Форум трейдеров » Аналитические обзоры » Анализ мирового рынка облигаций и его связь с другими активами.
+ Подписаться
Страница 3 из 5 ПерваяПервая 12345 ПоследняяПоследняя
  1. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Динамика денежных рынков, курс британского фунта и доллара США – 20 ноября 2013 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 15 ноября, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом изменялась разнонаправленно, но продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных векселей повысилась и составила 0.275328 %. Доходность 3 и 6 месячных векселей понизилась и составила 0.289078 %, и 0.355574. Спреды на денежном рынке, между векселями США и Великобритании понизились, что было связано с повышением доходности казначейских векселей США. Спред между 3 месячными векселями снизился, составил 0.242 % и находится на нижней границе канала стандартного отклонения шириной 1 сигма, что не оказывает поддержки британскому фунту. Сегодня состоялась публикация протоколов Банка Англии, в которых указано, что опираясь на рост британской экономики, все 9 членов Комитета по монетарной политике приняли решение не изменять программу покупки активов и текущая монетарная политика банка останется без изменений. Также в протоколах сказано, что Банк Англии может продолжать мягкую кредитно-денежную политику и при достижении целевого уровня безработицы на значении 7 %. Ранее председатель банка Марк Карни заявлял, что банк не планирует повышение ставки ранее конца 2015 года. Информация, содержащаяся в протоколах, была позитивно воспринята рынком, и курс британского фунта направился к верхней границе диапазона на уровне 1.625, где расположены многочисленные приказы на покупку британского фунта. Если говорить о взаимодействии фунта и фундаментальных факторов, то сейчас у фунта нет оснований для роста выше отметки в 1.63, т.к. товарные цены длительное время сигнализируют о дороговизне фунта, а потенциал в процентных ставках между фунтом и долларом США имеет незначительную величину.


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В понедельник 18 ноября и вторник 19 ноября, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 105 млрд. долларов США. Доходность 4-х недельных векселей осталась без изменений и составила 0.060 %, доходность 3-х месячных векселей повысилась и составила 0.080 %, доходность 6-ти месячных векселей повысилась и составила 0.010 %. Спрос на векселя находился несколько ниже уровня средних значений. Текущая ситуация на денежном рынке не обеспечивает доллар США достаточным фактором для роста, но оказывает ему поддержку. Повышение доходности казначейских векселей до уровня весны 2013 года обеспечивает доллар США некоторым преимуществом на денежном рынке.

    Как и предполагалось ранее, после обновления максимумов расположенных в зоне скопления стоп ордеров, курс евро подвергся значительной распродаже и теперь имеет все шансы на продолжение снижения вплоть до обновления минимумов. Природа текущего роста евро от минимумов до зоны выше 1.35 остается неизвестной. В свою очередь курс доллара США имеет неплохую возможность для продолжения своего роста в зону значений 82.25 – 82.50. Однако неблагоприятное развитие ситуации может привести к снижению курса USDX, вплоть до значения 79.80, но в свете решения ЕЦБ понизить ставку, роста доходности векселей и снижения товарных цен, обновление долларом США минимума, расположенного на отметке 79.0, представляется фактически невозможным.


    Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Panteon-Finance обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

    Связаться с автором статьи: gkabanov@panteon-service.com
  2. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Валютные курсы и денежный рынок – 27 ноября 2013 года

    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 22 ноября, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом изменялась разнонаправленно, но продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных и 3 месячных векселей понизилась и составила 0.267596 %, 0.277294. Доходность 6 месячных векселей повысилась и составила 0.367064%. Аналогично доходности спреды на денежном рынке, между векселями США и Великобритании изменялись разнонаправленно. Спред между 3 месячными векселями вновь понизился, составил 0.197 % и находится ниже границы канала стандартного отклонения шириной 1 сигма, что не оказывает поддержки британскому фунту. Честно говоря, что заставляет фунт повышаться в стоимости, не поддается описанию фундаментальными факторами. Возможно, я не прав, но лично я вижу только одну причину, для текущего роста, это скопление ордеров ритейла на покупку в зоне 1.625 – 1.635. Подобное развитие событий я прогнозировал в своем прошлом обзоре, указав на то, что для рынка это слишком лакомая цель. Но оценивая текущее состояние межрыночных факторов, я не вижу устойчивого и глубокого роста британского фунта выше отметки в 1.635, хотя и не исключаю его краткосрочный рост плоть до отметки в 1.66. Вы спросите: - «на чем же фунт может вырасти до уровня 1.66?» Отвечу, не знаю: - «но видимо на том на чем он вырос до текущих отметок». Вы скажете: - «технический анализ рулит!» Я отвечу: - «Если ваша торговая система позволяет его покупать, покупайте, но я пас». Текущая ситуация с фунтом, напоминает мне ситуацию с европейской валютой, которой абсолютно нечего было делать на уровне 1.38+, но которая там оказалась по очень странному стечению обстоятельств.


    Анализ тендеров денежного рынка Германии.

    В понедельник 25 ноября, BD Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 12 месячных казначейских векселей Германии. В ходе тендера было размещено 3 млрд. в бундес биллях (Bubill). Доходность векселей по сравнению с прошлым аукционом понизилась и составила 0.0916% годовых, и остается ниже уровня доходности 12 месячных векселей США, которая составляет 0.135%. Этот фактор не оказывает поддержки курсу евро, но поддерживает американский доллар.

    Как и в случае с британским фунтом, ситуация с курсом евро сложно объяснима с точки зрения фундаментального анализа, если не сказать больше – текущий курс объяснению не поддается. В настоящий момент времени курс фактически проигнорировал фундаментальное удешевление евро, вызванное понижением ставки рефинансирования и текущий коррекционный рост необъясним с точки зрения межрыночных связей, т.к. у него нет фундаментальной поддержки, но в силу происходящих событий я воздержусь от рекомендаций по данной валюте. В целом мнение остается без изменений - курс евро значительно завышен против формализованных фундаментальных составляющих валютных курсов, а именно процентных ставок, инфляционных ожиданий и товарных цен.


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В понедельник 25 ноября и вторник 26 ноября, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 105 млрд. долларов США. Доходность 4-х недельных векселей повысилась и составила 0.065 %, доходность 3-х месячных векселей осталась без изменений и составила 0.080 %, доходность 6-ти месячных векселей повысилась и составила 0.105 %. Спрос на 4 недельные и 6 месячные векселя находился ниже уровня средних значений. Спрос на 3 месячные векселя находился на средних значениях. Текущая ситуация на денежном рынке не обеспечивает доллар США достаточным фактором для роста, но оказывает ему поддержку, т.к. доходности денежного рынка Германии и Великобритании понижаются, что обеспечивает доллар США некоторым преимуществом на денежном рынке, перед евро и перед британским фунтом. Но сейчас рынок не обращает внимания на такие «мелочи» и более серьезные расхождения. Хотя рынок это понятие относительное. Те кто продавал фунт от 1.61 и евро от 1.34, установили многочисленные приказы на покупку, дабы избежать фатальных убытков. Некто большой должен делать рынок, и он его делает, покупая у желающих продать по 1.61- и 1.34-, и продавая желающим купить по 1.63+ и 1.35+. Так, что вопрос – «почему растут эти валюты?» чисто риторический, потому, что мы его покупаем.



    Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Panteon-Finance обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

    Связаться с автором статьи: gkabanov@panteon-service.com
  3. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Рынок капитала и его связь с другими активами – 28 ноября 2013 года


    Обзор размещений на рынке капитала США.

    25, 26 и 27 ноября Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке 32 млрд. в 2 летних нотах, 35 млрд. в 5 летних нотах и 29 млрд. в 7 семи летних нотах, на общую сумму 96 млрд. долларов. Доходность 2-х летних казначейских облигаций несколько снизилась и составила 0.348%, доходность 5-ти летних нот повысилась и составила 1.340%, доходность 7 летних нот повысилась и составила 2.106% годовых. Спрос на облигации изменялся разнонаправленно, спрос на 2 летние ноты повысился и составил 3.54, что выше средних года значений, спрос на 5 летние облигации понизился, составил 2.61 и находится возле средних значений, спрос на 7 летние облигации понизился и находится ниже средних значений.

    Для анализа валютного рынка наибольший интерес представляет взаимодействие товарного рынка и динамики доходности 5 летних облигаций. После роста доходности, который наблюдался летом текущего года, сентябрьское решение ФРС привело к ее снижению, но она все же находится выше значений 2011 – 2012 года. При том, что товарные цены продолжают свое снижение и фактически достигли локального минимума лета 2012 года. В настоящий момент данное взаимодействие можно интерпретировать как возможный потенциал для роста товарных цен с последующим ростом инфляционных ожиданий. Но в текущей ситуации рост доходности скорее связан не с инфляционными ожиданиями, а с опасениями участников, что ФРС начнет сокращать программу покупки активов, тем самым уменьшит спрос на облигации и понизит на них цену. В свою очередь снижение товарных цен говорит об отсутствии инфляционного давления на рынки и позволяет ЦБ продолжать адаптивную кредитно – денежную политику. Такое поведение товарных цен благоприятно для курса доллара США, который в данной ситуации будет склонен к росту.


    Теперь несколько слов о возможных перспективах сокращения программы покупки активов уже в декабре текущего года. Доходность облигаций с «длинным концом» в том числе 7 летних несколько выросла после падения в октябре, но остается ниже локальных максимумов. Подобная ситуация в принципе является благоприятной для свертывания программы, хотя можно предположить, что ФРС предпочло бы видеть меньшую доходность для данного класса активов. Макроэкономическая статистика, выходящая в последние дни, не дает очевидного ответа на вопрос: - «что будет с программой?». Если говорить о вероятности свертывания программы уже в декабре, то ранее я считал, что эта вероятность равна 65% за свертывание, но сейчас, по моему мнению, этот показатель упал до 55%, т.е. шансы на свертывание или продолжение практически равны. Рост баланса ФРС оказывает косвенное давление на курс доллара США.

    Обзор аукциона 2-х летних казначейских облигаций (Schatz) Германии.

    13 ноября агентство по распространению государственного долга Германии - BD Finanzagentur GmbH, провело аукцион по размещению в новом выпуске 5 млрд. в 2-х летних казначейских облигациях Германии. По сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в октябре 2013 года, доходность облигации значительно снизилась и составила 0.10 % годовых, что отчасти связано с решением ЕЦБ понизить ставку рефинансирования. Спрос на облигации был довольно высоким. Коэффициент спроса - предложения составил 2.2, что близко к максимальным значениям.


    Доходности облигаций с «коротким концом» на рынках США и Германии снижаются и находятся близко к минимальным значениям, при том, что спред между облигациями положителен в пользу доллара США, что обеспечивает его преимуществом, которое нивелируется побочными неизвестными факторами. В настоящий момент на рынке нет, не практически одного фундаментального фактора поддерживающего евро на столь высоком для него уровне. Хотя вернее будет сказать, что такие факторы мне неизвестны. По моему мнению, все, что сейчас публикуется в обоснование роста европейской валюты, на самом деле не является основанием для ее роста. За исключением, пожалуй, одной причины, продолжается сокращение баланса ЕЦБ, который за период с 25 октября по 25 ноября уменьшился на 25 млрд. евро, и хотя сумма сокращения незначительна, но тенденция имеет место быть. Если мое предположение верно, то снижение курса евро должно начаться вместе с процессом увеличения баланса ЕЦБ, которое может произойти со стартом программ долгосрочного рефинансирования (LTRO), обещанных уже в ближайшее время. Если посмотреть на баланс ЕЦБ, то нереалистический курс евро против процентных ставок и товарных цен пришелся как раз на период сокращения баланса, т.е. с лета прошлого года. Таким образом, LTRO обещанные рынку, на первом этапе могут привести к краткосрочному росту европейской валюты, но потом должен случиться обвал, в район прошлогодних минимумов, при том условии, что товарные цены продолжат снижение.


    Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Panteon-Finance обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

    Связаться с автором статьи: gkabanov@panteon-service.com
  4. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обзор динамики доходности казначейских векселей, баланса банка Англии и курса доллара США – 4 декабря 2013 года

    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 29 ноября, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом повысилась, но продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных векселей составила 0.277818%. Доходность 3 месячных векселей составила 0.288375. Доходность 6 месячных векселей составила 0.377291. Спреды на денежном рынке между векселями США и Великобритании незначительно увеличились, но находятся у своих минимальных значений и не оказывают поддержки курсу британского фунта. Высокий курс британского фунта остается необоснованным со стороны фундаментальных факторов, а именно: - низких премий на денежном рынке и низких цен на товарные активы. Косвенную поддержку британскому фунту оказывает положительная макроэкономическая статистика и спрос на рабочую силу. В данной связи можно предположить, что положительная статистика сделала фунт привлекательным для инвесторов и спекулянтов со всего мира, которые предпочли фунт как давно известную резервную валюту, т.к. США продолжает политику количественного стимулирования, а Европа никак не может вылезти из проблем. Особенно впечатляет рост фунта против японской иены.

    Если говорить о статистике баланса Банка Англии ситуация сильно отличается от ситуации с балансом в США и Европе. В настоящий момент банк не покупает и не продает активов, поддерживая уровень баланса на значении 400 млрд. фунтов, и на своем будущем заседании, которое состоится в четверг маловероятно, что банк предпримет новые покупки или изменит свою монетарную политику. В этой связи можно предполагать, что, несмотря на свою высокую цену, фунт может оставаться привлекательным для инвесторов еще некоторое время, что приведет к продолжению роста его стоимости, а его снижение может быть обусловлено общим укреплением доллара США против корзины иностранных валют. Необходимо отметить, что хотя для роста фунта нет фундаментальных факторов, как это часто бывает, он может продолжить свой рост на фоне спекуляций и образования некоего подобия пузыря. Сейчас британский фунт достиг уровня осени 2011 года, когда премия на денежном рынке была на 0.3 % выше, а товарные цены, выраженные в долларах США, были выше на 30%, что подтверждает его высокую стоимость. Следует заметить, что нечто подобное происходило осенью 2009 года, когда спреды и товарные цены примерно соответствовали текущим значениям. За тем исключением, что тогда уровень баланса банка Англии составлял 250 млрд. фунтов, но и балансы других банков были значительно ниже. Таким образом, если доллар США не начнет укрепляться по отношению к другим валютам, курс британского фунта может достичь отметки в 1.66, хотя следует отметить, что фунт близок к своим предельным значениям.


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    Во вторник 3 декабря, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 104 млрд. долларов США. Доходности всех типов векселей понизились. Доходность 4-х недельных векселей составила 0.030 %, доходность 3-х месячных векселей составила 0.075 %, доходность 6-ти месячных векселей составила 0.100 %. Спрос на векселя повысился, но для 4 недельных векселей продолжает оставаться ниже средних значений. Текущее снижение доходности казначейских векселей, может объясняться сезонным переводом части активов в инструменты денежного рынка и характерно для декабря. Доллар США продолжает оставаться под давлением в первую очередь со стороны евро и британского фунта, но по отношению к другим валютам он занимает лидирующие позиции. В этой связи можно предположить, что реакция на курсах фунта и евро несколько запаздывает от общих тенденций, и на курсе евро связана спросом со стороны крупных коммерческих банков и программой утилизацией ликвидности проводимой на этой неделе ЕЦБ, а в британском фунте вызвана спекулятивным настроем участников рынков. Анализируя текущую ситуацию на курсе доллара США, следует заметить, что у него, с точки зрения тех. анализа, остаются неплохие шансы для повышения к уровню 82.50, что соответствует текущей фундаментальной картине, сезонному фактору, а также уменьшения склонности инвесторов к рискованным инвестициям.


    Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Panteon-Finance обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

    Связаться с автором статьи: gkabanov@panteon-service.com
  5. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Анализ ситуации на денежном и валютном рынках – 11 декабря 2013 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.
    В пятницу, 6 декабря, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом понизилась, и продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных векселей составила 0.268849 %. Доходность 3 месячных векселей составила 0.250772%. Доходность 6 месячных векселей составила 0.371281%. Спреды на денежном рынке между векселями США и Великобритании изменялись разнонаправленно, но находятся у своих минимальных значений и не оказывают поддержки курсу британского фунта. Спред между 3 месячными казначейскими векселями США и Великобритании достиг своего локального минимума на отметке 0.18%. Динамика денежного рынка не оказывает поддержки британскому фунту, как впрочем, и динамика товарных цен.


    Если говорить о возможном росте британского фунта к уровням 1.66 – 1.67, то хотя и следует признать вероятность такого роста, то его вероятность уменьшается, чем больше появляется предположений о его возможности. Тем более невероятным, предположение о продолжении тренда выше этих уровней. Действительно, экономика Великобритании продолжает устойчивый рост, что обеспечивает росту британского фунта информационную поддержку, но когда информационная поддержка обеспечивала прогнозируемый рост той или иной валюты? Ответ на текущее состояние британского фунта может быть только один, если торговая система дает сигналы на покупку фунта – покупайте. От себя замечу, что график данной валюты свидетельствует, что фунт склонен к перемене направления без образования классических разворотных фигур.

    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    Во вторник 3 декабря, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 100 млрд. долларов США. Доходности всех типов векселей понизились. Доходность 4-х недельных векселей составила 0.025 %, доходность 3-х месячных векселей составила 0.070 %, доходность 6-ти месячных векселей составила 0.095 %. Спрос на векселя изменялся разнонаправленно, и остается на значениях близким к среднему. Текущее снижение доходности казначейских векселей, может объясняться сезонным переводом части активов в инструменты денежного рынка и характерно для декабря. Доллар США продолжает оставаться под давлением в первую очередь со стороны евро и британского фунта. На этой неделе, из авторитетных источников, пришло подтверждение моим предположениям о том, что высокий спрос на евро связан с дефицитом ликвидности вызванным возвратом LTRO крупными коммерческими банками. В частности агентство Reuters, ссылаясь на опросы трейдеров и аналитиков, пришло именно к такому выводу.

    Курс американского доллара, пробил графическую фигуру вымпел – вниз. При том, что согласно постулатам технического анализа, данный паттерн отрабатывает на величину флагштока и пробивается вверх. В настоящий момент доллар США вновь практически достиг уровня 50% ретейстмента Фибоначчи построенного по росту курса в 2011 – 2012 годах, что является мощной поддержкой. Здесь же располагается уровень 14.5% от ретейсмента построенного по снижению июля – ноября 2013, что усиливает данный уровень. В этой связи можно выдвинуть гипотезу, что курс доллара США близок к своему развороту и начнет повышаться в ближайшее время, тем более что, и евро и британский фунт являются сильно перекупленными с фундаментальной точки зрения валютами. В связи с близостью заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США можно предполагать, что именно это заседание, может послужить началом возврата курса доллара США к «нормальным значениям», соответствующим фундаментальным показателям. Хотя и нельзя исключить того, что после заседания распродажа будет продолжена. В любом случае нам необходимо считаться с возможностью неблагоприятного развития событий и соблюдать риски.


    Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Panteon-Finance обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

    Связаться с автором статьи: gkabanov@panteon-service.com
  6. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Казначейские векселя и рынок иностранных валют – 21 декабря 2013 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 13 декабря, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом изменялась разнонаправленно и продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных векселей понизилась и составила 0.238034%. Доходность 3 месячных векселей повысилась и составила 0.256238%. Доходность 6 месячных векселей понизилась и составила 0.370965%. Спреды на денежном рынке между векселями США и Великобритании также изменялись разнонаправленно, но находятся у своих минимальных значений и не оказывают поддержки курсу британского фунта. Спред между 4-х недельными казначейскими векселями США и Великобритании достиг своего локального минимума на отметке 0.213%.

    В текущей ситуации динамика денежного рынка, оказывает минимальную поддержку британскому фунту, как впрочем, и динамика товарных цен. В этой связи нет ясности относительно того, почему британский фунт находится на столь высоких отметках. Как одну из причин можно предположить, что в настоящий момент фунт, имеющий ключевую процентную ставку 0.5 %, стал валютой убежищем, что произошло на фоне проведения политики количественного стимулирования со стороны ФРС США и Банка Японии, а также в связи с тем, что британская экономика демонстрирует рост, по сравнению с экономикой ЕС. Основной вопрос заключается в том, достаточно ли у фунта сил, для того чтобы продолжить свой рост к новым максимумам расположенным на уровнях 1.66 – 1.67 и выше? С технической точки зрения рост фунта выглядит вполне вероятным и обоснованным, но с фундаментальной точки зрения, существуют ограничения, которые предполагают снижение фунта как минимум к уровням 1.59 – 1.60. Если говорить о временном лаге, то сейчас экономика Великобритании пожинает плоды дешевого фунта, находившегося в первой половине 2013 года возле значения 1.55. Дорогой фунт приведет к нежелательным процессам, в том числе и за счет замедления экономического развития, и в этом контексте можно предположить, что первая половина 2014 года, будет не столь радужной как вторая половина 2013 года. В моем понимании все, что сейчас не хватает фунту для хорошего снижения – это уверенности рынка, в его росте к отметкам в 1.70.


    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    Во вторник 17 декабря и понедельник 16 декабря, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 90 млрд. долларов США. Доходности всех типов векселей продолжили снижаться. Доходность 4-х недельных векселей составила 0.010 %, доходность 3-х месячных векселей составила 0.065 %, доходность 6-ти месячных векселей составила 0.090 %. Спрос на векселя изменялся разнонаправленно и остается на значениях близких к средним величинам. Текущее снижение доходности казначейских векселей, может объясняться сезонным переводом части активов в инструменты денежного рынка и характерно для декабря и новогодних праздников. После решения ФРС сократить программу количественного смягчения доллар США укрепился по отношению к большинству валют и имеет неплохие шансы для продолжения роста, в рамках технической картины и фундаментального соответствия, имея целью повышения уровень 82.5, что обеспечивает хорошие шансы на снижение курсов евро и британского фунта.


    Глеб Кабанов, руководитель аналитического департамента "Пантеон Финанс".
  7. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Анализ ситуации на рынке казначейских облигаций США и Германии – 25 декабря 2013 года

    Обзор размещений на рынке капитала США.

    17, 18 и 19 декабря Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке 32 млрд. в 2 летних нотах, 35 млрд. в 5 летних нотах и 29 млрд. в 7 семи летних нотах, на общую сумму 96 млрд. долларов. Доходность всех типов облигаций повысилась. Доходность 2-х летних казначейских облигаций составила 0.345%, доходность 5-ти летних нот составила 1.600%, доходность 7 летних нот составила 2.385% годовых. Спрос на облигации изменялся разнонаправленно, спрос на 2 летние ноты повысился и составил 3.77, что выше средних значений, спрос на 5 летние облигации понизился, составил 2.42 и находится ниже средних значений, спрос на 7 летние облигации составил 2.45 и находится ниже средних значений.

    Обзор аукциона 2-х летних казначейских облигаций (Schatz) Германии.

    11 декабря Агентство по распространению государственного долга Германии - BD Finanzagentur GmbH, провело аукцион по размещению во вновь открытом выпуске 5 млрд. в 2-х летних казначейских облигациях Германии. По сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в ноябре 2013 года, доходность облигации значительно выросла и составила 0.210 % годовых. Спрос на облигации понизился. Коэффициент спроса - предложения составил 1.7, что ниже средних значений, для выпусков этого типа облигаций.

    С начала декабря в среде крупных игроков усилились ожидания начала сворачивания ФРС программы крупномасштабной покупки активов, что отразилось в повышении доходности облигаций на вторичном рынке. Текущие аукционы, проходившие во время заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, подтвердили тот факт, что решение о сокращении программы не было неожиданностью для крупных игроков, которые стали требовать от казначейства США повышенной доходности за облигации. Тенденция подтвердилась и на рынке государственных казначейских облигаций Германии, где с началом декабря также можно было наблюдать повышение доходности облигаций. При рассмотрении диаграмм доходности 2 летних государственных казначейских облигаций США и Германии можно видеть резкий рост доходности на рынке немецких облигаций, в то время как на рынке облигаций США доходность выросла менее сильно. При этом доходность 2 летних облигаций США остается выше доходности 2летних облигаций Германии, что обеспечивает инвестиции в США большим преимуществом, чем инвестиции в Германию. Данная ситуация сохраняется на рынках с января 2011 года. При этом после лета 2012 года спред на рынке капитала перестал оказывать поддержку американскому доллару в силу политики количественного смягчения проводимой ФРС США и политики количественного сжатия баланса ЕЦБ, что произошло благодаря досрочному возврату LTRO крупными коммерческими банками и в настоящий момент приводит к искусственному дефициту евро. Не маловажным фактором текущей стоимости евро является импорт капитала со стороны американских и японских инвесторов. Последний отчет о состоянии платежного баланса еврозоны показал, что, в октябре, импорт капитала в еврозону составил 96 млрд. евро. Данные по платежному балансу за октябрь, не отражают ситуацию в текущем моменте, но показывают общую тенденцию динамики рынка капитала.


    Для прогнозирования курса доллара США наибольший интерес представляет взаимодействие между товарными ценами и динамикой доходности 5 летних казначейских нот. Во второй половине 2013 года доходность нот начала повышаться и к концу года выросла больше чем в 2 раза от своих минимумов. Данный процесс был вызван опасениями игроков относительно перспектив программы количественного смягчения и ухода ФРС с рынка. Можно предполагать, что крупные игроки стали закладывать в доходность облигаций возможность начала инфляционных процессов, которые сейчас находятся в подваленном состоянии, что вызывает обеспокоенность регуляторов. Пока, предположение о росте доходности в связи с увеличением инфляционного давления не подтверждается динамикой товарных цен находящихся у минимумов 2012 года. Но если товарные цены начнут свой рост, то это чревато развитием инфляции со всеми вытекающими последствиями в виде повышения процентных ставок и более быстром свертывании адаптивной кредитно - денежной политики проводимой центральными банками. При этом в случае начала роста товарных цен, инфляционное давление на рынках появится не ранее второй половины 2014 года. В этом смысле не стоит ожидать изменения фундаментальной картины действующей на валютные курсы, ранее этого срока.


    Пока же фундаментальная ситуация выглядит следующим образом, динамика рынка капитала, процентные ставки, товарные цены и инфляционные ожидания говорят за значительное укрепление курса американского доллара. На противоположной чаше весов находится искусственный дефицит евро и политика, проводимая ФРС и банком Японии. При этом следует отметить, что в декабре политика ФРС начала претерпевать изменения, и это в силу ограничения потока ликвидности на рынки, ограничивает возможности для евро в достижении новых высот. Для снижения курса евро необходимо проявление воли ЕЦБ и прекращение политики, когда с одной стороны вроде бы евро становится дешевле, но на рынках создается искусственный дефицит евровалюты, что приводит к росту ее курса. В этом смысле можно возлагать определенные надежды на заседание ЕЦБ, которое состоится 9 января, где Совет Управляющих может предпринять определенные шаги в данном направлении.

    Глеб Кабанов, руководитель аналитического отдела Panteon-Finance.
  8. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Анализ динамики денежного рынка США и Великобритании– 28 декабря 2013 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 20 декабря, UK Debt Management Office (DMO) провел аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. В ходе аукционов было размещено 2.0 млрд. в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Доходность казначейских векселей, по сравнению с предыдущим аукционом изменялась разнонаправленно и продолжает оставаться значительно ниже средних значений за период с 1 января 2009 года. Доходность 4 недельных векселей понизилась и составила 0.229385%. Доходность 3 месячных векселей повысилась и составила 0.257126%. Доходность 6 месячных векселей понизилась и составила 0.366123%. Спреды на денежном рынке между векселями США и Великобритании также изменялись разнонаправленно, но находятся у своих минимальных значений и не оказывают поддержки курсу британского фунта.


    Несмотря на то, что с фундаментальной точки зрения британский фунт не имеет поддержки, сегодня его котировки обновили годовой максимум и продолжают свой рост в ситуации экспорта капитала из США и Японии. С технической точки зрения рост курс фунта может быть продолжен вплоть до зоны значений расположенной в области 1.67. С точки зрения технического анализа продажи фунта в настоящий момент не целесообразны, по крайней мере, до тех пор, пока для этого не будут получены достаточные технические сигналы. По моему мнению, не стоит ожидать снижения британского фунта ранее, чем 9 января, когда состоится заседание Банка Англии, да и тогда не факт, что фунт начнет снижаться.
    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В понедельник 23 декабря, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 80 млрд. долларов США. Доходности векселей изменялись разнонаправленно, но в соответствии с тенденциями прошлых аукционов. Доходность 4-х недельных векселей понизилась и составила 0.005 %, доходность 3-х месячных векселей повысилась и составила 0.070 %, доходность 6-ти месячных векселей не изменилась и составила 0.090 %. Спрос на векселя изменялся разнонаправленно. Спрос на 4 недельные векселя повысился и составил 5.02, что традиционно связано с периодом рождественских и новогодних праздников. Спрос на 3 и 6 месячные векселя понизился.

    Анализируя динамику доходности казначейских векселей США и курса американского доллара можно сделать вывод, что значения доходности векселей, в настоящий момент, соответствуют курсу доллара США. При этом вследствие совместной динамики, курс доллара имеет неплохие шансы на укрепление, которое должно сопровождаться повышением доходности казначейских векселей, от текущих уровней.


    Глеб Кабанов, руководитель аналитического отдела Panteon-Finance.
  9. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Обзор ситуации на рынке казначейских векселей и ее связь с валютным рынком – 8 января 2013 года


    Обзор аукционов и доходности казначейских векселей Великобритании.

    В пятницу, 3 января 2014 года, UK Debt Management Office (DMO) провел первые в этом году аукционы по размещению казначейских векселей Великобритании. Т.к. в последнюю неделю прошлого года аукционы не проводились, то в ходе аукционов было размещено повышенное количество векселей, на сумму 3.0 млрд. фунтов в 4 недельных, 3 и 6 месячных биллях. Ситуация на рынке казначейских векселей Великобритании, по сравнению с прошлым аукционом, не претерпела существенных изменений. Доходность казначейских векселей изменялась разнонаправленно и продолжает оставаться значительно ниже средних значений. Доходность 4 недельных векселей понизилась и составила 0.226671%. Доходность 3 месячных векселей повысилась и составила 0.287015%. Доходность 6 месячных векселей повысилась и составила 0.377069%. В результате снижения доходности векселей США, спреды на денежном рынке повысились, но продолжают оставаться у минимальных значений. Данное изменение оказало незначительную поддержку британскому фунту, который находится у верхней границы многолетнего диапазона.


    Текущая перекупленность фунта вызвана денежной эмиссией со стороны ФРС США и Банка Японии. Инвесторы использовали хорошие отчеты о динамике экономики Великобритании для размещения инвестиций - номинированных в валюте Объеденного Королевства. В свою очередь хорошие отчеты о росте экономики, отчасти, были вызваны более низким уровнем фунта в первой половине 2013 года. Несмотря на то, что состояние экономики Великобритании внушает инвесторам оптимизм, отчеты, выходящие в последнее время, имеют данные несколько ниже ожиданий экспертов, что отчасти может быть вызвано высоким курсом. С учетом сокращения программы количественного стимулирования со стороны ФРС США, в будущем, можно ожидать сокращения притока дешевой ликвидности на рынки, а фундаментальные факторы в виде низких процентных ставок и товарных цен, не оказывают поддержки росту фунта. В этой связи можно ожидать достижение фунтом уровня 1.67, но крайне маловероятно, что фунт на фоне сдерживающих факторов сможет стабильно закрепиться выше этой отметки и продолжить свой дальнейший рост. Текущая ситуация будет во многом обусловлена реакцией рынков на протоколы заседания ФРС которые будут опубликованы в среду, 8 января в 21.00 по киевскому времени, и публикацией в четверг, 9 января в 14.00 по киевскому времени, решения Банка Англии. От Банка Англии, рынки ожидают возможного начала сокращения программы количественного стимулирования, но, по моему мнению, данное решение - маловероятно. Баланс БА находится на постоянной отметке в 400 млрд. фунтов с ноября 2012 года и его сокращение может вызвать дальнейший рост фунта, поэтому Банк Англии недовольный и без того высоким курсом GBP скорее всего не пойдет на сокращение программы, оставив ее без изменений, на уровне 375 млрд. фунтов.

    Обзор аукционов казначейских векселей США.

    В 6 и 7 января, агентство по распространению государственного долга США – Treasury Direct, провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 72 млрд. долларов США. Доходности векселей понизились. Доходность 4-х недельных векселей упала до минимальных значений и составила 0.000 %, доходность 3-х месячных векселей и составила 0.055 %, доходность 6-ти месячных векселей составила 0.080 %. В связи со снижением объемов размещений спрос на векселя повысился. Спрос на 4 недельные векселя повысился до максимальных значений с декабря 2011 года и составил 5.66, что традиционно в период новогодних праздников. Спрос на 3 и 6 месячные векселя повысился и находится выше уровня средних значений.


    Несмотря на то, что доходность казначейских векселей США не оказывает поддержки росту доллара, у того есть неплохие шансы на возобновление роста против корзины иностранных валют и в первую очередь против курса евро. Техническая картина классического индекса доллара США предполагает, что с наибольшей вероятностью курс начнет повышаться от уровня 80.0 к уровню 82.50. С учетом того, что ФРС начало цикл сокращения покупок активов, очень похоже на то, что в конце декабря доллар США достиг своих минимумов и в ближайшее время готов к повышению. После окончания праздников доходность векселей вновь начнет увеличиваться, в свою очередь товарные цены способствуют укреплению курса доллара. Однако прогнозировать реакцию рынков на предстоящие публикации протоколов ФРС и заседания ЦБ не представляется возможным. Если предположить, что вышеуказанные события вызовут распродажу доллара, глубокое обновление минимумов курсом американского доллара следует считать значительно менее вероятным событием, чем возобновление роста USD.

    Старший аналитик компании Пантеон Финанс - Глеб Кабанов.
  10. 337
    Комментарии
    83
    Темы
    477
    Репутация Pro
    Аватар для Глеб Кабанов  
    В начале пути

    4 Медалей
    Рынок капитала и его связь с другими активами – 16 января 2014 года

    7, 8 и 9 ноября Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке $ 30 млрд. в 3 летних нотах, $ 22 млрд. в 10 летних нотах и $ 13 млрд. в 30 летних бондах. По сравнению с аукционами прошедшими в декабре инвестиционная доходность облигаций увеличилась. Доходность 3 летних нот составила 0.799% годовых, доходность 10 и 30 летних облигаций составила 2.824% и 3.899% годовых. Спрос покупателей на 3 и 10 летние облигации понизился, спрос на 30 летние бонды повысился. Спрос на облигации остается у средних значений. После начала сокращения программы количественного стимулирования, доходность казначейских облигаций США вновь начала повышаться, что в первую очередь вызвано частичным уходом с рынка, такого крупного покупателя как ФРС США. Однако повышение доходности облигаций с «коротким концом», к которым относятся 3 и 5 летние облигации, также может быть вызвано повышением инфляционных ожиданий со стороны крупных участников рынков.


    Начиная с весны 2013 года, тренды товарных цен и доходности облигаций движутся в разных направлениях, что является фундаментальным противоречием. Пока товарный индекс TRJ CRB, который является опережающим индикатором инфляции, находится рядом с минимальными значениями за последние 3 года. Если в дальнейшем товарные цены начнут устойчиво повышаться, это может привести к образованию тренда на товарном рынке, что приведет к обесцениванию доллара США. В свою очередь набирающая обороты инфляция вынудит центральные банки начать сворачивание адаптивных программ, что негативно отразится на экономическом восстановлении мировой экономики.

    В силу своего Устава, первым цикл повышений процентных ставок будет вынужден начать Европейский Центральный Банк, что наряду с товарной составляющей приведет к удорожанию курса европейской валюты. Пока же, еврозона остается экспортно ориентированной экономикой. Отчет по торговому балансу, показал профицит в 17.1 млрд. евро. Правда, здесь следует сделать одно важное замечание: - профицит торгового баланса Германии составляет 18.1 млрд. евро. В целом положительное сальдо торгового баланса имеют всего несколько стран входящих в Европейский Союз. Суммарный профицит торгового баланса по 28 странам составляет 3.4 млрд. евро. Опубликованный вчера, показатель экономического роста Германии, в годовом исчислении, составляет +0.4% годовых, что, если не считать показателя 2009 года, является худшим, за последние 10 лет. Отчет европейской комиссии опубликованный на этой неделе указывает, что если ситуация в ЕС в ближайшее время не изменится, то уровень жизни в ЕС к 2023 году составит всего 60% от уровня жизни в США.


    Динамика доходности 10 и 30 летних облигаций США пришла в соответствии с динамикой рынка акций, после периода фундаментального расхождения осени 2011 – лета 2012 года. Начиная с сентября 2012 года, доходность облигаций и рынок акций США движутся в одном направлении, что связано с реализаций программы крупномасштабных покупок и опасениями по поводу ее сворачивания. При том, что сама программа оказывает на доходность сдерживающее воздействие. В настоящий момент доходность облигаций вплотную приблизилась к нижней границе коридора «нормальных» значений в 3 % – 4 % для 10 летней облигации, и в 4 % – 5 % для 30 летней облигации. При этом стоимость рынка акций США остается очень высокой. Сокращение программ количественного стимулирования со стороны ФРС должно привести к выравниванию рынка акций относительно его реальной стоимости, но не стоит рассчитывать на скорый обвал этого сегмента, скорее речь может идти об образовании диапазона распределения, после чего деньги с рынка акций, начнут перемещаться на рынок товаров. Это к концу 2014 года приведет к началу повсеместного инфляционного давления. Сейчас рынок акций нуждается в покупателях, и в этой связи можно предположить массированную атаку средств массовой информации на обывателя. Также вполне вероятно, что ФРС не будет форсировать свертывание программы, дабы не оказывать давление на доходность облигаций и не утяжелять бремя государственных расходов американского бюджета. В любом случае первая половина 2014 года, с наибольшей вероятностью, будет отмечена низкой инфляцией, что дает доллару шанс, в первой половине года укрепиться против корзины иностранных валют, как минимум на 2 % – 3 %.

    Старший аналитик компании Пантеон – Финанс Глеб Кабанов.

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать