Школа доверительных управляющих BroCo » Управляющие о своей работе » ШУ-9 Дневник начинающего управляющего
+ Подписаться
Страница 194 из 198 ПерваяПервая ... 94144184192193194195196 ... ПоследняяПоследняя
  1. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    После серии дожи, S&P нарисовал волчок. Рынок явно задумался... Есть хорошие шансы прогуляться вниз, пока удерживаем позиции.
     
  2. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Не понравилась мне тенденция последних дней. Закрытия все выше и выше. Макроэкономические показатели начинают стабилизироваться. Не буду рисковать, закрыл позицию.
     
  3. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Переработка "Логов финансовых боев" (http://pustota-2009.livejournal.com/1831.html)

    Еще дядюшка Маркс изучил и описал основной изъян капитализма – изъятие денег из экономики ведет к кризису перепроизводства и как следствие к кризису. Решением проблемы послужил механизм кредитования. Прибыль капиталиста попадает в оборот через банковские сбережения и выданные кредиты. Однако и тут возникла загвоздка. Инструмент решения проблемы, сам превратился в проблему. Финансовый сектор стал аккумулировать средства и оттягивать их с товарного рынка, создавая предпосылки к возникновению кризиса перепроизводства.

    Решение проблемы лежит на поверхности. Если финансист зажал часть денег, их надо допечатать и впрыснуть в систему, обеспечивая спрос. Однако это в простейшем случае. В реальности никто не хранит средства в виде наличных. Основными инструментами сбережения в современной американской экономике является фондовый рынок и рынок облигаций. В последние годы существенную емкость получили деривативы. В первую очередь это товарные рынки (99% сделок на фьючерс нефти Light Sweet Crude Oil не заканчиваются физической поставкой), а также всевозможные CMO (пакеты MBS - обеспеченных недвижимостью облигаций).

    До поры до времени все шло хорошо. Фонда карабкалась вверх. Нефть и прочие товары тоже не тормозили. Недвижимость пузырилась, и все были счастливы и вполне довольны жизнью.

    И вот настал тот самый миг, когда «низы не смогли, а верхи не захотели» покупать недвижимость по таким высоким ценам.

    Существенная часть «негров», которые сводили концы с концами за счет того, что рефинансировали кредиты за счет роста цен, оказались перед суровой необходимостью платить проценты из собственной зарплаты.

    И вот тут началось! Негры предпочли купить на последние деньги по косячку и объявить себя банкротами. Поток платежей по облигациям CMO начал пересыхать и многочисленная армия спекулянтов увидела предстоящий период трудностей в американской экономике и с большим удовольствием натянула медвежью шкуру.

    Как например:

    37-летний Эндрю Ладэ, ранее работавший в ряде фондов и инвестфирм, создал фонд "Ладэ Кэпитал Менеджмент" с капиталом 80 млн. долларов в 2006г., и. не долго думая, зашортил MBS (mortgage based securities, ипотечные бумаги), да еще с плечом - через производные инструменты на имеющихся торговых площадках Америки. В первый же отчетный год год (2007) доходность составила более 1000%, как он сам писал в письме инвесторам, "больше всех во вселенной".
    http://fedspeak.ru/articles.htm

    Многоуважаемые организации типа Bear Stearns начали валиться как карточные домики, а спекулянты тем временем лихорадочно шортили (Short Interest) акции:



    Пик роста коротких позиций пришелся на июль. В этот месяц рухнула нефть. В этот месяц начался рост доллара. Продолжилось падение индекса. Весь август падали. В сентябре объявили о банкротстве Lehman Bro и государство взяло под крылышко AIG. Разгар кризиса. Все предпосылки к дальнейшему падению. Но что делают спекулянты? Они активно кроют позиции в октябре. Т.е. выкупают акции с рынка, чтобы вернуть долг. Как видно из графика индекса, цена в этот момент не падает и не растет. Это значит что покупки крупных спекулянтов (закрывающих позиции) уровановешиваются продажами других игроков, продающих акции на волне паники.



    Одновременно с этим закончилось падение цен на товары, и совсем не случайно начался рост цен на золото. Основная игра сделана, теперь надо сохранить капиталы. Вполне естественно, что капиталы потекли в золото и единственный оставшийся надежный инструмент сохранения средств – трежеря:



    Но вот что дальше? В долгосрочные трежеря вкладывается не так уж много средств. Основной рынок делают краткосрочные бумаги. Ставки очень низкие, а нефть тем временем изрядно подешевела, акции тоже. Вполне естественно, что крупный капитал решил примерить бычью шкуру. Весной спекулянты начали выходить из золота и трежерей и вкладываться фонду и товары.

    Нужно понять, что современная экономика это не производства, а в первую очередь финансовый сектор. От его телодвижений зависит здоровье производственных секторов, но не наоборот. Многие гадают о причинах наблюдаемого недавно приступа оптимизма на финансовых рынках. Сразу же нашлись многочисленные «зеленые ростки» и прочие малоубедительные объяснения. Конечно, большую роль сыграли действия ФРС, которая резко нарастила базу и приняла на свой баланс кучу мусора (MBS - http://www.federalreserve.gov/releas.../h41hist11.txt), тем самым, уменьшив напряженность на рынке. Но это только часть головоломки.

    Попробуем спрогнозировать развитие событий. Сейчас произошел первый рост, связанный с действиями "маркет-мейкеров" - финансовых воротил близких к так называемой "элите". Это самые мощные силы, способные задать тренд, который подхватят все остальные участники рынка. Сейчас, скорее всего нас ожидает коррекция, минимумы обновлены не будут, крупный капитал подключится и создаст второй импульс роста.

    Это успокоит инвесторов, спреды уменьшатся (занимать предприятиям станет проще), средний американец (владеющий неплохим пакетом акций) почувствует себя уверенней, начнет больше тратить. Одновременно начнет работать программа государственной стимуляции экономики. Ликвидность, накопленная в избыточных резервах коммерческих банков, польется наружу в виде кредитов и вуаля! Кризис преодолен. Быстрого взлета ждать не стоит, но и падения тоже. Скорее всего, будет медленное восстановление.

    Но это "оптимистический" вариант (в кавычках потому, что на мой взгляд, для России было бы лучше если бы США отгебли по полной, задолбали уже нам Кавказ поджигать). Ситуацию может переломить бедственное положение массы американцев, с трудом сводящих концы с концами. Не исключено, что ФРС не вытянет вал банкротств по MBS, а к проблемам на рынке ипотечного кредитования добавятся проблемы с пластиковыми картами. Масштаб проблем тут существенно меньше, чем в случае с ипотекой, но это может оказаться последней соломинкой, переломившей хребет верблюду.
    В последнее время было много разговоров насчет беспрецедентных заимствований Казначейства. Высказываются опасения насчет того, что не получится найти требуемые $1,8 трлн, однако тут не учитывается тот факт, что суммы занимаемые Правительством сегодня, завтра окажутся в экономике и через давным-давно отлаженные механизмы вновь окажутся у финансовых воротил. И могут быть опять вложены в облигации, и так далее, по кругу.

    Таким образом, развитие событий зависит от двух факторов. Настроений крупного капитала и положения простых американцев. Если насчет первого все довольно понятно, капитал, скорее всего, продолжт перетекать на фондовый/товарный рынок. То насчет американцев все довольно неопределенно. Хватит ли стимуляционного пакета в 800 млрд? Тут многое зависит от скорости и эффективности использования средств. Посмотрим, жизнь покажет…
  4. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    События развиваются согласно прогнозу. ES очевидно разворачивается:
     
  5. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Разворот подтверждает устойчивый рост 30-летних трежерей:
     
  6. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Доллар приостановил свое падение:
     
  7. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Нефть потыкалась в потолок и отступила:
     
  8. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    По золоту ситуация неопределенная. Можно только отметить, что восходящий тренд пока не сломан.

    В ближайшее время (две недели) крупнейшие компании отчитаются об итогах квартала, и рынок будет оценивать, степень адекватности недавнего роста. Если результаты не разочаруют, то можно ожидать новый импульс роста (ES), в который надо вливаться. Если все будет плохо, то можем пощупать дно, но не думаю, что опустимся ниже. Посмотрим, как будут вести себя остальные рынки и макроэкономические параметры...
  9. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Есть основания ожидать ралли на фондовом рынке в самое ближайшее время. Основания следующие:

    1) Short Interest (Короткий интерес)
    2) Margin Debt (Маржинальные обязательства)
    3) Квартальные отчеты компаний
    4) Техническая картина

    Начнем с SI. Если кто-то не знает, это количество проданных акций без покрытия. Т.е. это когда акцию берут в долг, продают, а потом собираются выкупить подешевле (играя, таким образом, на понижение). Посмотрим динамику SI:



    Источник: SIFMA Research report

    Тут мы видим, что вместе с мартовским ростом S&P, начал расти и короткий интерес. Очевидно, что спекулянты приняли тот рост за «отскок дохлой кошки» и начали брать акции в долг. Чем выше индекс, тем больше акций оказалось в SI. Но, к сожалению, график обрывается на конце первого квартала. Чтобы знать ситуацию на рынке, необходимы более свежие данные. К счастью, как раз с марта я регулярно скачиваю SI по акциям входящим в индекс DJ:



    Источник: http://shortsqueeze.com

    Следует иметь в виду, что данные обновляются нерегулярно. Как видно, 21 июня данные висят все еще аналогичные 16 числу.

    Еще нужно учесть, что в июне структура акций входящих в индекс изменилась. Поэтому, необходимо отбросить изменения и оставить только те акции, которые были в индексе все время. Получится следующее:



    И таким образом, мы можем видеть, что с марта среднее количество акций проданных без покрытия увеличилось с 1,95% до 2,36%. Т.е. рост составил 21%. Дорисуем график от SIFMA в соответствии с полученными данными:



    Получается очень любопытная картина. Масса акций продано в ожидании падения, а оно все еще не состоялось. Возникает вопрос, в какой момент спекулянты решат, что убытки слишком велики и начнут крыть позиции? И что из этого выйдет?

    Мы вернемся к этим вопросам чуть попозже, а сейчас рассмотрим второй момент - маржинальные обязательства. Это средства, которые клиенты занимают у брокеров для работы с «плечом». Это важный рыночный индикатор. Сначала посмотрим, как он показал себя в прошлом:



    Примечание: Для того, чтобы совместить графики, мне пришлось прибавить к ряду данных Margin Debt число 300. Это не искажает суть, но делает график менее растянутым по вертикали.

    Источник данных: NYSE

    Итак, как очевидно, данный параметр четко предсказывает конец тренда. Если цена штурмует достигнутый недавно уровень во второй раз, а Margin Debt падает, то можно с уверенностью говорить о том, что быкам придется отступить.

    Но это относительно бычьего тренда. Что в случае падения индекса? Анализ истории падения 2000-х говорит, что дно совпало с моментом, когда Margin Debt начал расти четыре месяца подряд.

    Т.е. дно по S&P было достигнуто в сентябре 2002 года – на уровне 815. И в сентябре же было минимальное значение Margin Debt – $130 млрд. И впервые с этого момента Margin Debt рос 4 месяца подряд. До этого, пока рынок падал, Margin Debt падал вместе с ним. А рост возобновлялся только на два месяца в самом лучшем случае.

    Теперь от дней минувших, обратимся к настоящему. В данный момент доступны данные по май 2009 года. Дно Margin Debt было достигнуто в феврале и три последующих месяца он растет. Этого мало, чтобы быть уверенным в том, что падение не возобновится, но еще один плюсик в копилку доводов можно опустить.

    Идем дальше. Квартальные отчеты радуют рынок. Вот данные по отчитавшимся компаниям:



    Как видно, в целом получаются довольно неплохие результаты. Неудивительно, что рынок реагирует на это так:



    Хорошо видно, что цена ползла под линией сопротивления, и отступала, что называется «с боями». Т.е. не обвально, а настырно цепляясь за верхнюю границу канала. А сейчас мы видим резкий пробой и тестирование достигнутой ранее вершины.

    Таким образом, мы плавно перешли к четвертому пункту, технической картине. Посмотрим ситуацию с точки зрения теории волн:



    Очень похоже, на начало новой комбинации A-B-C. Если цена преодолеет локальную вершину:



    То медведи, продавшие 19,3 млрд акций в короткую, окажутся перед выбором, или верить в то, что это не начало бычьего тренда, и удерживать позиции. Или начинать резать убытки, чтобы не прогореть в случае развития комбинации A-B-C. Естественно, как только самые «слабохарактерные» медведи начнут крыть позиции, это придаст быкам новых сил. Так как дрогнувшие медведи будут вынуждены переквалифицироваться в быков, чтобы выкупить акции и вернуть долги. И тем самым разгоняя цену, стимулируя все новых и новых медведей закрывать позиции и переходить на сторону быков.

    Для справки, средний дневной оборот NYSE в июне составил около 2,8 млрд акций в день. Т.е. чтобы закрыть половину коротких позиций, потребуется не менее 3-4 дней торговли исключительно для того, чтобы обеспечить медведей акциями. Это не очень много, однако не очень и мало. Для краткосрочного рывка вполне должно хватить.

    Средний оборот можно посмотреть здесь

    Дополнительным индикатором верности прогноза, будет пробой пары EUROUSD своей последней локальной вершины 1,4333:



    Однако, это уже косвенный индикатор, который не обязательно должен быть синхронен пробою на фондовом рынке. Он может и несколько задержаться, но в принципе, если тренд подтвердится, то валюта должна сыграть в этом свою роль.

    Так что лично я жду пробоя уровня 956, и сразу начинаю покупать, с очень коротким стопом. Думаю, тут можно будет неплохо заработать…
  10. 2,234
    Комментарии
    41
    Темы
    2234
    Репутация Pro
    Аватар для Пустышка  
    Мастер форумных наук

    5 Медалей
    Цитата Сообщение от Пустышка Посмотреть сообщение
    К слову говоря, тут можно разглядеть еще и фигуру "голова и плечи"

Вверх
РегистрацияX

чтобы писать, читать, комментировать