон-Финанс.
  9. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Ситуация на рынке казначейских облигаций США, и ее связь с инфляцией и курсом евро.


    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основная интрига прошедшей аукционной недели состояла в том, что одно из государств, предположительно Россия, в период с 5 по 12 марта реализовало 104.535 млрд. в казначейских облигациях США. Точные данные о том, какое из государств реализовало эти облигации, станет известно только в мае, когда выйдет очередной отчет казначейства США «Treasury International Capital - TIC». Если этим государством была действительно Россия, то следует признать, что решение избавиться от облигаций, было не только мудрым, но и своевременным, т.к. продажа облигаций была осуществлена фактически на исторических максимумах цен. Видимо в отместку за продажу облигаций, администрация США и ввела санкции против советника президента России – Сергея Глазьева, который первый публично озвучил подобные контрмеры российского правительства. Напомню читателям, что согласно отчету «TIC» за декабрь Россия была 11 держателем облигаций США с объемом инвестиций в 138.6 млрд. Судя по всему, Россия перешла от слов к делу, и действительно заставила США, в буквальном смысле заплатить - дорогую цену. При этом на балансе России еще остается около 30 млрд. в казначейских облигациях США. Судя по всему, точно также Россия поступит и с другими государственными казначейскими облигациями. К слову сказать, рынок облигаций США имеет такие объемы, что массированная распродажа облигаций практически не отразилась на аукционах по размещениям на рынках капитала, которые проходили в соответствии с ранее образованными тенденциями. В ходе аукционов казначейство США разместило 65 млрд. в казначейских облигациях, со сроками до погашения 3,10 и 30 лет. Данный объем размещений находится в ежемесячных средних пределах. Спрос на облигации также не претерпел существенных изменений. Доходность облигаций изменилась незначительно, более того доходность 10 и 30 летних облигаций незначительно снизилась и составила 2.729% и 3.630%.


    С точки зрения анализа валютного рынка наиболее интересным будет сравнение динамики среднесрочных облигаций и динамики товарного рынка, которое отражает зарождающиеся инфляционные процессы и является их опережающим индикатором. Благодаря повышению цен на нефть, которое произошло в феврале – начале марта этого года, товарные цены выраженные индексом TRJ CRB оттолкнулись от поддержки на уровне 270, резко выросли и превысили уровень в 300. В свою очередь доходность 3 летних облигаций консолидируется в виде фигуры «вымпел», после прорыва из диапазона исторических минимумов, летом 2013 года. Подобная формация представляет фигуру продолжения тенденции и дает основание с большой степенью вероятности предполагать продолжение роста доходности на рынке капитала, что чревато не только ростом инфляции, но серьезными последствиями для экономики США, уже в среднесрочной перспективе. При текущем размере государственного долга в $ 17.5 трлн. увеличение средней доходности облигаций на 1 % приведет к увеличению ежегодных затрат на обслуживание на 175 млрд., что сделает данные расходы 4 статьей расходов, и превысит расходы на безопасность, которые сейчас составляют $ 340 млрд.

    Согласно финансовому аудиту проведенному казначейством, в ближайшие 4 года, США придется осуществить погашение $ 6.7 трлн. облигаций. Это не представляется возможным без дополнительных заимствований и пролонгации уже действующих обязательств, что в свою очередь приведет к неизбежному росту процентных ставок на долговом рынке, за счет увеличения предложения. Не говоря уже о том, что вероятность дефолта США по своим долговым обязательствам при таком сценарии возрастает до 65% – 75%. Причем в том случае если США не решат вопрос с рефинансированием, дефолт может состояться еще до окончания срока президента Обамы, полномочия которого заканчиваются в 2017 году. В свою очередь, рост процентных ставок на долговом рынке в совокупности с ростом товарных цен приведет к обесцениванию доллара США. Обесценивание доллара США - приведет к росту евро. Рост евро - приведет к уменьшению экспортного потенциала еврозоны. Уменьшение экспортного потенциала еврозоны - приведет к падению производства и увеличению социальной напряженности, в том числе и в оплоте ЕС – Германии.

    Если же говорить о долгосрочных перспективах европейской валюты, то следует признать, что сознательное бездействие европейского центрального банка и его заявления о том, что инфляция в среднесрочной перспективе должна достичь 2%, могут вполне воплотиться в жизнь, к концу 2014 года. Более того в 2015 году, мир может оказаться на пороге процессов, которые происходили в 2006-2008 годах, когда цены на товары достигли исторических максимумов. В целом, я не ожидаю от ЕЦБ каких либо стимулирующих мер ранее мая. Впрочем, отчет, по потребительской инфляции, вышедший 17 марта и показавший годовую инфляцию в ЕС на уровне 0.7% годовых несколько увеличивает вероятность каких либо действий от ЕЦБ уже в апреле. В настоящий момент главной проблемой мешающей снижению курса евро является возврат по линии LTRO и сокращение баланса ЕЦБ, который постоянно уменьшается. В связи с этим не стоит рассчитывать на фундаментальное снижение курса евро, и занимать короткие позиции с глубокими целями, пока для этого не будет веских причин, в том числе технических сигналов. Повышающаяся тенденция курса европейской валюты имеет ближайшие цели на уровне 1.4250.

    Снижение курса евро может происходить в рамках технической коррекции к основному долгосрочному повышающемуся тренду. Потенциально на малых таймах возможно образование локальной понижающейся тенденции с целями 1.3725 – 1.35. Сигналом, говорящим о возможном возникновении такой тенденции будет снижение курса ниже отметки 1.3825, которая в текущей ситуации выступает значимой поддержкой.

    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон – Финанс.
  10. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обзор денежного и валютного рынков.

    Здравствуйте, уважаемые коллеги. Прошедшие в конце прошлой – начале этой недели, аукционы по размещениям казначейских векселей на рынках США, Германии и Великобритании принесли ряд интересных изменений. Если в США последние три недели доходность инструментов денежного рынка находится на постоянных значениях, при одинаковой величине спроса и объемов выпуска, то в Европе денежный рынок претерпевает некоторые изменения. С конца февраля UK Debt Management Office значительно увеличил объемы заимствований на денежном рынке, доведя их до 5 млрд. фунтов стерлингов в неделю, а ведь еще в декабре объем заимствований не превышал 2 млрд. Нечто подобное наблюдалось прошлой весной и летом 2012 года. В этой связи можно предположить, что казначейство испытывает сезонные сложности с исполнением бюджета. Повышение предложения на рынке привело к увеличению доходности денежных инструментов, которая достигла наивысшего за последние два года значения, что вылилось в увеличении спредов денежного рынка, которые также обновили локальные максимумы. С одной стороны в условиях минимальных процентных ставок повышение премии на денежном рынке обеспечивает британский фунт дополнительным преимуществом перед долларом США. С другой стороны фунт находится у многолетней верхней границы коридора валютного курса, что не добавляет ему перспектив для роста. В целом фунт является валютой перекупленной против фундаментальных факторов, но его привлекательность в силу развития британской экономики и большое количество трейдеров продающих фунт предполагает, что в повышение фунта в основной тенденции может быть продолжено, прежде чем британский фунт начнет разворот.


    Если рассматривать техническую картину, сложившуюся на британском фунте, то здесь, как обычно имеется две противоположные тенденции. Классический технический анализ предполагает, что образованный диапазон будет пробиваться в сторону продолжения тенденции, т.е. вверх. В этом случае можно ожидать роста британского фунта к уровню 1.71. В настоящий момент пара GBP/USD не смогла преодолеть уровень 1.66 и стала повышаться к верхней границе диапазона, что предполагает ее рост, вплоть до значений 1.675 – 1.68. В то же самое время, анализ внутренних паттернов ретейсмента Фибоначчи указывает на образование паттерна IP1, что подразумевает возможность снижения к уровню 1.64. В целом для текущей ситуации предпочтительней смотрятся покупки фунта с целями расположенными за уровнями локальных максимумов и стоп ордерами на значении 1.65.


    На прошлой неделе в понедельник, 10 марта, BD Finanzagentur GmbH провело размещение 2 млрд. в 6 месячных казначейских векселях. Доходность по данным инструментам денежного рынка значительно выросла и достигла максимальных значений с осени 2011 года, что является подтверждением восходящего тренда в паре EUR/USD. Более того, впервые за последние два года доходность векселей Германии превысила доходность казначейских векселей США. Это обеспечило евро положительной премией, что в совокупности с фактором сокращения баланса ЕЦБ, фундаментально подтверждает возможность роста европейской валюты вплоть до значений 1.425, и хотя техническая картина подразумевает возможность коррекционного снижения европейской валюты до значения 1.37, очень вероятно, что на этой неделе рост евро будет продолжен.


    Глеб Кабанов – старший аналитик компании Пантеон – Финанс.

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать