В последнее время активно обсуждается тема SDR. Я долгое время молчал на эту тему, так как не мог определиться с тем, надо ли это нам и если надо, то в каком виде. Сначала о том, что такое этот загадочный зверь SDR:

Искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ). Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах, банкноты не выпускались.

Это платёжное средство было создано МВФ в 1969 году как дополнение к существующим резервным активам стран-членов. Основная цель создания: преодоление парадокса Триффина в рамках Бреттон-Вудской валютной системы — противоречия между международным характером использования и национальной природой валют.

Курс SDR публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. До введения евро курс был привязан к корзине из пяти валют: доллара США, немецкой марки, французского франка, иены и фунта стерлингов. Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет.
http://ru.wikipedia.org/wiki/SDR

Первый плюс сразу виден. Меньшая волатильность резервной валюты. Если расширить корзину валют до 10 - 20, будет неплохая стабильность. Это понятно.

Но возникает закономерный вопрос, что такое парадокс Триффина? Смотрим:

Для того чтобы обеспечить центральные банки других стран необходимым количеством долларов для формирования национальных валютных резервов, необходимо, чтобы в США постоянно наблюдался дефицит платежного баланса. Но дефицит платежного баланса подрывает доверие к доллару и снижает его ценность в качестве резервного актива.
http://ru.wikipedia.org/wiki/Пар...риффина

Таким образом, введение SDR устраняет проблему отрицательного баланса США. До того момента, пока экономика США не закачалась на грани кризиса сравнимого с Великой Депрессией, это особых тревог не вызывало. Отрицательный баланс компенсировался за счет выпуска долговых обязательств правительства США и так как ВВП рос пропорционально, то в способности США обслуживать его, сомнений не возникало. Истерия поднятая в последнее время насчет гигантского госдолга США совершенно не соответствует сути проблемы. В целях произвести впечатление некоторые товарищи приводят график роста госдолга и говорят: «Видели? Это же пирамида! Скоро рухнет!». Но они забывают привести график ВВП. Причем тут ВВП? Все просто. Обслуживать госдолг можно только из налогов (не прибегая к помощи печатного станка). А налоги в США составляют примерно 18% от ВВП (http://fms.treas.gov/fr/08frusg/08mda.pdf). Поэтому, имеет смысл смотреть на соотношение ВВП/госдог оно у США порядка 80%, что вполне нормально. К примеру, у Японии оно гораздо хуже, 170% и ничего, жива «курилка».

Таким образом, ситуация была бы не так уж страшна. Если бы не одно «но». Мировой Финансовый Кризис. И связанные с этим триллионные заимствования. Что не добавляет инвесторам уверенности в завтрашнем дне. Соотношение ВВП/госдолг растет. Увеличивается вероятность дефолта. Каким образом SDR помогают решить эту проблему? SDR могут эмитироваться в зависимости от потребностей международной торговли (распределяя доход от сеньоража между всеми странами), а не за счет того, что США хронически потребляют больше чем производят. Ведь по сути эта страна имеет уникальное, привилегированное положение. Все страны должны беспокоиться о том, чтобы продавать больше, чем покупать. И только США должна беспокоиться о том, чтобы покупать больше, чем продавать. Это нечто вроде «колониального налога» на весь мир. Это очень существенный момент. На нем стоит остановиться и рассмотреть внимательно.

Допустим, в мире есть только три страны А, Б и В. Одна из них выпускает «резервную» валюту, а вторая и третья - обычные. Вот как выглядят торговые отношения между ними:

Страна А покупает нефть у страны Б на сумму 100$ в год.
Страна А покупает трусы у страны В на сумму 100$ в год.
Страна Б покупает трусы у страны В на сумму 50$ в год.
Страна В покупает нефть у страны Б на сумму 50$ в год.

Так как доллары постоянно обесцениваются инфляцией, страны Б и В вынуждены обменивать их на облигации госдолга страны А.

В результате, каждый год внешний долг страны А увеличивается на 200$.
ЗВР стран Б и В на 200$ соответственно увеличивается.

Может показаться, что все честно. Но тут есть одна заковырка. Страны А и Б не могут потребовать погасить долг перед ними. Потому что резервная валюта требуется всегда. Кризисы никто не отменял. А страна А получает возможность из года в год потреблять больше, чем производит. Т.е. жить за счет всего остального мира.

Что изменится, если статус резервной валюты перейдет под контроль мирового сообщества? Все, что употреблялось США в течение многих лет сверх произведенного, придется вернуть. Ведь Китай, Япония и другие страны будут избавляться от гособлигации США и запасаться SDR. А это значит, что рефинансировать госдолг американцам станет гораздо труднее.

Оценим, степень проблем. В 2008 году госдолг составлял ~10 трлн. Выплаты процентов составили 454 млрд.

Источник: http://www.treasurydirect.gov/govt/r...bt_ann2008.pdf

Допустим, что появилась SDR и США не удалось рефинансировать долг. Т.е. занять больше, чем пришлось выплатить. Ведь никому уже не нужен госдолг США. Нужны SDR. В этом случае, бюджет пентагона пришлось бы сократить на две трети. Представляете, сколько это рабочих мест?

Или придется урезать другие расходы. В любом случае, бюджет похудеет примерно на 16%. Но тут надо иметь в виду, что выплаченные за рубеж деньги уже никому особо не нужны. Это до того, как SDR стал резервной валютой, доллар был и в Африке доллар. Теперь же, на него все постараются купить что-нибудь в США. Потому что кроме как в США он никому не будет нужен. Т.е. капитал вернется назад в виде инвестиций, покупок товаров, акций и т.д. Этот капитал поддержит ВВП на прежнем уровне, так как возникнет спрос на товары. Цены на акции пойдут вверх. Прибыли корпораций останутся на прежнем уровне. Кроме того, избыток долларов будет давить на курс, обесценивая его. Это положительно скажется на торговом балансе США. Экспортные предприятия будут чувствовать себя лучше. Но в целом США будут чувствовать себя не очень. Инвестиции за рубеж сильно сократятся. Путешествовать за рубежом американским пенсионерам станет труднее. Подорожавший импорт будет стимулировать инфляцию. Но в принципе катастрофы не будет.

На следующий год, придется выплатить еще 400-500 млрд. Они опять уйдут за границу и вернутся в виде инвестиций и скупки американских активов. Через несколько лет объемы выплат будут существенно меньше. И таким образом США постепенно расплатятся с долгом.

В результате, тот внешний госдолг, что имеет США, а это около 3 трлн $ (http://www.ustreas.gov/tic/mfh.txt), преобразуется в активы иностранцев (китайцев и японцев в основном) на территории США. На самом деле, это не так уж много, как может показаться. Все активы США оцениваются в 140 трлн. $ (http://www.federalreserve.gov/releas...rent/z1r-6.pdf)

Но вот пойдет ли на это США? Ведь надо иметь в виду, из 140 трлн активов, только часть представляет реальный интерес. Это, прежде всего акции. Акции финансовых организаций и корпораций стоят на данный момент около 12 трлн (http://www.federalreserve.gov/releas...rent/z1r-6.pdf). Т.е. придется расстаться с одной четвертой национальных предприятий и корпораций. На мой взгляд, адекватная плата за многие годы привилегированного положения.